וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

אמדוקס על פרשת דרכים

צחי רודניק

8.5.2002 / 8:29

ללא אסטרטגיית רכישות יהיה קשה לאמדוקס להמשיך לשמור על שיעורי צמיחה גבוהים או לעמוד בתחזיות עתידיות; אפילו מכפיל רווח של 14, בו היא נסחרת כיום, ייראה מעט גבוה לפעילותה



ענקית הבילינג אמדוקס היא אחת החברות היחידות בוול סטריט (ומבין אלה עם הקשר הישראלי, היא היחידה) שלא פירסמה אזהרת רווח מאז נפילת השווקים במארס 2000. אם כך, מה הביא את אמדוקס לשחרר הודעה כל כך משמעותית בקשר להמשך פעילותה העסקית ב-23 באפריל?



באותו היום פירסמה החברה את דו"חותיה הכספיים לרבעון השני של השנה הפיסקלית 2002 (שנת הכספים של אמדוקס מסתיימת בספטמבר), ולמרות שתוצאות החברה עמדו בקנה אחד עם התחזיות המוקדמות, היא הודיעה במהלך שיחת הוועידה שלא תוכל לעמוד בתחזיותיה המוקדמות להמשך השנה, להכנסות שנתיות של כ-1.9 מיליארד דולר ורווח למניה של כ-1.5 דולרים. התחזית החדשה שהחברה מסרה צופה הכנסות של כ-1.73 מיליארד דולר ורווח למניה של כ-1.4 דולרים.



בחיפוש אחר הסיבה לנפילת החברה אפשר, כמובן, לדבוק בסיבות שהיא עצמה מסרה (ורבות כמוה, כגון צ'ק פוינט ואורקל): שוק טלקום חלש, צמצום תקציבי ה-IT שגרמו לפגיעה ישירה בהוצאות על תוכנות ובכללן בילינג, ההאטה בכלכלה העולמית וצמצום תקציבי רכישה. אולם אם ננסה להיכנס לעומקם של דברים, נוכל למצוא סיבות נוספות שהביאו את המובילה הבלתי מעורערת של התחום, אמדוקס, לפרסם את אזהרותיה להמשך.



סיבה אפשרית אחת היא מחירי המערכת. מחיר עסקה ממוצעת באמדוקס עומד כיום על כמה עשרות מיליוני דולרים לתקופת זמן של כ-3-5 שנים. אין ספק שמחירים גבוהים של מערכות בזמנים קשים מעיבים ומקשים על מאזני חברות הטלקום הגדולות (ה-ILECs). נוסף על כך, ניתן להשיג מערכות בילינג אצל החברות המתחרות (אחת הדוגמאות היא קונברג'יס) במחירים נמוכים יותר.



נקודה שנייה ניתן לכנות כ"שיתוף פעולה מעיק". הכוונה היא לכך שלקוחות אמדוקס "תקועים" עם החברה לכל תקופת החוזה, ויתרה מזאת, למהנדסי אמדוקס גישה כמעט ישירה ללב מערכות המחשוב בארגון. ארגונים גדולים בעולם הבינו כי קשר כזה ותלות כמעט בלעדית בספק אחד אינם בריאים למהלכיה היומיומיים של החברה.



וסיבה שלישית: שדרוג הרשת. אירועי הטרור בארה"ב ונפילת רשתות התקשורת בניו יורק הביאו את חברות התקשורת להבין כי רשתות הנתמכות על פרוטוקול ה-IP נחשבות לאלטרנטיווה ראויה, ואולי כדאי לחשוב על הקמת רשת חדשה התומכת בפרוטוקול ה-IP וכרגע להקפיא כל הקשור בהצטיידות הקשורה לרשת הקיימת.



האם הכנסות של 1.73 מיליארד דולר הן בנות השגה?



הגורמים הללו, שלא הוזכרו על ידי הנהלת החברה, שופכים אור נוסף על הנסיבות שהביאו לפרסום אזהרת הרווח ומכניסים אותנו לפרופורציות בכל הקשור לפעילותה של אמדוקס, שכן הנהלת החברה ממעטת למסור אינפורמציה.







אזהרת הרווח והתחזיות העתידיות של החברה שייכות להיסטוריה, ועתה עלינו לבדוק האם החברה תעמוד בתחזיותיה להמשך השנה, או שנהיה עדים לאזהרת רווח נוספת ונגלה כי גם תחזית של 1.73 מיליארד דולר תהיה גבוהה ולא בת השגה.



ישנם שני תרחישים אפשריים בכל הקשור לפעילותה העתידית של אמדוקס. האחת, עמידה ביעדים, והשנייה - לא מפתיע - אי עמידה ביעד שקבעה לעצמה. כאשר אנו מנסים לבחון את הגורמים שעלולים להביא את החברה לפרסם אזהרת רווח נוספת, שתגרור כמובן ירידה משמעותית במחיר המניה ופגיעה קשה בחברה, אנו מבינים כי התסריט הפסימי יותר הוא בהחלט סביר ואפשרי על רקע שוק הטכנולוגיה בכלל ותחום הבילינג בפרט.



הגורמים שהוזכרו לעיל צפויים להערים קשיים רציניים ביכולת החברה לעמוד בתחזיותיה לשנה לעתיד הקרוב מחד, אולם מאידך, ישנם מספר מנועים הצפויים לעזור לאמדוקס לעמוד בתחזיותיה העתידיות ואף לתרום להגדלת ההכנסות עם התאוששות הכלכלה העולמית.



שוק הסלולר צובר תאוצה



האלמנט הראשון הוא שוק הסלולר: למעלה ממחצית מהכנסותיה של החברה מקורן מלקוחות בתחום הסלולר. שוק הסלולר תופס תאוצה בשנים האחרונות וקיבל זריקת עידוד נוספת לאחר אירועי הטרור בארה"ב. אין ספק ששוק צומח זה, והעובדה כי מקומות רבים בעולם (בעיקר שווקים מתפתחים) נשענים על תקשורת סלולרית, תורמים לאפשרות כי מקור הכנסה זה הוא יציב ואיתן מבחינתה של אמדוקס.



פנייה ללקוחות גדולים בלבד: מסורתית, שוק היעד של אמדוקס היה לקוחות הטלקום הגדולים, ה-ILECs. גם בימים היפים של המתחרים החדשים (ה-CLECs) וצמיחת תחום ה-Fixed Wireless, העדיפה אמדוקס לפנות ללקוחות הגדולים ולקצור הצלחות מרשימות שם. לכן, סביר להניח שאיתנותן הפיננסית של חברות הטלקום הגדולות צפויה לתרום להכנסות החברה עם התאוששות הכלכלה ו"שחרור" תקציבי הרכש.



אסטרטגיית רכישות ומיזוגים: בשנים האחרונות רכשה החברה מספר חברות במטרה להגדיל את הכנסותיה ולהיכנס לתחומים המשיקים לפעילותה (ITDS, סולקט, Clarify). להערכתי, במידה ששוקי הטלקום ימשיכו במגמת צמצומי ההשקעות הנוכחית וההאטה בקרב תחום זה תעמיק, תבין הנהלת אמדוקס שהפתרון לצמיחה עתידית נעוץ ברכישות חדשות. לפיכך, היא תפעל להגדיל את סל מוצריה באמצעות רכישות של טכנולוגיות משלימות לתחום פעילותה.



בלי רכישות לא תהיה עמידה בתחזיות



אני מאמין שאמדוקס תעמוד בתחזיותיה לשנה הפיסקלית הנוכחית (ספטמבר 2002), אך בכל הקשור להמשך, ישנה עננה המעיבה על פעילותה, ולמרות העובדה שאמדוקס הינה המובילה הבלתי מעורערת של תחום הבילינג, קשה להעריך להיכן פניה מועדות. גם העובדה שהתחלף מנכ"ל לאחרונה מעמיקה את חוסר הוודאות, ולהערכתי, על החברה למנף את יתרת המזומנים שבקופתה על מנת להמשיך באסטרטגיית הרכישות שלה ולהגדיל את סל המוצרים ובכך להעניק ערך מוסף ללקוחותיה, על אף המחיר הגבוה שהלקוחות משלמים לצורך רכישת פתרונותיה.



אני מאמין כי הדרך היחידה בה החברה יכולה להמשיך ולשמור על שיעורי צמיחה גבוהים כפי שאיפיינו אותה בשנים האחרונות הינה להמשיך ולרכוש חברות המשיקות לתחום פעילותה. באמצעות רכישות ומיזוגים תוכל החברה להגדיל את סל מוצריה, להרחיב את תחומי פעילותה, להיכנס לשווקים חדשים ולהגדיל את הכנסותיה.



כך, רכישת חברת Clarify יכולה להוות אבן יסוד באסטרטגיה החדשה של אמדוקס. תחום ה-CRM נחשב לאחד מענפי הטכנ

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully