בנק הפועלים: אלביט מערכות עשויה לקבל אופציה להגדלת החזקותיה באלישרא בסיכום העסקה ביניהן

צבר ההזמנות של אלביט מערכות , שהגיע לשיא חדש של כ-1.6 מיליארד דולר, יסייע לה להראות השנה גידול של 6% בהכנסות לעומת 2001 - כך מעריך האנליסט משה מושקוביץ מיחידת המחקר של בנק הפועלים. מושקוביץ מותיר לאלביט מערכות המלצת "קנייה" ומחיר יעד של 20.8 דולר - גבוה בכ-29% ממחירה בנאסד"ק.



בבנק הפועלים מציינים, כי באופן כללי הדו"חות הכספיים של אלביט מערכות לרבעון הראשון של 2002 עמדו בתחזיות לרבעון, למעט סטייה קלה כלפי מטה בהכנסות לרמה של 186 מיליון דולר, לעומת התחזיות ל-193 מיליון דולר. בנוסף, הרווח התפעולי היה נמוך בכ-12% מהרווח התפעולי החזוי. מושקוביץ מציין כי הדו"חות ברבעון מצביעים על התמתנות מסוימת בצמיחת המכירות, ועל שחיקה בשולי הרווח התפעולי לעומת התקופה המקבילה.



עם זאת, מושקוביץ מעריך כי הרבעון הראשון של השנה אינו משקף את הרווחיות שנראה בהמשך השנה, וכאמור, גם המכירות יגדלו בשיעור ניכר יותר בזכות צבר ההזמנות המרשים של החברה. מושקוביץ מעריך כי צבר ההזמנות של אלביט מערכות יצמח השנה בכ-9%.



יתרה מכך, מושקוביץ סבור כי החודשים הקרובים טומנים בחובם סיכויים רבים עבור החברה, בשל הגידול בצבר ההזמנות, המשך פעולות ההתייעלות, ובעקבות מיזוגים אפשריים נוספים בארץ ובעולם, כגון מיזוג אל-אופ והמיזוג החלקי שבדרך עם אלישרא.



בנוגע למיזוג עם אלישרא, מציין מושקוביץ כי אלביט מערכות מקפידה להחזיק לפחות 50% בחברות הגדולות והמהותיות בפורטפוליו שלה, עם עדיפות לאחזקה מלאה. בבנק הפועלים מאמינים שגם הפעם לאלביט מערכות יש עניין רב באחזקת נתח מניות שיקנה לה שליטה באלישרא. לאור זאת, אומר מושקוביץ כי לא יופתע אם בסיכום הסופי בין שתי החברות תקבל אלביט מערכות אופציה מסוימת להגדיל את אחזקותיה באלישרא.



בכל מקרה, מושקוביץ מציין כי גם אחזקה של 24%-30% באלישרא מקנה לאלביט מערכות יתרון מול מתחרותיה המקומיות, שכן היא תמנע מהן כניסה לשותפות עם אלישרא. כמו כן, הרכישה במתכונתה הנוכחית תוכל לתרום כבר עתה להקטנת החיסרון לגודל ממנו סובלת החברה בהתמודדות מול מתחרותיה הגדולות בעולם. עם זאת, מושקוביץ מציין כי מודל הרווחיות הנוכחי שלו אינו כולל את עסקת אלישרא, שכן בשלב זה לא ברורים תנאי העסקה.