לא קל בשוק האבטחה, וסימני השיפור - שלפי התחזיות המוקדמות שסיפקה קשת רחבה של בתי השקעות בחודשים האחרונים - עדיין אינם נראים באופק. ועידת החברות הישראליות שקיים בית ההשקעות השווייצי UBS ורבורג בלונדון, סיפקה לאנליסטים הזדמנות לשוחח עם גיל שויד, יו"ר ומנכ"ל צ'ק פוינט , על הרבעון העומד להסתיים בתוך מעט יותר מחודש.
מהדו"ח שפורסם אתמול על ידי האנליסטים ג'ורדן קליין, ג'ונתן האלף וגרג מוסקוביץ', עולה כי עבור צ'ק פוינט חודש אפריל היה חזק בשורת המכירות - אף יותר מחודש מארס - ואולם בינתיים, העסקים אינם מתקדמים כצפוי במאי. המניה נפלה אתמול ב-7.6% למחיר של 17.3 דולר, המשקף לה שווי שוק של כ-4.2 מיליארד דולר.
"נותרו עוד 5 שבועות עד לתום הרבעון", אומרים האנליסטים, "ואנחנו חושבים כי עדיין מוקדם לקבוע האם צ'ק פוינט תוכל לעמוד בתחזיות או שתפספס אותן. יחד עם זאת, אנחנו מאמינים שישנם פרמטרים שצריכים להתחיל להראות שיפור בהמשך בהשוואה לתחילת מאי - זאת אם החברה רוצה לעמוד בתחזיתה לצמיחה של 5%-10% ברבעון השני". המשמעות של המספרים שהציבה הנהלת החברה מיתרגמת להכנסות של 110-115 מיליון דולר.
לא משנים תחזיות, למרות הסיכון
בבית ההשקעות לא משנים בשלב זה את התחזיות (הנמוכות מאלה של ההנהלה) להכנסות של 108 מיליון דולר, אולם אומרים כי קיים סיכון שענקית אבטחת הרשתות הישראלית לא תעמוד במספרים הללו. "גם אם החברה לא תעמוד ברף התחתון של התחזיות לא נראה זאת כהפתעה גדולה במיוחד", הם מציינים.
לאחר הפגישה עם שויד הרימו האנליסטים טלפון גם לאייל דשא, סמנכ"ל הכספים של החברה. וזה מה שהם כותבים לאחר השיחה עמו: "אנחנו לא מאמינים שהנהלת החברה חושבת שחודש יוני צריך להביא עימו שיפור משמעותי", אומרים בבית ההשקעות, "והיא משדרת מסר לפיו חלוקת ההכנסות על חודשי הרבעון היא כפי שקיוותה לה. יחד עם זאת, אנחנו מזכירים שגם שלושה שבועות לפני ברבעון הראשון ההנהלה שידרה עסקים כרגיל, וכולנו יודעים מה קרה לאחר שהרבעון נסגר".
בסיום הרבעון הראשון של השנה - ב-4 באפריל - פירסמה החברה אזהרת רווח קשה, וזאת על אף שבשבועות שקדמו לה היא עוד האמינה שתעמוד בתחזיות. וכך אמר לנו דשא לאחר הפספוס: "בצורה מסורתית, אנחנו מוכרים 30% בחודש הראשון של הרבעון, 30% בשני ו-40% בשלישי. היו פעמים שרשמנו אפילו הכנסות של 12 ו-13 מיליון דולר ביום אחד בלבד בסוף הרבעון - כך שבאמצע החודש עדיין לא ראינו בצורה ברורה את כל התמונה. יש היום הרבה מאוד עסקות שלא מיתרגמות להכנסות, בעיקר בשוק הראשי שלנו - שוק הארגונים הגדולים, שכן החברות מהססות לפני ביצוע השקעה. זו תופעה שתיגמר מתישהו, והיא מאפיינת גם חברות אחרות בשוק שלנו, אבל בינתיים אנחנו סובלים ממנה".
קשיים גם אצל מפיצה של החברה
ה"מתישהו" הזה לפי האנליסטים של UBS ורבורג יכול אולי להראות ניצני התחלה בקרוב. הם מאמינים כי הרבעון השלישי יכול להיות הראשון שיראה סימנים של שיפור בכל הנוגע לפתיחת הארנקים של החברות, במיוחד בטכנולוגיות אבטחה. למעשה, התנאים המקרו כלכליים אמורים להראות סימני שיפור עד סוף הרבעון השני, ואז צ'ק פוינט תוכל לחזור להיסחר בסביבות ה-25 דולר (Mid-20). מחיר היעד שמציבים שלושת האנליסטים הוא של 27 דולר - מבוסס על מכפיל 24 על בסיס ההערכות ל-2003 (רווח למניה של 1.14 דולר).
"האווירה בשוק הפכה יותר ל'דחיפה' מאשר ל'משיכה'", אומרים בבית ההשקעות, "כלומר על ערוצי השיווק של החברה לעבוד חזק יותר כדי לדחוף מוצרים ללקוחות. כך למשל, חברת Articon Integralis, שהיא המפיצה הגדולה ביותר של צ'ק פוינט באירופה, דיווחה על רבעון ראשון חלש, וסיפקה תחזית עגומה להמשך ממנה עולה כי לא תהיה כל התעוררות של ממש בשוק הפיירוול/VPN לפחות עד הרבעון הרביעי של 2002. לחץ המחירים משפיע יותר על מפיצים מאשר על ספקים, כמו צ'ק פוינט", מסבירים האנליסטים.
הם מסיימים את הדו"ח באומרם כי לא יהיו ברבעונים הקרובים חדשות מכיוון זירת המיזוגים והרכישות בצ'ק פוינט ומותירים בעינן את תחזיות ההכנסות לשנה: 450 מיליון דולר לעומת הדרכת החברה ל-470-480 מיליון דולר.
בגולדמן סאקס הורידו אתמול את התחזיות מצ'ק פוינט: הם מעריכים כי החברה תדווח השנה על הכנסות של 445 מיליון דולר ורווח של 1.03 דולרים למניה, תחת תחזית קודמת להכנסות של 451.7 מיליון דולר ורווח של 1.04 דולרים למניה. גם הרבעון השני עבר כיוונון: האנליסטים של בית ההשקעות מדברים על הכנסות של 107 מיליון דולר ברבעון (לעומת תחזית קודמת ל-110 מיליון דולר) ורווח של 25 סנט למניה במקום רווח של 26 סנט למניה לו קיוו קודם לכן. "השווי של צ'ק פוינט הוא אטרקטיווי", אומרים בגולדמן סאקס.