פולאר השקעות - סיבוב יפה על חשבון אמבלייז ברבעון הראשון

מאת יורם גביזון



מניית פולאר השקעות עלתה אתמול ב-1.5% בתגובה לדו"חות הכספיים של החברה, אבל למשקיעי פולאר השקעות דרושה תגובה חזקה יותר כדי להקטין את ההפסדים שהסבה להם המניה מתחילת 2002. פולאר השקעות נסחרת כיום לפי שווי הנמוך ב-60% מהונה העצמי, ובמהלכה של התקופה לא ניכרו רכישות של בעלי השליטה בחברה בהיקף שישנה את הסנטימנט השלילי של השוק. על רקע התמחור הנמוך של המניה, נראה כי העובדה שפולאר השקעות סיימה את הרבעון הראשון של 2002 ברווח - נתפשה בשוק כהפתעה לטובה.



פולאר הרוויחה 6.7 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2002 בהשוואה להפסד של 35 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2001, כתוצאה מרווח הון מעסקת אלפאסל וממכירת 0.4% ממניותיה של חברת פרטנר, וכן עקב מרווחי מימון שנרשמו בחברה ובחברות הבנות שהתממנו באשראי שקלי לא צמוד.



פולאר השקעות ולידר, בעלת השליטה בחברה, מכרו במחצית מארס 2002 את אחזקותיהן בחברת אלפאסל לשותפתן חברת אמבלייז תמורת 97 מיליון שקל וברווח הון של 22 מיליון שקל. העסקה בוצעה 9 חודשים לאחר שפולאר ואמבלייז הודיעו על הקמת מיזם סלולרי חדש, שיעצב טלפונים סלולריים ממותגים בהזמנה מיוחדת. איש לא הבין מדוע קבוצת לידר-פולאר מוכנה לסכן 26 מיליון שקל ברכישת 80% ממניותיו של מיזם טכנולוגי בעיצומו של המשבר בשוק הטכנולוגי, אבל סימני השאלה שמעולם לא פוזרו לגמרי לא הפריעו לפולאר לקצור רווח הון מהיר בתקופה שחונה יחסית.



גורם אחר שאיפשר לפולאר להציג רווח של 38 מיליון שקל בגין השקעות בחברות מוחזקות ברבעון הראשון של 2002 בהשוואה לרבעון המקביל ב-2001 היה מכירת 0.4% ממניותיה של חברת פרטנר (2.9% לאחר המכירה) על ידי פולאר תקשורת בתמורה וברווח של 19.7 מיליון שקל.



חוץ מרווחי הון, שהיו אתנחתה מרעננת להפסדים הכבדים של 193 מיליון שקל בגין השקעות בחברות מוחזקות ב-2001, הציגה פולאר השקעות שוב את המיומנות של יצחק שרם ואלדד בן משה, סמנכ"ל הכספים של פולאר השקעות, בניהול ההתחייבויות של הקבוצה. פולאר השקעות ובתה פולאר נדל"ן מימנו את פעילותן והשקעותיהן באשראי שקלי לא צמוד ברבעון שבו עלה המדד ב-2.4%.



העודף הגדול של התחייבויות על נכסים שקליים לא צמודים גרם לירידה של הוצאות המימון של הקבוצה מ-29 מיליון שקל ברבעון הראשון ל-9 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2002.



העומדה המטבעית של החברה לא שונתה כנראה ברבעון השני של 2002, כך שנראה כי גם ברבעון הנוכחי תפיק פולאר תועלת מהמחדלים המשותפים של משרד האוצר ובנק ישראל. אחת החברות הבולטות בקבוצה שנהנתה מהאינפלציה ברבעון האחרון היתה פולאר נדל"ן. המטמורפוזה של חברת קלדש, שהיתה יצרנית כרונית של הפסדים ועתה העתיקה חלק מפעילותה לחו"ל. פולאר נדל"ן (71%), סיימה את הרבעון הראשון עם הפסד מיניאטורי במושגים שלה, 1.5 מיליון שקל, בהשוואה להפסד של 6.8 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2001.



יו"ר ומנכ"ל החברה אביגדור קלנר מסביר את הירידה בהפסדי קלדש במעבר מהוצאות מימון של 5.5 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2001 להכנסות מימון של 1.6 מיליון שקל ברבעון הראשון. הכנסותיה של החברה צמחו ל-26 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2002 בהשוואה ל-15 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2001, כתוצאה מאיחוד בראשונה של מלוא פעילות מכירת הדירות בארה"ב על ידי החברה הבת מנהטן גרופ.



קונרס טכנולוגיות (100%) שמתמחה בהשקעות בחברות היי-טק, הציגה הפסד של 1.8 מיליון שקל בהשוואה להפסד של 4.7 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2001. קונרס רכשה ברבעון הראשון של 2002 את השליטה בחברת סימטרון, שמפתחת תוכנות לעיצוב תבניות באמצעות מחשב, מידי קבוצת זאבי תמורת 23.6 מיליון שקל. קונרס המנוהלת על ידי רימון בן שאול, רכשה באפריל 2002 את הבעלות בחברת זייקון, שמייצרת ומשווקת מדפסות דיגיטליות להדפסות מסחריות בשחור לבן. קונרס רכשה את החברה מידי כונס נכסים תמורת 6 מיליון יורו במזומן בערבות ובהלוואת בעלים.



פולאר השקעות נהנתה מירידה בהפסדי אופירטק (42%) ל-1.2 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2002, בהשוואה ל-12 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2001. ההפרשה הבולטת לירידת ערך ברבעון הראשון היתה בגין ההשקעה בחברת קמלוט שנסגרה.



טופיר אחזקות, החברה האחות של אופירטק (42.5% בשתיהן), רשמה רווח של 8.8 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2002 בהשוואה לרווח של 1.4 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2001, כתוצאה מהקטנת הפרשות למסים בשנים קודמות בסכום של 6 מיליון שקל.



הדו"חות הכספיים של פולאר והחברה הבת פולאר תקשורת מגלים כי חברת יס, שמוחזקת בשיעור של 10.4% על ידי פולאר תקשורת, הגדילה את מספר מנוייה ל-330 אלף בסוף הרבעון הראשון של 2002. הגירעון בהונה החוזר צמח ל-1.5 מיליארד שקל בסוף מארס 2002, בהשוואה ל-1.3 מיליארד שקל בסוף 2001, בעוד שהאשראי לזמן קצר מהבנקים עלה ל-933 מיליון שקל בסוף מארס 2002 בהשוואה ל-883 מיליון שקל בסוף 2001.