Plumtree מקווה שה-IPO שלה יניב פירות

נראה כי זה לא העיתוי הכי מתאים להנפקה ראשונה (IPO) של חברת תוכנה, נוכח המהלומות שספג המגזר בעקבות סדרת הדו"חות הכספיים המאכזבים שפירסמו חברות בענף במהלך החודש האחרון.



אך ייתכן שהמצב בשוק אינו כה נורא כאשר משווים אותו למצבו בספטמבר 2000, כאשר חששות המשקיעים מפני ההאטה בצמיחת הכלכלה גרמו לנאסד"ק לאבד 12.7%.



נראה כי כך חושבים מנהלי חברת פלאמטרי סופטוור (Plumtree Software), שהסימול המוצע שלה למסחר בנאסד"ק הוא PLUM. החברה מסן פרנסיסקו הגישה לאחרונה מחדש את מסמכי ההנפקה לרשות ניירות ערך בארה"ב (SEC), בתקווה להוציא אל הפועל את ההנפקה, שמסמכיה הוגשו ל-SEC לראשונה כבר ב-18 בספטמבר 2000. דוברת החברה, לורה נוסבאום, הפנתה את כל השאלות שהוצגו לה למסמכי ההנפקה של החברה שהוגשו ל-SEC, בטענה כי החברה מבקשת לשמור על תקופה של דממה תקשורתית.



ממסמכי ההנפקה של החברה עולה כי בכוונתה להנפיק 5 מיליון מניות במטרה לגייס 36-41.5 מיליון דולר למימון הוצאות שוטפות כמו גם רכישות. אלא שבמקום שתבשר על עידן IPO חדש במגזר התוכנה, צפויה ההנפקה של פלאמטרי לשקף אך רק את מצב עסקיה שלה. עם זאת, ייתכן שכמה גורמים בשוק צפויים בכל זאת לפעול לטובתה של פלאמטרי.



להוריד על ההתחלה



פלאמטרי, המייצרת תוכנות פורטלים לארגונים, הורידה ב-10 במאי את טווח המחירים של ההנפקה ל-7-9 דולר למניה לעומת טווח מחירים של 13-15 דולר למניה קודם לכן. הורדת טווח המחירים של ההנפקה ב-43% משמעה כי הערכת השווי של החברה צפויה לצנוח למכפיל של 2.9 ממכירות שנת 2001 לעומת מכפיל מכירות של 5. "לא היה שום סיכוי שהמניה היתה מצליחה לעמוד בהערכת השווי המקורית", אמר דיוויד מנלו, נשיא IPOFinancial.com.



נוכח הורדת המחיר למניה והשיפור במצבה הכספי של החברה, מנלו אמר כי החברה שלו העלתה את התחזית שלה ליום המסחר הראשון של מניית פלאמטרי. הוא העריך כי המניה צפויה לעלות ב-20% ביום המסחר הראשון, הצפוי מתישהו בשבועות הקרובים.



מצבה הכספי של פלאמטרי אכן השתפר באופן משמעותי. הכנסות החברה זינקו תוך שלוש שנים ל-81.5 מיליון דולר ב-2001 לעומת 181 אלף דולר בלבד בשנת 1998. ההפסד הנקי של החברה הגיע לשיא של 21.7 מיליון דולר בשנת 2000 וירד בשנה שעברה ל-7.8 מיליון דולר.



תופעה נדירה: רווחים



ברבעון הראשון של שנת 2002, סיפקה פלאמטרי משהו שחברות תוכנה אחרות לא הצליחו לספק ברבעונים האחרונים - רווחים. החברה דיווחה ברבעון הראשון על רווח נקי של 157 אלף דולר על הכנסות של 23.2 מיליון דולר. הכנסות החברה ברבעון הראשון גדלו ב-23.8% לעומת הרבעון המקביל בשנה הקודמת.



נוכח נתונים כספיים אלה, מקור בקרן גידור מניו יורק הפתיע ברמת האופטימית הגבוהה שלו ביחס לעתידה של פלאמטרי. "אני מעריך שזו צפויה להיות עסקה טובה למדי", אמר המקור שביקש לשמור על עילום שם. "אם גולדמן סאקס היו מתקשרים אלינו ומציעים לנו 150 אלף מניות, היינו הולכים על זה".



אך הוא הוסיף על כך אזהרה: "אינני יודע בדיוק כמה זמן הייתי מחזיק במניות".



מנלו אופטימי אף יותר. "החברה רשמה צמיחה מהירה מאוד", אמר. עוד ציין כי החברה עשויה לעבור לרווח כבר השנה, במה שעשוי להיות "מהפך של ממש" לעומת הפסדיה בשנת 2000.



רשימת המשקיעים בפלאמטרי אף היא צפויה לסייע לחברה. "אני חושב שהעובדה שאינטל מחזיקה ב-5.4% מהחברה (לפני ההנפקה) תגרום לאחרים לבחון מה החברה עושה", אמר מנלו. משקיעה מפורסמת נוספת בחברה היא סקויה קפיטל, אשר השקיעה בחברות כמו PayPal (סימול PYPL), גוגל ויאהו .



למרות מצבה הכספי האיתן של פלאמטרי ורשימת המשקיעים המכובדת, עשויים להיות מספר משתנים שיפעלו לרעת החברה, ובכלל זה תחרות מצד חברות אחרות. פורטלים למגזר העסקי הם ממש לא הלהיט החם של הענף, אם כי פלאמטרי מסתמכת על ארכיטקטורה המבוססת על שירותי אינטרנט - הלהיט התורן של ענף התוכנה שאינו אלא מערכת שמאפשרת לתוכנות שונות לפעול יחד בדרכים מסוימות.



במסמכי ההנפקה שהגישה, פלאמטרי מודה כי חברות מבוססות כמו פיפלסופט (סימול PSFT), סאפ וסיבל סיסטמס (סימול SEBL) כבר ייצרו יישומים מבוססי רשת, המכונים לעתים "יישומי פורטל".



חברות מובילות אחרות כמו BEA סיסטמס (סימול BEAS), איי.בי.אם ומיקרוסופט מציעות תשתית להקמת פורטלים, אותה מתארת פלאמטרי כ"בנה-אלטרנטיווה-משלך" למוצר שלה. אך ענקיות אלה נהנות מיתרון מובנה משום שייתכן שהן כבר מוכרות מוצרים אחרים ללקוחות פוטנציאלים של פלאמטרי, מודה פלאמטרי. מה גם שבימים אלה, יותר ויותר מנהלים בתחום ה-IT מכריזים כי הם מנסים לצמצם את מספר הספקים עימם הם עובדים.



סביבה לא ידידותית להנפקות ראשונות



מגזר התוכנה ספג כמובן מהלומות קשות במיוחד לאחרונה. חברת לאוסון סופטוור (סימול LWSN), שהונפקה בחודש דצמבר והיתה ה-IPO האחרון של חברת תוכנה, איבדה 59% משוויה מאז ההנפקה. הנפקה ראשונה נוספת של חברה הקשורה לתחום התוכנה, היתה זו של חברת אבטחת הרשתות נטסקרין (סימול NSCN), העוסקת גם בתחום החומרה ואשר גם בה מושקעת סקויה קפיטל, וגורלה לא היה הרבה יותר טוב מזה של לאוסון. נטסקרין זינקה ב-48% ביום המסחר הראשון שלה ב-12 בדצמבר, אך איבדה מאז מחצית משוויה.



מה גם שנראה כי לאוסון היתה למעשה בת מזל בבחירת עיתוי הנפקתה. איאן מורטון, אנליסט תוכנה בג'יי.פי מורגן, המעניק ללאוסון דירוג "קנייה" לטווח הארוך, ציין כי החברה הונפקה במהלך תקופת אופטימיות קצרה של השוק. המגזר נהנה מעליות חדות בחודש ינואר, בעקבות רווחים טובים באופן יוצא דופן של החברות בענף ברבעון הרביעי, רווחים שהיו בין השאר תוצאה של עיכובים בקבלת הזמנות בעקבות התקפות ה-11 בספטמבר. (החברה של מורטון שימשה כחתם ה-IPO של לאוסון והיא אחד החתמים בהנפקה הראשונה של פלאמטרי).



אולם, אחרי הנפקת לאוסון, שוק התוכנה פשוט התפורר, ומניות לאוסון קרסו בעקבותיו. מאז תחילת השנה ירד מדד התוכנה של גולדמן סאקס ב-26.2%.



למרות זאת, טוען מנלו כי