בנקי השקעות אמריקאים: ההפרשות של הפועלים ברבעון הראשון נמוכות ואינן משקפות את מצב המשק הישראלי

בעקבות פרסום דו"חות בנק הפועלים ביום חמישי האחרון, מפרסמים שלושת בנקי ההשקעות הזרים ג'יי.פי.מורגן, מריל לינץ' ו-HSBC סיכומי המלצות ומחירי יעד למניית הבנק. שלושת הבנקים מותירים את המלצותיהם על כנן, אך מציגים חזית אחידה בהערכתם השליליות לגבי הסבירות לשיפור תוצאות הבנק בשנת 2002.



ג'יי.פי.מורגן, היחיד מבין שלושת הבנקים, מוריד בעקבות הדו"חות את תחזית הרווחים ומחיר היעד שהעניק לפועלים מ-11.86 שקל למניה ל-8.6 שקלים בלבד - מחיר הגבוה ב-14.5% מחיר השוק. הבנק האמריקאי מותיר את המלצתו על "תשואת שוק".



רווחי בנק הפועלים עמדו בתחזיות של מריל לינץ', אך הפתיעו לשלילה את האנליסטים ב-HSBC וג'יי.פי. מורגן. שלושת בנקי ההשקעות מסכימים כי הרווח של הפועלים מושפע בעיקר מהפרשות לחובות מסופקים, אשר היו נמוכות הרבעון בהשוואה לציפיות האנליסטים.



מריל לינץ' השאיר את המלצתו הנייטרלית לטווח הקצר ואת המלצתו - "קנייה חזקה" בטווח הארוך. HSBC מעניק מחיר יעד של 6.95 שקלים למניה, הנמוך ב-7.5% ממחיר השוק, ומותיר את המלצתו - "הפחת".

כלכלני מריל לינץ' כותבים בסקירתם כי ההפרשות לחומ"ס שנרשמו ברבעון הראשון לא משקפות את הנעשה בכלכלה הישראלית. להערכתם, יחס הפרשה של 0.7% במונחים שנתיים מתיק האשראי הוא נמוך יחסית לסיכויי המשק הישראלי לצאת בקרוב מהמיתון. במריל מוסיפים כי הם לא רואים התאוששות בכלכלה הישראלית בקרוב. עוד מוסיפים כי הפרשות של 1% מהאשראי משקפות יותר את רמת הסיכון של תיק האשראי של הבנק, ולפיכך על בנק הפועלים להפריש יותר ברבעונים הבאים. להערכה זו מצטרפים HSBC וג'יי.פי. מורגן.



שלושת הבנקים מזכירים כי הכנסות בנק הפועלים מריבית נחלשו במהלך הרבעון וירדו ב-13% לרמה של 1.3 מיליארד שקל. להערכת מריל לינץ', הבנק הישראלי הצליח לעמוד בתחזיות הרווח שלו, למרות הירידה מהכנסות הריבית, רק בשל הורדת היקף ההפרשות לחומ"ס.



בסיכום הערכתם טוענים שלושת הבנקים כי אינם צופים שיפור בתוצאות הבנק במהלך 2002, וכי ההפרשות לחובות מסופקים, הנגזרות מהמצב הבטחוני והכלכלי, צפויות להמשיך ולפגוע ברווחי בנק. בג'יי.פי. מורגן מוסיפים כי בנק הפועלים נאבק לפצות על העלייה בהוצאות לחומ"ס וירידה בהכנסות מריבית, באמצעות התייעלות וקיצוץ בהוצאות, אך הסביבה העסקית הבעייתית השוררת בישראל צפויה להקשות עליו מאוד בניסיונו זה.



שלושת הבנקים מדגישים כי להערכתם התאוששות הכלכלה הישראלית אינה נראית באופק, כאשר הגורם העיקרי הוא חוסר אופטימיות לגבי המצב הבטחוני, וכן הערכה נמוכה לגבי המנהיגות הכלכלית הישראלית ולפעולה יעילה ליציאה מהמיתון.