מיטב: אם תושלם בהצלחה עסקת גנדן-אי.די.בי צפויה חלוקת דיווידנד אגרסיווית בשופרסל

חברת מיטב מפרסמת היום עדכון להמלצתה למניית שופרסל על רקע התוצאות לרבעון הראשון של שנת 2002, תוצאות שפורסמו לפני כשבועיים. האנליסט שי יצחקי מפחית את המלצתו למניית רשת השיווק הקמעונאית מ"תשואת יתר" ל"תשואת שוק" תוך שהוא מציב מחיר יעד של 18 שקלים, מחיר הגבוה בכ-13% ממחיר המניה בשוק.



יצחקי מציין כי התוצאות החיוביות של החברה ברבעון הראשון של שנת 2002 בולטות לחיוב על רקע עונת דו"חות עגומה באופן כללי, ודו"חות חלשים יותר של רבוע כחול ישראל - אשר הציגה צמיחה של 2% בלבד במכירותיה. עם זאת, יצחקי מעריך כי 2%-3% מתוך הצמיחה בשיעור של 10% שנרשמה במכירות ברבעון הראשון, נבעו מעיתוי חג הפסח. עובדה זאת, הופכת את הרבעון השני של השנה למאתגר מבחינת החברה.



מדד אפריל הגבוה, אשר עלה בשיעור של 1.5%, יגרום לכך שגם ברבעון השני תהיה שחיקה במרווח הגולמי של החברה, אם כי שחיקה זו "תקוזז" בסעיף הוצאות המימון. יצחקי סבור כי בהמשך השנה הנוכחית, תושפע רווחיותה של החברה מכמה מגמות מנוגדות: מחד גיסא, עלייה חדה יחסית בשיעור האבטלה תשפיע לרעה על צריכת המזון ועל הרכב הסל הנצרך, כאשר גם לפיחות תהיה השפעה שלילית מתונה, מאחר שלא יהיה ניתן לגלגל את מלוא ההתייקרות בעלות המוצרים המיובאים אל הצרכן הסופי. מאידך, המשך היישום המוצלח של אסטרטגיית החברה בתחומי ההפצה העצמית והמותג הפרטי צפוי לתרום לרווחיות.



להערכת יצחקי, בשנים הקרובות צפויה לגבור החדירה של רשתות השיווק הקמעונאיות על חשבונן של המכולות השכונתיות והמינימרקטים. כיום, עומד שיעור החדירה של רשתות השיווק על כ-50% כאשר להערכתו, בתוך כ-5 שנים הן עשויות להגיע לשיעור חדירה של 65%. בהנחה שתחזית זו תתגשם, מכירות רשתות השיווק צפויות לעלות במהלך 5 השנים הקרובות בשיעור ממוצע של 5% לשנה - מעבר לצמיחה בשוק המזון בכלל. החברה עצמה תציג השנה, להערכת יצחקי, צמיחה של 6% בהכנסותיה.



בשנים האחרונות עברה שופרסל מהפך ארגוני ותהליך של התייעלות שהביא לשיפור נאה בתוצאותיה העסקיות. השיפור ניכר גם בהתנהגות מניותיה בבורסה וזו היכתה את המדד מבחינת התשואות שהיא העניקה למשקיעים בה. לעניין זה מציין יצחקי כי המניה, בשערה הנוכחי, מתומחרת באופן כמעט מלא, בדומה לשאר מניות ענף המזון.







החוב הפיננסי נטו של החברה, חוב המסתכם בכ-541 מיליון שקל, מהווה כ-13% בלבד ממאזנה. להערכת יצחקי, במידה שתושלם בהצלחה עסקת רכישת השליטה באי.די.בי אחזקות ע"י קבוצת גנדן, תיתכן חלוקת דיווידנד אגרסיווית על מנת להחזיר חלק מההלוואות שנלקחו למימון העסקה. בהקשר זה מזכיר יצחקי כי יתרת העודפים לחלוקה של שופרסל, עמדה נכון לתום הרבעון הראשון על כ-1.29 מיליארד שקל.