הנפגעים העיקריים ממס מחזור - שחקני האופציות

מאת אורי וינברגר



שחקני האופציות בבורסה בתל אביב זועמים על כוונת ועדת רבינוביץ להטיל מס מחזור על המסחר בבורסה, כנראה בשיעור של 1%. המס יוטל בשלב של מכירת המניות או האופציות, וההבדל בינו לבין מס על רווחי הון הוא שמס מחזור מוטל גם על עסקות שלא הסבו רווח לבעליהן. מס מחזור על עסקות במניות אינו מלחיץ את הסוחרים בבורסה כמו המס הצפוי להיות מוטל על אופציות המעו"ף או אופציות הדולר. להערכת הסוחרים, הפגיעה בשוק המניות תבוא לידי ביטוי בהמשך מגמת מעבר הכספים לחו"ל.



בחודשים האחרונים גוברת מגמת ההשקעה באיגרות חוב של חברות זרות, ולהערכת הפעילים הטלת מס מחזור על ההשקעה במניות תגביר גם את מגמת ההשקעה במניות של חברות זרות, שההשקעה בהן חייבת כבר כיום במס מחזור בשיעור של 5%.



שוק אופציות המעו"ף בבורסה נחשב לנזיל אף יותר משוק המניות. המחזור היומי הממוצע באופציות המעו"ף מסתכם מתחילת 2002 בכ-80 אלף יחידות. בימים שבהם התנודתיות בשוק המניות רבה עשויים היקפי העסקות באופציות המעו"ף להגיע ל-100 אלף יחידות ויותר. המחזור היומי הממוצע ב-2001 היה 108 אלף אופציות.



מלבד שחקני המעו"ף המוכרים (חברות דוגמת גמביט ואקסלנס) המנצלים את הפערים בין החוזים הסינתטיים על מדד המעו"ף למדד עצמו ומספקים, עקב כך, נזילות רבה לשוק, פעילים בשוק המעו"ף גם סחרני יום רבים, המספקים להערכת גורמים בענף כ-40% מהיקף הפעילות היומית. שחקנים אלה קונים ומוכרים לעתים אופציות מעו"ף כמה פעמים ביום ומספקים נזילות רבה לשוק.



סחרני היום, המסתפקים בדרך כלל בשיעורי רווח נמוכים יחסית, אומרים כי מס מחזור עשוי להשבית את פעילותם כמעט באופן מוחלט, שכן מלבד המס המוצע קיימת גם עמלת קנייה ומכירה של 8-4 שקלים, שלעתים אף מהווה אחוז מסוים מהעסקה ועשויה להיות גבוהה יותר (גובה העמלה משתנה, בהתאם למוסד הפיננסי שבו מדובר). לטענת רבים, המס, שישחק באופן משמעותי את רווחיהם של שחקני האופציות על בסיס יומי, ימנע מהם להמשיך ולפעול בשוק.



החברות העוסקות בתחום אופציות המעו"ף דוגמת אלה שהוזכרו, אדישות למעשה להטלת המס, שכן מתוקף עיסוקן הן חייבות במס חברות. ואולם בהנחה שסוחרי האופציות על בסיס יומי והלקוחות הפרטיים ייאלצו לשלם בנוסף למחיר ממוצע של כ-700 שקל לאופציה (הפרמיה הממוצעת המשולמת בגין אופציה בכסף, כלומר סביב הרמה הנוכחית של מדד המעו"ף) גם עמלות רכישה ומכירה של כ-12 שקל בממוצע ומס של 7 שקלים, תסתכם עלות העסקה בכ-2.5% ותבטל את כדאיותה.



סוחרים בשוק האופציות מדגישים כי גריעתם של סחרני היום משוק האופציות תצמצם את הפעילות היומית בכ-30%. לטענתם, הירידה בפעילות אופציות המעו"ף, המניבה לבורסה הכנסות גבוהות, עשויה להוביל את הבורסה להעלות את העמלות המשולמות בגין האופציות. להערכתם, הנזילות הנמוכה והעלאת העמלות יבטלו את כדאיותן הכלכלית שבפעילותן של חלק מהחברות העוסקות בתחום, והיקפי הפעילות עלולים להצטמצם אף יותר, לכ-50% בלבד מהיקפם הממוצע כיום.