RBC: מוצרי הדור הבא של צ'ק פוינט חודרים לשוק באטיות

מאת בועז לוי



"להערכתנו, צ'ק פוינט הבטיחה בחודשיים הראשונים של הרבעון השני רק 60%-50% מההכנסות שהיא אמורה לרשום ברבעון", סבור האנליסט סטיבן זיגמונד מבנק ההשקעות RBC, שפירסם בסוף השבוע עדכון לגבי המניה. צ'ק פוינט עוסקת בפיתוח כלי תוכנה לאבטחה באינטרנט.



באחרונה אמר מנכ"ל צ'ק פוינט גיל שויד בשיחה עם אנליסטים כי החברה עמדה בקלות ביעדי המכירות שלה לאפריל ולמאי. עם זאת, הצהרה זו רחוקה מלהרגיע את המשקיעים, שעדיין זוכרים את הרבעון הראשון של 2002, שבו דיווחה החברה על התקדמות נאה במכירות בינואר ובפברואר, ולבסוף החמיצה את התחזיות בגלל חולשה ניכרת שהיתה במארס.



סמנכ"ל הכספים של צ'ק פוינט, אייל דשא, אמר אז כי בכל רבעון מתקבלות 40% מההכנסות בחודש האחרון. מכאן שאם ההערכה של זיגמונד קרובה יותר לטווח התחתון, וצ'ק פוינט הבטיחה באפריל ובמאי רק כמחצית מההכנסות הצפויות, יהיה עליה להשלים ביוני מספר רב יותר של עסקות ממה שהיא רגילה אליו.



זיגמונד ערך בדיקה בקרב 20 מפיצים של צ'ק פוינט, ומסקנתו היא שרמת המכירות של מוצרי החברה נותרה כמעט ללא שינוי לעומת הרבעון הראשון.



את כושר ההתאוששות הנמוך בשוק הוא מייחס למצב הכלכלי הממשיך להיות רעוע ולחדירה האטית מהצפוי של מוצרי הדור הבא (Next Generation) של החברה.



"אנו סבורים כי לצ'ק פוינט נותר להשיג ביוני הכנסות בגובה של 50%-40% מהתחזית לרבעון, ולכן החודש הקרוב יהיה גורלי עבור החברה", סבור זיגמונד. הוא צופה כי החברה תציג הכנסות של 108.8 מיליון דולר בלבד ברבעון השני, המשקפות צמיחה של 4% לעומת הרבעון הראשון. התחזית הנוכחית של צ'ק פוינט היא לצמיחה של 10%-5% לעומת הרבעון הקודם.



אחת המגמות המדאיגות העולות מהדו"ח של זיגמונד היא החדירה האטית מהצפוי של מוצרי הדור הבא (NG) של צ'ק פוינט. צ'ק פוינט הכריזה על מוצרים אלה ב-2001, והם אמורים להרחיב את יכולת ניהול האבטחה של המשתמשים ולהאיץ את מכירות החברה בשנים הקרובות.



זיגמונד אמר כי עד כה עברו רק 30%-25% מלקוחותיה של צ'ק פוינט למוצרים ממשפחת NG. לדבריו, לקוחות חדשים אמנם בוחרים במוצרי ה-NG, אך לקוחות ותיקים יותר צפויים לעכב את השדרוג עד הרבעונים השלישי והרביעי של 2002. "אנו מאמינים כי שיעורי האימוץ הנמוכים של NG על ידי הלקוחות והחולשה בכלכלה ימשיכו לפגוע בהכנסות ממוצרי ה-NG עד תחילת 2003", הוא אומר.



אחד הנושאים החמים ביותר הנמצאים על סדר היום של המשקיעים בצ'ק פוינט הוא מידת ההשפעה של התחרות המתעצמת בשוק על רמות המחירים של המוצרים. זיגמונד אומר כי בשוק לא ניכרים סימנים ללחצים מיוחדים על המחירים, למעט ההנחות הרגילות שנותנת סיסקו ללקוחות הרוכשים ממנה חבילה משולבת של כלי אבטחה וציוד רשת.



עם זאת, ב-RBC לא מצליחים לאתר עדויות לכך שצ'ק פוינט מאבדת נתחי שוק לטובת סיסקו. "אנו מאמינים שכאשר מכירות המוצרים המיועדים לעסקים קטנים ולמשרדים קטנים יואצו, צ'ק פוינט תמשיך להגדיל את נתח השוק שלה", סבור זיגמונד.



בנוגע למגזר הממשלתי, התורם כ-8%-6% מהכנסותיה של צ'ק פוינט, מדווחים ב-RBC על המשך הגידול בצבר ההזמנות במגזר. ההערכות של חברות מחקר הן כי ההוצאות הממשלתיות בתחום האבטחה לטכנולוגיית מידע יסתכמו ב-4 מיליארד דולר ב-2003 - גידול של 60% לעומת 2002. "המגזר הממשלתי צפוי להיות הנעלם הגדול בכל הקשור לתחזיות להמשך 2002 ולאחר מכן. אנו מאמינים כי צ'ק פוינט ממוצבת היטב כדי ליהנות גם מהתקדמות בתחום זה".



זיגמונד אומר כי במחיר הנוכחי, כ-17 דולר, נסחרת מניית צ'ק פוינט במכפיל של 13.5 על הרווח למניה הצפוי ב-2003. "חברות אחרות הפועלות בתחום האבטחה מתומחרות לפי מכפיל 20. "אנו ממשיכים להאמין בסיכוייה של צ'ק פוינט בטווח הארוך, וסבורים כי ביכולתה לשמר את מעמדה המוביל בסקטור האבטחה", כותב זיגמונד. הוא מעניק למניה המלצת "תשואת יתר" וקובע לה מחיר יעד של 30 דולר.