אופק: מודאגים מהירידה ברווח מפעילות שוטפת של בנק הפועלים ומהשחיקה באיכות תיק האשראי

רכישת השליטה בקונצרן אי.די.בי על ידי נוחי דנקנר צפויה לחייב את מכירת אחזקותיו בבנק הפועלים (כ-2%). עסקה כזו, שתתבצע קרוב לוודאי מחוץ לבורסה, תשמש סמן לשווי הכלכלי של הבנק. כך מציינת האנליסטית רוית וולקוביץ מבית ההשקעות אופק בהמלצה שהגיעה ל-TheMarker.



באופק מציינים, כי עד לאחרונה היתה עדיפות בהמלצות למניית הפועלים על מניית לאומי . עם זאת, תוצאות הרבעון הראשון מערערות את הבסיס מתחת להערכה זו, ובאופק רואים בדאגה את הירידה ברווח מהפעילות השוטפת של הבנק ואת השחיקה באיכות תיק האשראי שלו.



לנוכח זאת, וולקוביץ מפחיתה את ההמלצה למניית בנק הפועלים מ"קנייה" ל"תשואת יתר" ואת מחיר היעד מ-12 ל-10.4 שקלים - גבוה בכ-40% ממחיר מניית הבנק בבורסה.



באופק מציינים כי תוצאות הבנק ברבעון הראשון תאמו את התחזיות, עם תשואה על ההון של 6.8% במונחים שנתיים. עם זאת, לדברי וולקוביץ, למרות הצמצום הניכר בהפסדי כור , הבנק הראה חולשה ניכרת בפעילות הבנקאית השוטפת, עם תשואה מפעולות רגילות של 7.4% לעומת כ-11% ב-2001 כולה.



בנוסף מציינת וולקוביץ, כי פועלים היה הבנק היחיד שהציג ברבעון עלייה בהיקף החובות הבעייתיים שלו, שאף היה גבוה מההפרשות שביצע בנק לאומי. באופק מציינים כי עיקר הגידול נרשם בסעיף החובות בהשגחה מיוחדת הנחשבים בדרגת סיכון נמוכה ביותר. עם זאת, האנליסטית מציינת כי עובדה זו אינה מרגיעה לנוכח הזמן הקצר שחלף מאז הדו"חות השנתיים, והאפשרות לשחיקה באיכותם של חובות אלו עקב המשך המיתון.



עוד מציינת וולקוביץ כי ברבעון המדווח נרשמה ירידה חדה ברווח של הבנק מפעילות מימון, הן לעומת הרבעון הקודם והן ביחס לרבעון המקביל. בעוד שבנק לאומי הצליח לשמור על יציבות בסעיף זה. האנליסטית מציינת כי לא ניתן להסביר את הפער בין שני הבנקים בהפרשי מדד בגין-ידוע.



מנגד, בפעילות התפעולית של הבנק חל שיפור ברמת היעילות, הנובע באופן חלקי מירידה בהוצאות השכר עקב אי תשלום בונוסים ב-2002. בנוסף, רמת ההכנסות מעמלות עלתה בשל העלייה ברמת הפעילות בשוק ההון בכל האפיקים. וולקוביץ מעריכה כי ייתכן שברבעון השני תחול ירידה ברמת ההכנסות ממקור זה.