אופק: למרות ההפרשות הנמוכות של לאומי ברבעון הראשון - צפוי גידול בהפרשות ברבעונים הבאים

רמת ההפרשות לחובות מסופקים של בנק לאומי ברבעון הראשון, 0.86%, שהיתה נמוכה לעומת הרבעונים הקודמים, אינה מייצגת את ההפרשות בהמשך 2002. כך מעריכה האנליסטית רווית וולקוביץ, מבית ההשקעות אופק. באופק לא רואים בירידה זו אינדיקציה חיובית בהכרח, בייחוד על רקע ההרעה באיכות תיק האשראי של הבנק ברבעון הראשון, ומצפים לגידול בהפרשות ברבעונים הבאים.



באופק, שלפני מספר שבועות הפחיתו את ההמלצה למניית בנק הפועלים מ"קנייה" ל"תשואת יתר", מעריכים כי בראייה לטווח ארוך בנק לאומי נסחר בחסר ניכר לשוויו הכלכלי. עם זאת, לדברי וולקוביץ, בטווח הקצר, כל עוד אין שיפור במצב המשק, התשואות שהבנק יציג יהיו נמוכות - ברמה של כ-7%. וולקוביץ מותירה למניית לאומי המלצת "תשואת יתר" ומחיר יעד של 9 שקלים - גבוה בכ-50% ממחירה בבורסה.



וולקוביץ מציינת כי הדו"חות הכספיים של הבנק תאמו את הציפיות. תיק האשראי רשם צמיחה זניחה, כאשר עיקר הגידול נבע מהפיחות שתרם להגדלת השווי השקלי של האשראי הצמוד למט"ח, והצמיחה בשאר התיק היתה כנראה שלילית עקב החמרת הקריטריונים למתן אשראי חדש. עקב זאת, הצמיחה ברווחי המימון נעצרה, והם אף עשויים להיפגע ברבעונים הבאים בשל הגידול בחובות שאינם נושאים הכנסה. עם זאת, באופק מעריכים כי בהמשך 2002, בשל העלייה בריבית, יחול שיפור במרווח הפיננסי במגזר הלא צמוד, והדבר ישפר את המרווח הכולל בתיק - כך שבסיכום השנה תהיה צמיחה איטית ברווחי המימון.



ההכנסות מעמלות תפעוליות עלו ברבעון הראשון, הן בהשוואה לתקופה המקבילה והן ביחס לרבעון הקודם, בזכות המשך הגידול במספר הלקוחות של לאומי קארד וגידול בדמי הניהול של קרנות הנאמנות. באופק מעריכים כי ברבעון השני תחול ירידה בהכנסות מעמלות תפעוליות, עקב הירידה ברמת הפעילות בשוק ההון, ושינוי טעמי הציבור בקרנות הנאמנות - מעבר מקרנות מתמחות במניות לקרנות המתמחות באג"ח ומט"ח, המאופיינות בעמלות נמוכות יותר.



תיק ניירות הערך של הבנק הסב לו ברבעון הפסד של 144 מיליון שקל, מהתאמת שווי ניירות הערך הזמינים למכירה של הבנק (הנאמדים בכ-34.4 מיליון שקל) לשווי ההוגן שלהם. כך, למרות רווח של 219 מיליון שקל, נרשם גידול של 78 מיליון שקל בלבד בהון העצמי של הבנק. וולקוביץ מעריכה כי לנוכח ההתרחשויות בשוקי המניות והאג"ח ולנוכח אחזקות לאומי, הגבוהות בהרבה מאשר בבנק הפועלים (כ-11.8 מיליארד שקל), - לאומי ימשיך להיפגע במידה גבוהה יותר מהפועלים מאחזקה זו.



באופק מתייחסים גם לעניין ההפרטה של הבנק, שירד באחרונה מן הכותרות. וולקוביץ מעריכה כי המדינה לא נסוגה עדיין מהכוונות להפרטה דרך הבורסה, וכאשר העניין ייכנס שוב להילוך גבוה, ויתבררו מבנה הנפקה והיקפה, המניה תגיב בהתאם וכנראה לשלילה.