רוברטסון סטיבנס: "אמדוקס הפכה לאחרונה לשק חבטות"

מאז תחילת 2002 נפלה מניית ענקית הבילינג אמדוקס ביותר מ-60%, ואתמול - לאחר ירידה חדה של כ-6.3% - היא התבססה ברמת שפל חדשה ל-52 השבועות האחרונים, כזו שמשקפת לה שווי שוק של 3.3 מיליארד דולר. בכך, שבה אמדוקס להיסחר ברמות בהן לא ביקרה מאז סוף 1998 - כלומר, שפל של שלוש וחצי שנים.

"אמדוקס הפכה לשק חבטות לאחרונה", אומרת האנליסטית דיאן וולק מבית ההשקעות רוברטסון סטיבנס, ומוסיפה כי היה זה יותר על רקע רמזים עקיפים מן הסביבה ופחות על בסיס עובדות. "הדאגה היחידה עבור משקיעים צריכה להיות המשך ההאטה של ההוצאות בתחום הטלקום". בבית ההשקעות סבורים כי ברמות המניה הנוכחיות, "מניות אמדוקס משקפות עסקה טובה במישור הסיכון, וניתן להניח שהמקום לאכזבה כאן הוא נמוך".

ההידרדרות של אמדוקס אינה פתאומית, והיא קשורה לירידה של החברה בהכנסות וברווחים ובתחזיות להמשך, שאיכזבו את המשקיעים ובתי ההשקעות. מדוע איבדה המניה 11% ביומיים? ובכן, גם ברוברטסון סטיבנס וגם בבית ההשקעות קרדיט סוויס פירסט בוסטון סבורים כי יש לכך קשר להכרזותיה של ספרינט PCS מאמצע השבוע והשבוע שעבר, לפיהן קצב הצטרפות המנויים החדשים שלה הוא נמוך מהתחזיות. אמדוקס אינה אחראית לכך - אומרים בשני בתי ההשקעות.

כמה מלים על ספרינט PCS: החברה, שהיא ספקית השירותים הסלולריים הרביעית בגודלה בארה"ב, הביעה בשבוע שעבר חששות מפני רמות החוב העצומות שלה, שעומדות היום על כ-18 מיליארד דולר, וכן מהקצב האיטי של הצטרפות מנויים. ספרינט PCS, שהיא יחידת הסלולר של ספרינט, הזהירה כי סיכויי הצמיחה שלה אינם טובים כפי שהעריכה בעבר, והיא גררה אחריה ירידות במניות חברות ספקיות הסלולר האחרות, דוגמת נקסטל.

אם כך, מדוע ברוברטסון סטיבנס "מנקים" את אמדוקס? ראשית, האנליסטית וולק אומרת כי מנוע הבילינג של ספרינט PCS הוא בעיקר על בסיס הטכנולוגיה של קונברג'יס (סימול CVG), מתחרתה של אמדוקס. הסיבה השניה היא שספרינט PCS אמרה בשיחת הוועידה שקיימה כי תוספת המנויים שלה הואטה בגלל שהיא איבדה נתחי שוק, ולא הפנתה שום טענה לכיוון הטכני בהקשר למערכותיה, ובההן בילינג. והסיבה האחרונה - ספרינט PCS מחשיבה את אמדוקס כאחת המועמדות הבולטות (RFR) שלה לאספקת שירותי דור 2.5.

האנליסטית סוזן פאסון מקרדיט סוויס כנראה דיברה עם אותם האנשים באמדוקס שסיפקו את ההסברים לנפילה, שכן הם דומים להפליא לאלה של רוברטסון סטיבנס. פאסון מוסיפה כי אספקת שירותי הבילינג של אמדוקס לספרינט PCS היא עבור סיטונאים של החברה האמריקאית ולקוחות גדולים, המהווים שליש מבסיס מנוייה המונה 4.5 מיליון מנויים. גם פאסון מנקה את אמדוקס מאשמה, ואם כבר, היא מגלגלת אותה יותר לכיוונה של קונברג'יס.

שני המוסדיים הגדולים ביותר המחזיקים באמדוקס הם מסצ'וסטס פייננשל סרוויסז עם החזקה של 7.3% מהחברה (כ-240 מיליון דולר) וג'אנוס קפיטל מנג'מנט, המחזיקה בכ-5.7% מהחברה (מניות בשווי של כ-188 מיליון דולר). ב"מעריב" פורסם היום כי ג'אנוס מכרה לאחרונה מניות של אמדוקס ב-140 מיליון דולר והיא מחזיקה כעת 5% מהחברה (לעומת 7.5% באמצע פברואר).