האם שוק המניות אטרקטיווי היום להשקעה?

במשק נורמלי, שערי המניות אמורים להגיב בירידות כאשר נגיד הבנק המרכזי מעלה את שער הריבית 4.5% בתוך חודש. אלא שהמשק הישראלי רחוק מאד מההגדרה של "משק נורמלי" - הן בשל הבעיות הבטחוניות האופפות אותו והן בשל היעדר הנהגה כלכלית - ושערי המניות מראים סימנים של התאוששות לאחר ההודעה על העלאת הריבית.



יש האומרים כי מי שרוצה להשקיע באפיק המנייתי כיום צריך לקחת בחשבון שתי הנחות מרכזיות: האחת, שהמשק הישראלי לא הולך לקראת קטסטרופה כלכלית, והשנייה - שטווח ההשקעה של אותו משקיע הוא ארוך. מצד שני, יש האומרים כי האפיקים השקליים נראים אטרקטיוויים ומבטיחים תשואה ריאלית נאה למשקיעים.



עודד גל, מנהל קרנות הנאמנות, של אי.בי.אי: העדפת ההשקעה הראשונה שלי בנתונים הקיימים כיום היא דווקא לשוק איגרות החוב השקליות שמבטיחות תשואה ריאלית נוחה. ההעדפה השנייה שלי, בראייה לטווח ארוך, היא לשוק המניות ששם נמצא המנוף הגדול ביותר במקרה של התאוששות של המשק הישראלי. מה שקורה כרגע הוא שישנן הזמנויות קנייה כמו למשל מניות בזק ו עלית , שייהנו מעליות שערים חדות ברגע שיתחילו להתקבל האינדיקציות הראשונות לשינוי מגמה במשק הישראלי.



מיכה צ'רניאק, האנליסט הראשי בבית ההשקעות רמקו, אומר כי העדפת ההשקעה הראשונה שלו היום היא איגרות החוב צמודות מדד ארוכות. "איגרות חוב אלה נושאות תשואה של 5.7%-5.8%, ומי שלא מעניין אותו מה קורה בדרך ויכול להמתין לזמן תשלום הריבית בכל שנה, מבטיח לעצמו תשואה ריאלית ששום קופת גמל לא השיגה בעשור האחרון. שוק המניות בהחלט נראה אטרקטיווי וברמות המחירים הנוכחיות נראה כי חייב לבוא שם תיקון טכני. מניות הבנקים נראות לי מעניינות במיוחד לאור המכפילים הנמוכים בהם הן נסחרות, והייתי קונה אותן לטווח הקצר יותר. מי שיש לא אורך נשימה יכול להסתכל על מניות השורה השנייה דוגמת סנו , תפן , ודן רכב הנסחרות במחירים נמוכים ויש להן היסטוריה של חברות המחלקות דיווידנדים על בסיס קבוע.



עמית מוזס, מנהל השקעות בסלומון קרנות נאמנות, סבור אחרת. להערכתו, שוק המניות בריבית הגבוהה הנהוגה כיום במשק לא נראה אטרקטיווי כלל. "נכון שאפשר לראות מניות כאלו או אחרות שנסחרות במחירים נמוכים, אך כדי שאלה יתאוששו באופן שיצדיק את ההשקעה - כלומר תשואה הגבוה מ-10% הניתנת להשגה באפיקים השקליים - צריך לראות כאן שינוי לאורך זמן שעדיין לא ראינו אותו", אומר מוזס. " למשקיע הסולידי הייתי ממליץ על השקעה כ-10% מתיק ההשקעות שלו במניות, והיתר באפיקים סולידיים דוגמת מק"מים ופקדונות שקליים".



זאב האוזלמן, מנהל תיקים בכיר בתמיר פישמן, סבור כי העליות היום בבורסה עדיין לא מסמנות את סוף המשבר. "לא אגדיל את מרכיב המניות עד אשר יתברר כי אכן הממשלה מקצצת בתקציב", אומר האוזלמן.



בתחום איגרות החוב, האוזלמן אומר כי מזה שבועיים הוא מאריך את משך החיים הממוצע של איגרות החוב הצמודות בתיק שלו מ-3 שנים לכ-5 עד 7 שנים. להערכתו, רמות התשואה של הצמודים הארוכים הן אטרקטיוויות היום. אפיקים אלה משקפים תשואה הקרובה ל-6%. "במצב הנוכחי, הסיכוי שהתשואות בצמודים הארוכים יירדו, גבוה מהסיכוי כי יעלו. מלחמתו של הנגיד באינפלציה צפויה לשאת פרי בקרוב, ולפיכך הצמודים הקצרים צפויים להיפגע".



בניגוד לצמודים, האוזלמן לא מאריך את משך החיים הממוצע של אג"ח הלא צמודות (שקלים) משום שלהערכתו הממשלה צפויה להיקלע לגירעון גדול מהצפוי ולפיכך תגייס כספים בעיקר באמצעות הנפקת אג"ח לא צמודות לטווח הארוך מסוג שחרים. הוא מעריך כי אפיק זה צפוי לסבול מעודף היצעים בטווח הקצר והבינוני, אשר יגרמו לתשואות להישאר ברמה גבוה יחסית של לפחות 10%.