HSBC על טי.טי.איי: "השוק טעה אתמול כשהצניח את המניה ב-18%"

"אין זה אופייני לאנליסט לקבוע כי השוק טעה, אולם במקרה של טי.טי.איי , אנחנו מאמינים שכך הדבר", כך אומר היום האנליסט דן הרוורד, מבית ההשקעות HSBC, ביחס לצניחה של 18% שרשמה אמש מניית החברה.



הרוורד מציין כי השוק כבר טעה בעבר ביחס למניית טי.טי.איי, ובחודש ספטמבר 2001 התנהגותם הלא רציונלית של המשקיעים הורידה את מחיר המניה ל-10 דולר, כך שבארבעה החודשים שלאחר מכן השיגה המניה תשואה של 250% ונסקה למחיר 35 דולר.



"טי.טי.איי איבדה אמש 18% על רקע הורדת המלצה המתקשרת לאזהרת הרווח של אמדוקס , למרות הבדלים משמעותיים הקיימים בין שתי החברות", מוסיף הרוורד, ומתכוון בעצם להורדת ההמלצה של האנליסט ויקטור הלפרט מבית ההשקעות סלומון סמית ברני מאתמול. הורדת המלצה זו מ"קנייה" ל"ניטראלי", תוך חיתוך מחיר יעד מ-34 ל-18 דולר, היא כנראה אחד הגורמים המשמעותיים לצניחה אמש במניית טי.טי.איי.



הרוורד מציין כי אזהרת הרווח של אמדוקס אמנם האירה בזרקור על סביבת הפעילות הקשה בשוק הטלקום, אך לא מדובר בחדשות מרעישות עבור המשקיעים בשוק. ביחס לטי.טי.איי, הוא מציין כי משמעות הקשיים האלה היא הארכת משך סגירת עסקות חדשות, שהובילה להידרדרות קלה בצפיות של החברה.



אולם הרוורד מציין כי הפייפליין של החברה נותר ברמות שיא, ומזכיר כי העסקה עם האצ'יסון התארכה ב-3-4 חודשים מעבר לזמן הממוצע בו סוגרת החברה עסקות. בנוסף, לטי.טי.איי יש מספר גדול של פרויקטים פתוחים שעשויים להיסגר בשנה הנוכחית, הוא אומר.



טי.טי.איי בשלבים אחרונים של שלוש עסקות גדולות



הרוורד מדגיש שלוש עסקות גדולות שטי.טי.איי מצויה בשלבים האחרונים של המכרזים שלהן, ומציין כי לחברה אינדיקציה חזקה על כך שהיא צפויה לזכות בהן. עסקות אלו ישפרו את הצפיות ויספקו לשוק ביטחון בכך שהחברה תוכל לעמוד בתחזיותיה, הוא אומר.



"הרושם שקיבלנו הוא שהנהלת החברה מאמינה כי קיימים סיכויים טובים מאוד לכך שתעמוד בתחזיותיה השנתיות. אנו לא צופים הפתעות שליליות כלשהן בתוצאות הרבעון השני וכמו כן, אנו לא מצפים להורדת תחזיות", הוא אומר.



ביחס להבדלים בין טי.טי.איי לאמדוקס, הרוורד מציין כאמור, מספר הבדלים. ראשית, הוא אומר, אמדוקס לא זכתה בחוזים גדולים כבר במשך מספר רבעונים והיא "אכלה" את צבר ההזמנות שלה. טי.טי.איי, מנגד, זכתה בחוזים גדולים לאחרונה, ויש לצפות ל-3 חוזים גדולים נוספים עד לסיום השנה.



בנוסף, האנליסט מציין כי היקפה הממוצע של עסקת בילינג עבור אמדוקס ברשת מדור 2.5-3, קטנה ב-50% בממוצע מהיקף עסקה ברשתות המסורתיות. לא כך הדבר לגבי טי.טי.איי, הוא אומר, ומסביר כי ברשתות המסורתיות לא נדרשו פתרונות ניטור מתקדמים (הפתרונות בהם עוסקת טי.טי.איי) משום שעיקר התעבורה בהן הייתה של קול (Voice). ברשתות המתקדמות, לעומת זאת, החלק של תקשורת הנתונים (Data) עולה, ועמו הצורך בפתרונות ניטור מתקדמים יותר שעלותם גבוהה יותר.



בעלי העניין בטי.טי.איי מגדילים החזקות



סיבה נוספת שהרוורד מציין היא המכירות הכבדות של מניות אמדוקס על ידי בעלי העניין בחברה. "מוריס קהאן, מייסד החברה, מכר מניות בהיקף של 263 מיליון דולר בשנת 2001, ותאגיד ה-Toes מכר בסכום של 65 מיליון דולר ב-2001 ועוד כ-165 אלף מניות עד כה ב-2002. לעומת זאת, אומר הרוורד, בטי.טי.איי יש מגמה של רכישות על ידי בעלי העניין. כך למשל חברת ערד (הנשלטת על יד שלמה אייזנברג - יו"ר טי.טי.איי), הגדילה את החזקותיה בחברה מ-16.4% ל-17.25% במחצית יוני השנה. הרוורד מציין כי המספרים אמנם אינם גדולים, אך בכל זאת, מדובר בסימן חיובי.



נקודה נוספת שעולה מהדו"ח היא ההתייחסות לעיכוב האפשרי בעסקת האצ'יסון בריטניה, לה התייחס אתמול הלפרט. הרוורד אינו שותף להערכה של הלפרט ומציין כי האצ'יסון בריטניה הודיעה על עיכוב של חודשיים בפרישת רשת הדור השלישי שלה בשל בעיות טכניות. עיכוב זה לא צפוי להשפיע על הכנסות טי.טי.איי לשנת 2002. הרוורד מציין כי גם אם האצ'יסון תדחה את פרישת הרשת בחצי שנה (בסבירות נמוכה לדעתו), הרי שהאפקט המקסימלי של דחייה זו על טי.טי.איי הוא זליגה של ההכנסות הצפויות מחוזה זה לרבעון נוסף. "כדאי לזכור שהחוזה עם האצ'יסון אחראי ל-12% מהכנסותיה של החברה ל-2002, ולכן, דחייה של יישום ההסכם תוכל להביא במקרה הגרוע ביותר לזליגה של 2-3 מיליון דולר מהכנסות החברה ל-2003", כך ציין.



לא מפתיע אם כן שב-HSBC מותירים את המלצתם למניית החברה על "קנייה" במחיר יעד של 30 דולר, המשקף פרמיה של לא פחות מ-80% על מחירה כיום. נציין כי למרות הדו"ח המעודד, מניית טי.טי.איי לא מצליחה להתרומם היום, ומאבדת בשעה זו 1.7% למחיר 16.7 דולר.