יו.בי.אס: רכישת Kubotek ע"י סמסונג עשויה לנגוס מנתח השוק של אורבוטק בתעשיית מערכות הבדיקה לצגים שטוחים

צוות אנליסטים מבית ההשקעות יו.בי.אס ורבורג, חזר לפני כשבוע מביקור אצל מספר יצרניות מערכות לבדיקת מעגלים מודפסים וצגים שטוחים, בטייוואן, קוריאה ויפאן. המסקנות אליהן הגיעו האנליסטים הן כי בעוד ששוק ה-FPD (מערכות בדיקה לצגים שטוחים) יוסיף להציג התחזקות במהלך השנה הקרובה, שוק ה-PCB (מערכות בדיקה למעגלים מודפסים) ימשיך להציג את החולשה המאפיינת אותו במהלך התקופה האחרונה.



לאור הערכות אלו מוריד בית ההשקעות את תחזית ההכנסות שלו לחברת אורבוטק לסכום של 221.7 מיליון דולר ב-2002 לעומת תחזית קודמת להכנסות של 232.2 מיליון דולר. לשנת 2003 מוריד בית ההשקעות את תחזית ההכנסות ל-244.7 מיליון דולר, לעומת תחזית קודמת ל-262.3 מיליון דולר.



תחזית הרווח למניה החדשה ל-2002 עומדת על 7 סנט למניה לעומת הערכה קודמת ל-19 סנט. האנליסטים מתקנים גם את הערכתם ל-2003, וחוזים רווח למניה של 19 סנט, לעומת הערכה קודמת ל-73 סנט. עדכון תחזיות זה בא כשבועיים בלבד לאחר שבית ההשקעות הוריד את תחזיותיו ל-7 חברות ישראליות, וביניהן אורבוטק.



נקודת האור היחידה בתעשיית ה-PCB, אותה מציינים האנליסטים ג'ונתן האלף ותומר יעקב, היא התחזקותן של יצרניות מערכות הבדיקה לצגים שטוחים ברחבי סין על חשבונן של היצרניות ברחבי אירופה וארה"ב. התמקדותה של אורבוטק בשוק הסיני תרמה רבות להעלאת נתח המכירות של החברה בשוק ה-PCB, אשר על פי הערכות האנליסטים צמח בסין ב-35% מאז שנת 2000, וצפוי להציג צמיחה גם במהלך השנה הנוכחית.



ביו.בי.אס לא מתרשמים מניסיון החדירה של אורבוטק לשוק ה-PCB בדרום קוריאה



במהלך השנה האחרונה התמקדה אורבוטק בשוק הדרום הקוריאני לאור החדירה החלשה לה זכתה החברה במהלך השנים החולפות. צוות האנליסטים אינו מתרשם גם מניסיון החדירה הנוכחי, וזאת לאור שיחות שנערכו עם מספר יצרניות PCB בקוריאה, שציינו כי הן מעדיפות את הפיתוחים של חברות מקומיות. בנוסף, הצלחתה היחידה של מתחרתה היפאנית של אורבוטק, Dai Nippon Screen, היתה בשוק הקוריאני, ותורמת להעצמת התחרות בה נתקלת אורבטוק בשוק זה.



בבית ההשקעות מעריכים כי שוק ה-PCB הציג ב-2001 ירידה של כ-20% לעומת צמיחה של 12.5% ב-2000, כאשר הנפילה נבעה מהחולשה בשווקים. עם זאת, האנליסטים צופים כי על אף שהחולשה בשוק זה תימשך גם ב-2002, היא תהיה נמוכה מהירידה שנרשמה ב-2001.



בבית ההשקעות בטוחים בהתחזקותו של שוק ה-FDP לאור היתרונות המשמעותיים אותם הוא מציג לעומת שוק ה-CRT, לבדיקת מערכות לצגי שפופרת. שוק הצגים השטוחים כולל צגים גדולים יותר וצריכת חשמל קטנה יותר, המביאים את מחיר מערכות הבדיקה עבור צגים אלו, ה-FDP, לכפול מזה של מערכות ה-CRT. בנוסף לירידות המחירים של מערכות ה-FDP, העובדה כי עלות ההוצאות התפעול של מערכות אלו נותרה נמוכה מובילה חברות נוספות לרכוש מערכות אלו עבור הצגים המתקדמים.



נקודה מעניינת אותה מציינים האנליסטים, היא כי על אף ההערכה שעלות פיתוח צגים מתקדמים (מהדור החמישי) נותרה גבוהה ומוערכת ב-800 מיליון דולר, ורק לחברות גדולות יש את הפריווילגיה לפתחם, אין שאלה בנוגע לביצוע השקעה זו ע"י אותן חברות מובילות אלא לגבי המועד המדויק של תחילת פיתוח הצגים.



רכישת Kubotek על ידי סמסונג עשויה לתפוס חלק מנתח השוק של אורבוטק בתעשיית ה-FDP



צוות האנליסטים מציין כי עד עתה הוערך נתח השוק של אורבוטק בשוק ה-FDP בכ-90%, אך תהיות בנוגע לכך עלו לאחרונה בעקבות רכישת Kubotek היפאנית על ידי יצרנית הטלפונים הסלולריים, סמסונג. משיחות שערך צוות האנליסטים עם הנהלת Kubotek עולה, כי בחברה היפאנית סבורים שרמת הדיוק של מערכות הבדיקה האוטמטיות שלהם פחותה מזו של אורבוטק, וכי החברות אינן בהכרח מתחרות.



בבית ההשקעות ביצעו השוואה בין המערכות של שתי החברות, והגיעו למסקנה כי מערכות הבדיקה של Kubotek מהירות מאלו של אורבוטק וזולות יותר, אולם איכויות הבדיקה שלהן נמוכות ב-20% מאלו של אורבוטק.



"אנו מאמינים כי יצרניות הצגים השטוחים יוסיפו לרכוש את המערכות של אורבוטק, אך החברה תיתקל בקשיי חדירה לשווקים חדשים היות שמהירות האבחון של מערכותיה ורמת מחיריהן הגבוהה יחסית, מטות את הכף לרעה, על אף איכויות הדיוק של המערכות", אומרים האנליסטים, ומוסיפים כי הרבעון השני והשלישי של החברה יתאפיינו ברמת מכירות מאוזנת, לעומת הרבעון הרביעי בו צפויה עלייה במכירות החברה בשוק ה-FDP.



יו.בי.אס: "דרושה התייעלות באסטרטגיית המכירה של המוצרים בשוק ה-Assembly"



לגבי שוק המערכות לבדיקת הרכבות אלקטרוניות (Assembly), מציינים האנליסטים כי מוצר החברה לא עמד ביעדים שהוצגו עבורו, וכי הבעיה טמונה בבעיות בחתימה על חוזים חדשים מצד יצרניות ברחבי העולם, ולא בהכרח באורבוטק עצמה.



"אנו סבורים כי אורבוטק צריכה לייעל את האסטרטגיה עבור המוצר הקיים, היות שהוא דורש קווי הפצה ומכירה שונים מאלו התומכים במכירות בשוקי ה-PCB וה-FPD. על החברה לשפר את מערך ההפצה שלה ולא בהכרח את טכנולוגיית המוצר", מדגישים האנליסטים.