מעלות: מלונות הכשרה תתקשה לפרוע את איגרות החוב שהנפיקה מהתזרים השוטף שלה

חברת דירוג האשראי, מעלות, הודיעה היום על הורדת דירוג איגרות החוב של חברת מלונות הכשרת הישוב מדירוג BBB לדירוג BB-. במעלות מציינים כי הורדת הדירוג להתחייבויות החברה נובעת מהמשך ההרעה בענף המלונאות, מצב אשר משפיע על המשך ההידרדרות במצבה הפיננסי של החברה.



הנקודה הבעייתית ביותר העולה מהדו"ח אותו הכינו האנליסטים רונן בר לב ותמר חריף מצביעה על כך שבמעלות סבורים כי מלונות הכשרה תתקשה לפרוע את האג"ח שהנפיקה מהתזרים השוטף שלה. במעלות סבורים כי על מנת לעמוד בפירעון האג"ח שבמחזור, החברה תידרש למכור נכסים, במקביל להשגת מקורות מימון חיצוניים ולתמיכה מהחברה האם, הכשרת הישוב .



בהקשר זה מציינים שני האנליסטים כי הנהלת הכשרת הישוב כבר הודיעה כי בכוונתה לתמוך בחברה, בין היתר באמצעות מתן ערבויות להלוואות הבנקאיות שנטלה החברה ולאג"ח שהונפקו על ידה. כוונה זו גובתה בהחלטת דירקטוריון הכשרת הישוב מינואר 2002, לפיה הכשרת הישוב תערוב להתחייבויות של מלונות הכשרה עד לסכום של 40 מיליון שקל.



בר לב וחריף מציינים כי ענף המלונאות בישראל מדורג ע"י מעלות ברמת סיכון מהגבוהות במשק, וזאת בשל התנודתיות הגבוהה בביקוש, הרגישות לאירועים פוליטיים ובטחוניים, כמו גם למחזורי גאות ושפל כלכליים, הצורך בהשקעות הוניות ניכרות והתחרות הרבה בין בתי המלון המקומיים.



במעלות מציינים כי פיזור בתי המלון הנמצאים בבעלות החברה נמוך ביחס לרשתות בתי מלון אחרות, ובנוסף לחברה חסרה אחיזה במוקדי תיירות עיקריים כדוגמת ירושלים וים המלח. כמו כן, העובדה כי בתי המלון של מלונות הכשרה אינם פועלים עוד תחת המותג "הווארד ג'ונסון", הובילה לפגיעה במיצוב בתי המלון של החברה כרשת.



בר לב וחריף מוסיפים כי לאורך כל 5 השנים האחרונות רשמה החברה הפסד נקי, הפסד אשר הגיע לשיאו בשנת 2001 בה נרשם הפסד של כ-25.7 מיליון שקל, כאשר ברבעון החולף הפסידה מלונות הכשרה עוד כ-7.8 מיליון שקל. לדבריהם, תפוסת בתי המלון של החברה עמדה בשנה החולפת על שיעור של כ-43%, מעט פחות משיעור התפוסה הארצי שעמד על כ-45%. המצב הקשה ביותר היה במלון המעיין בנצרת שם נרשם בשנה החולפת שיעור תפוסה של 4% בלבד, צניחה מהותית לעומת שיעור תפוסה של כ-40% בשנת 2000.



להערכת שני האנליסטים, שיעורי הרווח ויחס הכיסוי של החברה הם ברמה נמוכה מאוד.



במעלות מוסיפים כי החברה הודיעה לאחרונה כי היא נמצאת בשלבים מתקדמים של משא ומתן למכירת מלון גלי אילת, אם כי פרטי עסקה זו טרם סוכמו במלואם. עסקה זו, אם תצא אל הפועל, צפויה לשפר את נזילותה של החברה.