בנק מזרחי: "הרווחים שיציגו חברות הביטוח יהיו תנודתיים יותר ותלויים במידה רבה בביצועיהן בשוק ההון"

"המשך המיתון במשק עלול לצמצם את הכנסות מגדל ביטוח כתוצאה מירידה במכירות החדשות של ביטוח מנהלים, הגדלת שיעור הפוליסות המסולקות והקטנת הפרמיות הנובעת מהפחתות שכר", כך מעריכה דורית כהן מבנק המזרחי. להערכתה, בטווח הבינוני, מחיר היעד של מניית מגדל הינו 4.94 שקלים, המבטא שווי כלכלי של 5.1 מיליארד שקל, הגבוה בכ-22.7% משווי השוק שלה. לאור זאת מעניקה כהן המלצת "קנייה" למניית מגדל ביטוח.



כהן מעריכה כי תחום פוליסות ביטוח החיים צפוי לסבול ממספר גורמים שליליים נוספים: ההסכמים המתגבשים בין נציגי ההסתדרות לבין הארגונים הכלכליים המעניקים יתרון מיסויי להשקעה בקרנות על פני השקעה באמצעות ביטוח מנהלים, קיצור התקופה עד פדיון הפוליסה מ-10 שנים ל-5 ומעבר לשימוש בלוחות תמותה עדכניים אשר מוזילים את מרכיב הסיכון (ריסק) בו למגדל יחס רווחיות גבוה.



בשנים האחרונות הולך וגדל משקלן של הפוליסות המשתתפות ברווחים מתוך סך עתודות הביטוח, לפיכך, מעריכה כהן כי מגדל צפויה להגדיל את תלותה בשוק ההון. לאור זאת צופים במזרחי כי היציבות שאיפיינה את ענף הביטוח תפחת, והרווחים שיציגו חברות הביטוח יהיו תנודתיים יותר ותלויים במידה רבה בביצועיהן בשוק ההון.



קבוצת מגדל רושמת בשנים האחרונות (בדומה לענף ביטוח חיים בכללותו), שיעורי צמיחה מרשימים בהכנסות מפרמיות ביטוח חיים. כהן מצפה כי הקבוצה תמשיך לרשום גידול בהכנסות מפרמיות ביטוח חיים בשנים הבאות, אם כי בקצב הולך ופוחת. להערכתה, הצמיחה בהכנסות החברה בתחום ביטוח חיים, תרד בהדרגה לכ-2% בשנה (קצב גידול האוכלוסייה) משנת 2013 ואילך.







עוד כותבת כהן כי בשנים האחרונות היה מקובל להעריך את פעילות הביטוח הכללי בישראל באפס. שווי זה התבסס על הרווחיות הנמוכה לאורך זמן ועל החשיבה שחברות הביטוח השתמשו בביטוח הכללי כמנוף המסבסד את תחום ביטוח החיים. לדעת כהן, חשיבה זו השתנתה וכיום חברות הביטוח רואות בביטוח הכללי פעילות נפרדת החייבת להרוויח באופן נפרד מפעילות החיים. כיוון שתוצאות הביטוח הכללי תנודתיות ומושפעות ממספר רב של גורמים ומשתנים אשר קשים להערכה, במזרחי מעריכים כי פעילות הביטוח הכללי לאורך ציר הזמן תהיה חיובית ותכסה את הוצאות ההנהלה וכלליות שלא מעסקי ביטוח.