אופק: הגירעון ב-2002 יחייב את האוצר להגביר גיוסי אג"ח צמודים

בבית ההשקעות אופק מעריכים כי הירידה בהכנסות המדינה ביחס לצפוי עשויה להביא את הגירעון השנה לשיעור הקרוב ל-5% תוצר. להערכתו של יוסי מעלם, הכלכלן הראשי של אופק, גירעון זה יחייב גיוסים מוגברים על ידי האוצר לקראת סוף השנה. הגיוסים ייעשו בעיקר באמצעות הנפקה של אג"חים צמודים, ולפיכך יעיבו על התשואות של ניירות אלו לכל אורך עקום התשואות, כלומר גם על הצמודים ארוכי הטווח וגם על הקצרים.



בהתחשב ברמת התשואות הקיימות כיום, רצוי להערכתו של מעלם למקד השקעות בתקופה הקרובה באג"חים קצרים-בינוניים של האפיק הלא צמוד (שקלי).



להערכתו, הייסוף החד של השבועות האחרונים יגרום לירידה בציפיות האינפלציה לשנים הבאות, למרות המדד המפתיע שפורסם אתמול. יעד האינפלציה לשנים הבאות ינוע לדעתו בין 1% ל-3%. מעלם מוסיף כי התכנסות הציפיות לאינפלציה לתוך תחום היעד של בנק ישראל, עדיין אינה מבטיחה הורדת ריבית משמעותית בתקופה הקרובה.



על פי ניסיון העבר, מוסיף מעלם, כאשר ציפיות האינפלציה הן בתוך התחום, הנטייה של בנק ישראל אינה לשנות את הריבית. בכל זאת, עליית הריבית הריאלית הצפויה קיצרת הטווח ליותר מ-6%, עשויה להביא להורדות ריבית מתונות, גם אם ציפיות האינפלציה יהיו בתחום. להערכתו, עיתוי ההורדה לא יחול בחודשיים הקרובים.



באשר לדולר מעריך מעלם כי פערי הריביות ימשיכו להוות גורם השפעה עיקרי על שערו ביחס לשקל, אך אינו מפרסם הערכה לגבי המשך התיסוף בשער השקל.