אראל מרגלית מ-JVP מחפש את כרומטיס הבאה

המשבר בשוק הטלקום העולמי, השפל בתעשיית ההון סיכון והמצב הבטחוני בישראל לא פוגעים כנראה באופטימיות של אראל מרגלית. האיש מספר 1 של קרן ההון סיכון הירושלמית ג'רוזלם ונצ'ר פרטנרס (JVP) ממשיך לחפש את כרומטיס הבאה. גם לאחר שכרומטיס, אחת ההצלחות הגדולות של JVC, אותה רכשה לוסנט ב-4.5 מיליארד דולר, נסגרה. "מישהו יכול להציע גלגול חדש של כרומטיס", אומר מרגלית בראיון רחב היקף לאתר האופטיקה "לייט רידינג".



מרגלית מהמר על חברת מאהי נטוורקס (Mahi Networks), חברה אמריקאית שפיתחה קופסת על המחברת בין הסונט ל-IP עבור רשתות מטרו, ככרומטיס הבאה. החברה, שהשלימה בתחילת יוני סבב ענק של 75 מיליון דולר, קיבלה באותו גיוס סכום של כ-10 מיליון דולר מקרן JVP.



בנוסף, חושף מרגלית שכמה מהסטארט אפים הכלולים בפורטפוליו של JVP מקימים מיזמים משותפים עם כמה מהשחקנים הגודלים ביותר בתחום הזה ומאפשרים להם לבנות מוצרים יותר טובים. בין האפשרויות העולות בראיון - שיתוף פעולה של סייאופטיקס או אינפלאן פוטוניקס (Inplane Photonics) לבין חברת JDS יוניפייז (סימול: JDSU), יצרנית רכיבי האופטיקה הגדולה בעולם הנסחרת לפי שווי שוק של 5.8 מיליארד דולר.



מרגלית גם מצהיר ש-JVP נקטה בפעולות חד צדדיות ביחס לשותפים המוגבלים שלה, עוד לפני שהמשקיעים החלו להפעיל לחצים על קרנות ההון סיכון שבהן השקיעו. לטענתו, קרן JVP ביצעה קיצוץ כולל באחוזים של דמי הניהול והרחבת הגבייה של העמלות לאורך תקופת זמן ארוכה יותר.



האם מדובר בקרן הרביעית, שסגרה בספטמבר 2001 גיוס של 400 מיליון דולר ולרשותה נותרו כספים פנויים בהיקף של 300 מיליון דולר? לא. ממשרדי הקרן בירושלים נמסר שהצעדים ננקטו רק ביחס לקרן השלישית של JVP, המנהלת כ-161 מיליון דולר.



הראיון המלא ב"לייט רידינג"



הקדמה



בימים אלה, משקיעים ומייסדי סטארט אפים מסתכלים על עסקי ההון סיכון באותה חשדנות בה מתייחס חייל לאפוד מגן עשוי מקרמה.



כן, קשה למצוא איש הון סיכון שנכון בימים אלה לדבר על התעשייה או אפילו לשמור על "פני פוקר". אולם, למרות ההאטה בקצב העסקות ונפילת שוויין של ההשקעות בשנתיים האחרונות, אראל מרגלית מג'רוזלם ונצ'ר פרטנרס נותר אופטימי.



החברה של מרגלית גייסה את הקרן הרביעית שלה בסתיו האחרון וגרפה 400 מיליון דולר מכמה משקיעים הכוללים את פראנס טלקום, אינפיניון, נורטל , רויטרס, בואינג, אוניברסיטת קולומביה, MIT, ממשלת סינגפור, האוניברסיטה העברית ובנק לאומי . אחת ההצלחות הגדולות של השנים הקודמות היתה השקעתה של JVC בכרומטיס נטוורקס, אותה רכשה לוסנט ב-4.5 מיליארד דולר.



חודשים לאחר הגיוס המצליח של JVP, החלה הכלכלה להעיק על תיק ההשקעות של החברה. בפברואר דיווחו עיתוני ישראל ופרסומים של קרנות ההון הפרטי כי JVP מבקשת משותפיה המוגבלים השקעה נוספת של 15-20 מיליון דולר, כך שתוכל לתמוך בחברות הפורטפוליו הקיימות שלה.



כיצד צולחת דרכה של JVP בתקופה בה מקטרים השותפים כי אנשי ההון סיכון שילמו לעצמם שכר נאה מדי עבור תשואות דלות מדי? המגזין "לייט רידינג" ראיין את מרגלית בסוף מאי במטה JVP בניו יורק, ליד מדיסון סקוור פארק:



מרגלית חזר זה עתה ממזרח אסיה, ולפני כן מביקור בישראל, שם נאם בפני קהל של אנשי הון סיכון ופוליטיקאים. ולמרות שהיה ער עד מאוחר אמש, הוא סחב עימו מחברת בגודל מזוודה, מלאה במחשבות ורעיונות שיש לו על כל פינה וקרן זווית של תעשיית הטלקום.



בכנות, היינו המומים ומעט מפוחדים. מי לעזאזל מוצא זמן לרשום רשימות לפני ראיון לעיתונות? מרגלית, אשר רק נקודות הזכות שלו כנוסע מתמיד היו יכולות לממן את יישובו של כוכב מאדים, הוא בדיוק התלמיד החרוץ הזה לתעשייה.



קרנות ומשחקים



בראיון סקר מרגלית את עמדותיו בנושאים רבים.



ל"ר: מאיזה קרן אתם משקיעים כעת?



מהקרן של ה-400 מיליון דולר אשר סגרו בספטמבר.



ל"ר: האם המשקיעים המוגבלים (LP) מתלוננים בנוגע לדמי הניהול?



נקטנו בפעולות חד צדדיות לפני שהרבה אנשים כפו דברים שונים. עשינו זאת לפני שזה הפך לסוגיה.



ל"ר: האם ביצעתם קיצוץ כולל באחוזים או הרחבתם את הגבייה של העמלות לאורך תקופת זמן ארוכה יותר?



זה היה שילוב של השניים. יש לנו משקיעים טובים ודיברנו איתם הרבה לפני כל הדברים שאנו שומעים כעת.



ל"ר: האם יהיה קשה להשקיע בצורה מלאה קרן של 400 מיליון דולר?



לא.



ל"ר: כמה נשאר?



נותרו למעלה מ-300 מיליון דולר. אבל אתה נדרש לדיסציפלינה. אנו רואים הזדמנויות באירופה, ארה"ב ואנו עוברים על מספר הזדמנויות באסיה. אנו מפוזרים גיאוגרפית במקומות שונים אבל הדרך שבה אנו בוחנים עסקות היא לפי נושא יותר מאשר גיאוגרפיה. הדבר מעניק לך תזרים עסקות (דיל פלו) עצום. ברגע שהודעת שאתה מתעניין במרחב ליזמים, אתה מקבל המון עסקות באותו מרחב.



יפאן



ל"ר: מה קורה באסיה?



ביקרנו בכמה ארצות של חברות הפורטפוליו שלנו. התחלנו בכנס בסינגפור, כאורחים של משרד הטכנולוגיה והמסחר, כדי לתת מצגת על טכנולוגיה ישראלית. כמה מהחברות שלנו הציגו והיו בכנס הרבה שותפים אסטרטגיים מהאזור. הרבה אנשים התעניינו בהשקעות בכלל ובלימוד השוק האמריקאי, האירופי והישראלי, בפרט.



אחרי כן ביקרנו בהונג קונג, טייוואן ויפאן. ביפאן היינו פעילים מאוד עם החברות שלנו. הייתי שם לפני שנה וחצי, ואחד הדברים המדהימים שם הוא עלויות החיבור לפס הרחב וכיצד יאהו יפאן ומיקרוסופט הצליחו להוריד אותן. באותה עת, פעילות ההון סיכון ביפאן לא היתה מושכת במיוחד מכיוון שחברות רבות מומנו לפי שווי גבוה. קישור לפס רחב ונושאי ה"מייל האחרון" היו עדיין בעיה גדולה.



עכשיו הפכה יפאן מהמקום היקר ביותר בעולם לאחד הזולים - עם מידה עצומה של משתמשים מקוונים שצצים מכל חור, בעיקר באמצעות DSL. בגלל הדרך בה בנויה שם הרשת, DSL היא אסטרטגיה מאוד נוחה וזולה. אפילו יאהו יפאן, הנתמכת על ידי סופטבנק, קוראת לעצמה עכשיו חברת טלקום! קרנות הון סיכון יפאניות וחברות הרבה יותר צנ