קיים פוטנציאל לרישום רווחי ארביטראז' באמצעות יצירת אופציית רכש (CALL) זולה למניית טבע אל מול האופציות הנסחרות בשוק. כך מפרסם בית ההשקעות מגדל שוקי הון בניתוח לאגח"ים להמרה של טבע.
במגדל מפרידים בין שווי האג"ח סטרייט ובין אופציית ההמרה הגלומה באג"ח, ומגיעים למסקנה, לאחר השוואה בין מחיר האג"ח למחיר אג"ח של ממשלת ארה"ב, כי המחיר של המסלול האג"חי (סטרייט) של האג"ח להמרה הוא כ-92.69 דולר, בעוד שמחיר האג"ח בשוק גבוה ב-3.51 דולרים. כלומר, שוויה של אופציית ההמרה לבדה, הגלומה באג"ח, הוא 3.51 דולרים.
מחיר זה לאופציה על מניה הגלומה באג"ח, על פי מודל בלק אנד שולס, משקף סטיית תקן של 24% בלבד. לשם השוואה, אומרים במגדל, סטיית התקן הגלומה באופציות הנסחרות על מניית טבע נעה בין 34% באופציה לאוגוסט 2002 עד 33% באופציה לדצמבר 2002.
לפיכך, מציעים במגדל לרכוש אג"ח להמרה וכנגד למכור בחסר אופציית רכש, הנסחרת בשוק בסטיית תקן גלומה גבוהה יותר. בצורה זו יהיה ניתן לרשום רווחי ארביטראז', תוך ניהול הדלתא על פוזיציה זו לאורך חיי האיגרת.
מגדל שוקי הון: קיים פוטנציאל לרווחי ארביטראז' בטבע
אמיר טייג
17.7.2002 / 12:17