גולדמן סאקס מעריך כי שער השקל נמצא כ-25% מעל לשוויו ההוגן מול הדולר

בדו"ח של גולדמן סאקס, המנתח את השלכות היחלשות הדולר מול מטבעות העולם על ביצועי חברות, כותב צוות האנליסטים בראשות אבי ג'וזף כהן כי להערכתם שער השקל מול הדולר נמצא ב-25% מעל שוויו ההוגן. עם זאת, אומרים בבנק ההשקעות כי שער השקל אינו צפוי לסגור פער זה בקרוב, ומוסיפים כי להערכתם השקל צפוי להתחזק ולהיסחר ברמה של 4.45 שקלים לדולר בטווח של עוד שנה מהיום.



למסקנה לגבי שוויו ההוגן של השקל מגיעים בגולדמן סאקס באמצעות מדד שפיתחו בשם Goldman Sachs Dynamic Equilibrium Exchange Rate או בקיצור GSDEER, אשר עושה השוואה בין הכלכלה האמריקאית וכלכלות העולם תוך התחשבות בשני משתנים עיקריים: הפרשי אינפלציה והפרשי פריון.



בגולדמן סאקס מציינים כי אינפלציה גבוהה שוחקת את שווי המטבע כלפי חוץ, ופריון נמוך במשק מסוים יוצר חיסרון יחסי מול משק אחר בעל פריון גבוה. באמצעות שני משתנים אלו מנסים כלכלני גולדמן סאקס למפות את שוויים ההוגן של מטבעות העולם ביחס לדולר, ומזה לגזור את פוטנציאל הפיחות או הייסוף של המטבע האמריקאי.



הניתוח שמבצעת אבי ג'וזף כהן הוא ניתוח רוחבי המסתמך על שני הפרמטרים שהוזכרו, אך לא כולל ניתוח ספציפי של הסביבה הכלכלית בכל משק ומשק. יש להניח כי גולדמן סאקס הסתמכו על נתוני עבר או על נתונים ממוצעים בנוגע לכלכלה הישראלית, המצביעים על פריון גבוה ואינפלציה נמוכה.



מטרת מדד ה-GSDEER אינה להעריך את שוויים של מטבעות ביחס לדולר או את פוטנציאל הפיחות או הייסוף הגלום בהם, כחלק מהמלצת השקעה זו או אחרת. מטרתו היא להעריך את פוטנציאל הפיחות או הייסוף בדולר, באופן כללי, ולא מול מטבע מסוים באמצעות מדדים מצרפיים מרובי משתנים.



בבחינת מרכיב השקל במדד ה-GSDEER עולה כי השקל צפוי להתחזק ביחס לדולר בשיעור של כ-25%, כלומר להגיע לשער של כ-3.5 שקלים לדולר, אך לנתון הנ"ל אין קיום מחוץ למדד. כמו כן הנתון אינו עולה בקנה אחד עם הערכות קודמות של בנק ההשקעות האמריקאי שפורסמו לפני כשלושה שבועות, אשר נקבו ב-4.85 שקלים לדולר כנקודת שווי המשקל הצפויה בטווח הבינוני.



האנליסט דניאל טננגאוזר מגולדמן סאקס היה בין הכלכלנים היחידים שגרסו כי השקל צפוי להתחזק מול הדולר, כאשר נסחר השקל ברמות הקרובות ל-5 שקלים. באותה עת העריך כי השקל צפוי להתחזק לרמה של 4.85 שקלים לדולר, ועכשיו לאחר הייסוף החד בשערו בחודש האחרון, משפר טננגאוזר את הערכתו ומורידה לרמה של 4.45 שקלים לדולר בטווח של 12 חודש.



מגולדמן סאקס ישראל נמסר כי את ההשלכות המקרו כלכליות של ישראל מנתח האנליסט דניאל טננגאוזר. לעומת זאת, את ההערכות שמוצגות להלן כתבה ג'וזף כהן העוסקת בעיקר בניתוח שווי חברות, לפיכך קיימת אפשרות ששתי ההערכות אינן מתואמות ביניהן.