פיקוד העורף הגל השקט

הגדרת ישובים להתרעה
      הגדרת צליל התרעה

      נושאים חמים

      לאומי רודף אחרי חובות של מיליארד שקל במשק

      האשראי שניתן על ידי בנק לאומי ללווים הגדולים במשק - ביניהם יצחק תשובה,נוחי דנקנר ואילן בן דב מצטבר לכמיליארד שקל. האם לבנק סיכוי טוב לגבות את חובותיו?

      רקפת רוסק?עמינח, המנכ”לית החדשה של בנק לאומי , ניהלה לפני כניסתה לתפקיד את החטיבה העסקית של הבנק, והיא ממשכיה לנהל אותה עד סוף 2012. היא פילסה את דרכה לכיסא המנכ”לות תוך כדי נקיטת אסטרטגיה שמרנית בכל הקשור למתן אשראי לחברות ועסקים בעלי פרופיל סיכון גבוה. התנהלותה סייעה ללאומי לייצר תיק אשראי שהפרשה בו לחובות מסופקים נמוכה לעומת הנהוג בבנקים אחרים. אבל בזמנים קשים גם תיק אשראי איכותי נתקל במהמורות.

      כך קורה גם ללאומי, שחשוף כיום להסתבכות עסקית של כמה מהלווים הגדולים במשק, בהם אילן בן דב, יצחק תשובה ונוחי דנקנר. מתברר כי החובות של טאו תשואות (שבשליטת בן דב) דלק נדל”ן (של תשובה) וגנדן הולדינגס (של דנקנר) ללאומי מגיעים להיקף מצטבר של כמיליארד שקל. אלה הם החובות הידועים, ייתכן שיש נוספים. לא מדובר בחובות שמאיימים על יציבותו של לאומי, אבל הם בוודאי מעיבים על שלוות נפשם של קברניטי לאומי ורוסק?עמינח.

      מנהלים בבנקים נוהגים לטעון שהבנקים יודעים לעשות בדיקות יסודיות יותר ולתמחר סיכונים טוב יותר מהגופים המוסדיים שרוכשים אג”ח בשוק ההון. הם אומרים כי הבנקים יודעים להצטייד בביטחונות איכותיים שבעת צרה ניתן להנזילם ולגבות את מלוא החוב. המקרים של טאו, דלק נדל”ן וגנדן מציגים מציאות מעט אחרת.

      פירעון מיידי לחוב של טאו

      תזכורת מדאיגה סיפקה בשבוע שעבר טאו תשואות. החברה דיווחה כי מחזיקי האג”ח שלה הצביעו בעד הסדר החוב המוצע, שמגלם להם תספורת של כ-70% לפחות בחוב. אלא שהסדר החוב כרוך בהסכמת לאומי, שעדיין מתנגד לאישורו.

      לאומי העמיד לטאו בשנות הגאות אשראי בהיקף כולל של כ-1.3 מיליארד שקל לצורך ההשקעות הממונפות שביצעה החברה. הבנק גבה את מרבית החוב חזרה ב-2008-2009, מה שאילץ את טאו לממש נכסים בתקופת משבר, אבל החברה עדיין חייבת ללאומי כ-154 מיליון שקל - חוב שלא בטוח כי ייפרע במלואו. לאומי שלח בשבוע שעבר מכתב לטאו שבו הודיע על החלטתו להעמיד את יתרת החוב אליו לפירעון מיידי. כנגד החוב מחזיק לאומי בשעבוד על הנכסים הסחירים השוטפים והבלתי שוטפים של טאו. בנוסף, בן דב העמיד בעבר ערבויות אישיות להבטחת חלק מהאשראי של טאו
      מלאומי.

      הנכסים המשועבדים כוללים את החזקות טאו במניות של חברות כמו מבני תעשיה ומטעי הדר. לטאו גם יש אפשרות לחייב את בן דב לרכוש ממנה את מניות סאני אלקטרוניקה המוחזקות על ידה ב– 50 מיליון שקל, סכום המשועבד ללאומי. לכאורה, הביטחונות האלה אמורים להיות מספקים ולכסות את החוב ללאומי, אולי תוך פריסה של חלקו.

      אבל בבנק לא מסתפקים בכך ודורשים פירעון מיידי - אם כי נראה שהעניינים ייסגרו בסופו של דבר בין בן דב ורוסק?עמינח. בעלי האג”ח של טאו איימו בעבר כי אם לאומי לא יחשוף מסמכים ויתפשר, הם יגישו תביעות נגדו ונגד נושאי משרה בבנק ויבקשו מבית משפט להפעיל דוקטרינה הקרויה Lenders Liability (אחריות מלווים) - הנחשבת תקדים משפטי בארה”ב, אבל עדיין לא נדונה בישראל.

      לטענת בעלי האג”ח של טאו, יש להכיר בלאומי כדירקטור צללים בטאו שנושא לכאורה באחריות למצבה, משום שהבנק היה גורם דומיננטי בהכוונת עסקי החברה, היה ער למצבה הקשה ובחר לנצל את המצב לטובתו. הם מסבירים כי לאומי החל להפעיל לחצים, התערב בניהולה של טאו ועודד אותה לממש נכסים.

      האם יש בסיס מוצק לטענות האלה? לא בטוח. צריך לזכור כי האינטרס הלגיטימי של לאומי הוא לדאוג בראש וראשונה להחזרת החוב אליו. ללאומי יש קשרים עסקיים ממושכים ומסועפים עם חברות שבשליטת בן דב. בין השאר לאומי מחזיק ב-5% מחברת פרטנר שבשליטת בן דב - השקעה שבגינה הבנק כבר מחק מספריו כ-300 מיליון שקל.

      לאומי עשוי להיכנס למספרה של דלק נדל"ן

      מקרה נוסף שעמו מתמודד בימים אלה אגף אשראים מיוחדים של לאומי הוא החוב הבעייתי בסך כ-250 מיליון שקל של חברת דלק נדל”ן, שבשליטת תשובה, והחברה הבת בבעלותה המלאה, דלק בלרון בינלאומי.

      דלק נדל”ן מנסה להגיע להסדר חוב של 2.15 מיליארד שקל מול בעלי האג”ח, שלא מחזיקים בשום ביטחונות. גם במקרה זה הבנקים, שדלק נדל”ן חייבת להם כ-600 מיליון שקל, מחזיקים בביטחונות.

      לאומי כבר גבה בשנים האחרונות מדלק נדל”ן מאות מיליוני שקלים, אבל עדיין נותר חוב גדול ולא ברור מה טיב הביטחונות. יש סיכוי לא נמוך שגם לאומי ייאלץ לספוג תספורת משמעותית על החוב של דלק נדל”ן.

      החוב של דלק נדל"ן מגובה בביטחונות על פרויקט חוף הכרמל בחיפה, בעוד החוב של דלק בלרון מובטח בערבות בלתי מוגבלת של דלק נדל”ן. אלא שבהתחשב במצבה של דלק נדל”ן, לערבות הזו אין ערך של ממש. עקב קשייה הציעה דלק נדל”ן ללאומי למכור לה את החובות שלה ושל דלק בלרון תמורת כ-130 מיליון שקל - הצעה שמגלמת תספורת של כ-50% על יתרת החוב של שתי החברות ללאומי.

      כעת, כל אחד מהצדדים מנסה לשפר עמדות, כשכולם מודעים לכך שהשווי החשבונאי של כ-280 מיליון שקל שלפיו רשום פרויקט הנדל”ן והמלונאות חוף הכרמל בספרי דלק נדל”ן גבוה מדי, משום שסיכויי השבחתו פוחתים עם השנים. בהסדר עם בעלי האג”ח תשובה צפוי להזרים כ-250 מיליון שקל לדלק נדל”ן.

      האם הוא יסכים להזרים עוד כסף מכיסו הפרטי לטובת הבטחת החוב ללאומי?

      הביטחונות לא מכסים את החוב של גנדן

      לגנדן הולדינגס של דנקנר. באמצעות גנדן מחזיקים דנקנר ובני משפחתו באי.די.בי אחזקות. החוב הזה עדיין מטופל בחטיבה העסקית של לאומי, ועדיין לא הופנה למחלקת אשראים מיוחדים - מחלקה המטפלת בחובות שהבנק מייחס להם בעיית גבייה משמעותית. ככל הידוע, גנדן עמדה עד כה בתשלומי החוב ללאומי.

      הבעיה היא התייבשות מעיין הדיווידנדים של אי.די.בי אחזקות, הגירעון בהון העצמי שלה והעובדה שלא נותרו לחברה הרבה נכסים פנויים משעבודים. ללאומי, שמחזיק ביטחונות בשווי הנמוך מהחוב של גנדן, אין כיום הרבה סיבות לאופטימיות. לאומי הפריש עד כה, ככל הידוע, בגין החוב של גנדן לפחות 220 מיליון שקל - מכיוון שמדובר באשראי לחברה פרטית, גורל החוב של גנדן לא נקבע בפומבי.

      אלה דברים שנסגרים, כפי שאמרה פעם רוסק?עמינח ב”חדר סגור”. רוסק?עמינח אמנם לא היתה זו שהעניקה את האשראי המקורי לגנדן לפני כעשר שנים, כאשר זו רכשה את השליטה באי.די.בי, אבל היא היתה שם כשגנדן מיחזרה את החוב בשנות הגאות - כשאי.די.בי נסחרה בשווי גבוה בהרבה משוויה הנוכחי, כ-800 מיליון שקל בלבד. לכאורה, בנק לאומי יכול לממש את הביטחונות ולהשתלט על אי.די.בי, אבל זו חלופה שנראית לא ריאלית כיום. השאלה היא כיצד יוכלו גנדן ודנקנר במצב העניינים הנוכחי לעמוד בתשלומי החוב הסדירים של גנדן ללאומי. האם לדנקנר יש תוכנית לצרף לגנדן שותפים חדשים שיזרימו לה הון? האם קיימת מבחינתו אפשרות למכור את השליטה באי.די.בי? אלה שאלות פתוחות שכרגע אין להן תשובות.