וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

כוכבן של קרנות הגידור שוב דורך בארה"ב

ניו יורק טיימס

29.7.2002 / 9:56



מאת דניאל חכים



כמה מתאים שמדד מניות התעשייה דאו ג'ונס חזר לרמתו מ-1998. שוב דורך כוכבו של ג'ון מריוותר, שקרן הגידור שלו LTCM איימה לקרוס ולזעזע את השווקים הפיננסיים הגלובליים באותה שנה. הוא מנהל נכסים בשווי מיליארד דולר בקרן גידור חדשה בשם JWM, והשיג תשואה של 6% מאז תחילת 2002. המערכה השנייה של מריוותר - LTCM הוצלה בידי תריסר בנקים גדולים בתיווך הפדרל ריזרב - מזכירה כי תמיד יש מי שמתעשר, לא משנה עד כמה הירידות בשווקים.



אכן, כמה מענקי וול סטריט שקמלו בעת שוק הפרים הארוך, שבו לשגשג בשוק הדובים הנוכחי: כך למשל ההשקעות חוצות הגבולות של ג'ורג' סורוס וג'ון מריוותר, כמו גם קרנות המשקיעות בנכסים של חברות קורסות ומוכרות מניות בחסר. הימור נגד הדולר היטיב עם רבים, וכך גם הימור נגד מניות באמצעות נגזרות פיננסיות או רכישת אג"ח.



ההצלחה הזו מושכת מיליארדי דולרים לקרנות גידור - מוסדות עם מעטה חשאיות וכמעט לא מפוקחים, שפנו בעבר למשקיעים עשירים כמו גם לקרנות פנסיה וקרנות צדקה, אך פונים כעת גם למשקיעים אמידים. ב-2001 גדלו הנכסים שמנהלת תעשיית קרנות הגידור ל-563 מיליארד דולר, לעומת 480 מיליארד דולר ב-2000, בעיקר על רקע גיוס לקוחות חדשים. השנה היא גדלה בקצב דומה, לפי נתונים של חברת הייעוץ לקרנות גידור, הנסי גרופ. "אנחנו נהפכים לחלק מזרם ההשקעות המרכזי", כתב במאי לואיס מור, מנכ"ל מור קפיטל מנג'מנט, אחת מקרנות הגידור הגדולות ביותר. "שלל קרנות הגידור החדשות מעוררות דאגה לא רק בקרב ותיקים בענף, אלא גם בקרב צעירים", כתב מור, בהוסיפו כי משקיעים פונים לקרנות גידור בשל "חוסר אמון במוסדות פיננסיים רגילים".



כמה אנליסטים אומרים כי ההתרבות המהירה של קרנות גידור תרמה לתנודתיות החדה של השווקים בחודשים החולפים, שכן קרנות אלה אמורות למצוא דרכים להרוויח כסף בכל סביבה עסקית. עם זאת, בתעשיית קרנות הגידור תולים את האשם לירידות החדות דווקא בקרנות הנאמנות - תעשייה גדולה בהרבה - שבאחרונה נדרשו למכור נכסים רבים בשל משיכות כספים של לקוחות. ברוב קרנות הגידור מותרות משיכות הכספים פעם ברבעון או פעם בשנה.



בתיאוריה אמורות קרנות גידור למזער סיכונים, מאחר שהגישה הקלאסית לפעילותן היא רכישה של כמה מניות ומכירה של אחרות בחסר, או הימור נגדן. בפועל פועלות קרנות נאמנות במגוון אסטרטגיות, חלקן נוקטות בגישה הקלאסית, ואחרות נוטלות סיכונים גדולים יותר באמצעות הלוואת סכומים גדולים.



רוב קרנות הגידור של השוק הפרי, שנצמדו למניות הטכנולוגיה אך לא ממש גידרו סיכונים, התמוטטו מאז. ג'ורג' סורוס ומריוותר הימרו בגדול נגד המגמות המקרו כלכליות בשוקי המטבע העולמיים, בשוקי הסחורות, המניות ואיגרות החוב, ולעתים השתמשו במינוף או בהלוואות, אם כי שניהם השתמשו בטכניקות שונות. הם היו האלילים של וול סטריט עד אמצע שנות ה-90, אך נתפסו כמיושנים בסופן.



אחרי הכל, מי רצה להמר על הדולר נגד הבאט התאילנדי או הרינגייט המאלזי ב-1999, כשכולם יכלו להרווחי מרכישת כמה מניות סיסקו? גם השקעה באמצעות Etrade נראתה זולה הרבה יותר מהעמלות שדורשת קרן נאמנות, עמלה מינמלית של 1% בשנה ו-20% מהרווח.



אך השנה, כמה מהמנהלים האלה הרוויחו מהימורים כבדים על התחזקות היורו והין מול הדולר האמריקאי. אחד מהם הוא ג'ון הנרי, הבעלים החדשים של בוסטון רד סוקס, המנהלת קבוצת קרנות השקעות, הבנויות כקרנות גידור שונות עם אסטרטגיות דומות במקצת. שווי הנכסים שלה הוא 1.4 מיליארד דולר. הקרן הגדולה ביותר של הנרי טיפסה ב-20% במחצית הראשונה של 2002, בשעה שמדד 500 S&p ירד באותה תקופה ב-13.2%.



מריוותר מנסה לזהות אנומליות במחירים היחסיים של ניירות ערך במונחים היסטוריים, והימר על חזרה ליחס המחירים ההיסטורי. הקרן החדשה שלו אמורה להשתמש בהלוואה של כ-10 דולרים על כל הון של 1 דולר שיש לה. המינוף גדול אמנם, אך זה של קרן הגידור LTCM היה 1 ל-200 בעת שעמדה בפני התמוטטות. התשואה על קרן הגידור של מריוותר היתה במחצית הראשונה כ-7%-6%, בניכוי עמלות.



סורוס, הנוטל תפקיד פחות פעיל באמפריית הקרנות שלו, לא מדווח על תשואות מרקיעות שחקים. הקרנות של סורוס מהמרות על מגמות מקרו כלכליות, לדוגמה התרסקות הליש"ט בתחילת שנות ה-90, כאשר ביום אחד הרוויח סורוס מיליארד דולר. בניכוי עמלות, התשואה על קרן קואנטום אנדאומנט של סורוס, המנהלת נכסים בשווי 7.4 מיליארד דולר, היתה 13.8% ב-2001. במחצית הראשונה של 2002 ירדה הקרן ב-3%, אך בכל זאת עקפה את מדד נאסד"ק. מור קפיטל, קרן הנוקטת אסטרטגיה דומה לזו של סורוס, הידועה בהשקעות מקרו כלכליות, ירדה ב-3.8% במחצית הראשונה.


טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully