בעקבות הדו"חות הטובים: UBS ורבורג ו-CSFB מעלים את תחזיות הרווח לטבע לשנת 2002

עם פרסום תוצאותיה הכספיות של טבע לרבעון השני של שנת 2002 מיהרו שני בנקי השקעות - UBS ורבורג ו-CSFB - להותיר למניית ענקית התרופות הישראליות המלצת "קנייה חזקה". כך, האנליסט סטיבן ווליקיוט מבנק ההשקעות השווייצי הציב למניית החברה מחיר יעד של 81 דולר, כ-30% מעל מחירה בשוק, ואילו בבנק ההשקעות האמריקאי הציבו למניה מחיר יעד של 76 דולר.



ווליקיוט מציין כי רווחיה של החברה היו גבוהים מן הקונצנזוס, כמו גם מהערכתו שלו. כך, בעוד שהחברה רשמה רווח של 68 סנט למניה, הרי שווליקיוט העריך כי הרווח למניה יסתכם ב-62 סנט. לדבריו, העלייה החדה ברווחיות החברה נובעת מהשיפור ברווחיות הגולמית לאור הגידול במכירות הקופקסון, בעיקר באירופה, הפסקת ייצור מספר מוצרים גנריים בעלי מרווח שולי נמוך והעלאת מחיריהם של מוצרים גנריים אחרים.



בהתייחסו לשורה העליונה, שהסתכמה ב-572 מיליון דולר, מציין ווליקיוט כי היתה גבוהה ב-2 מיליון דולר מתחזיתו של הבנק, בין היתר בשל השקתם של שני מוצרים גנריים: ה-Torsemide, המיועד לטיפול בלחץ דם גבוה ובבצקת, וה-Tramadol המיועד לטיפול בכאבים.



מכירות הקופקסון הסתכמו ברבעון השני בכ-130 מיליון דולר, כ-43% יותר מאשר ברבעון המקביל. לדעת ווליקיוט, החדשות הטובות מבחינת טבע הן שהקופקסון הושק רק לאחרונה בחלק ממדינות אירופה, ופוטנציאל החדירה שלו הוא דרמטי, ולבטח גדול יותר מהאטה פוטנציאלית אפשרית בשוק האמריקאי. לאור האמור, ווליקיוט מעלה את תחזית המכירות של הקופקסון לשנת 2002 מ-480 מיליון דולר ל-500 מיליון דולר.



בעתיד הקרוב צפויה טבע לקבל אישור לשיווק 3 תרופות גנריות חדשות, כך סבור ווליקיוט. תרופות אלה הן ה-Fosinopril, למניעת לחץ דם גבוה (מכירות המוצר המקורי בארה"ב ב-12 החודשים האחרונים הסתכמו בכ-200 מיליון דולר), ה-Fluconazole, למניעת פטריות (מכירות המוצר המקורי בארה"ב ב-12 החודשים האחרונים הסתכמו בכ-650 מיליון דולר) וה-Nefazodone, המיועד לטיפול בדיכאון (מכירות המוצר המקורי בארה"ב בשנים עשר החודשים האחרונים הסתכמו בכ-200 מיליון דולר).



בדומה לוולקיוט, גם האנליסטים בבנק ההשקעות CSFB הופתעו מתוצאותיה של טבע, הן בשורה העליונה והן בשורת הרווח. האנליסטים בבנק מציינים בעיקר את הגידול במכירות הקופקסון, תוך שהם מדגישים כי גידול זה מחזק את תפישתם, לפיה כניסת ה-Rebif של סרונו לשוק האמריקאי תהווה תחרות בעיקר לתרופות המבוססות אינטרפרון, ולא לקופקסון. לדבריהם, מספר המרשמים ומכירות הקופקסון מעידים כי תפישה זו היתה נכונה.



נתון נוסף אותו מדגישים ב-CSFB - שיעור מס אפקטיווי נמוך יותר. כך, הפיזור הגיאוגרפי של אתריה של טבע הוביל לכך ששיעור המס האפקטיווי ברבעון השני ירד ל-15.9%, נמוך מהערכת האנליסטים, לפיה טבע תחויב במס בשיעור של 20%, כמו גם משיעור המס אותו חויבה החברה ברבעון הראשון של שנת 2002, אשר עמד על 17.6%.



על רקע תוצאותיה הרבעוניות של טבע, ווליקיוט מעלה את תחזית הרווח שלו לשנת 2002 מ-2.60 דולרים ל-2.70 דולרים למניה. ב-CSFB מעלים את תחזית הרווח מ-2.56 דולרים ל-2.64 דולרים למניה.