כלכלני הפועלים לא מיטיבים עם בעל הבית: מורידים מחיר היעד למניית אי.די.בי ב-28%

בנק הפועלים מותיר המלצתו לאי.די.בי אחזקות על "קנייה" על רקע המתנה להשלמת החלפת הבעלות בחברה, אשר אם תצא לפועל צפויה רק בסוף שנת 2002. בפועלים מורידים את מחיר היעד לחברת האחזקות הגדולה בישראל ב-28% מ-143 שקל ל-103 שקלים, מחיר הגבוה ממחיר השוק ב-12%.



בנק לאומי צפוי לספק את מרבית המימון לביצוע עסקה רכישת אי.די.בי אחזקות על ידי גנדן, כאשר מניות החברה הנרכשת יהוו את הביטחונות להלוואה. למעשה, מחלקת המחקר של בנק הפועלים, מתחרתה העיקרית של לאומי במתן אשראי למימון העסקה, קובעת כי מניית חברת האחזקות אינה מהווה השקעה אטרקטיווית. יש לציין כי לאומי הודיע לאחרונה כי יעלו את דרישת ההון העצמי מנוחי דנקנר ל-40%. הגדלת היקף הבטחונות עשוי להעיד כי גם בבנק לאומי לא מאמינים כי שווי המניות הנובע ממחיר העסקה המקורי הינו שווי הוגן.



כזכור, מחיר עסקת הרכישה המקורי הסתכם בכ-1.05 מיליארד דולר, לעומת שווי שוק נוכחי של חברת אי.די.בי אחזקות העומד על 735 מיליון דולר בלבד.



לאור אי הוודאות בסוגיית הבעלות ומבנה החברה, לא רואים בפועלים סיבה לצמצם את הדיסקאונט המקובל בחברות אחזקה ביחס לשווי מצרפי של אחזקותיהם. לפיכך, האטרקטיוויות שברכישת מנייתה יורדת. למשקיע המעוניין בהשקעה בחברת אחזקות גדולה ובקבוצת אי.די.בי ממליצים בפועלים לפנות לחברות הבנות, כגון דסק"ש או כלל תעשיות .



רקפת לויסון-אפטר, מבנק הפועלים, אינה צופה שינויים מהותיים במבנה האחזקות באי.די.בי אחזקות. כמו כן, קיימת לדעתה אי ודאות בנוגע לעתידו של מבנה הנוכחי של חברת האחזקות, לאור העובדה שלקבוצת גנדן, הרוכשת את אי.די.בי אחזקות, תחומי פעילות משיקים לאלו של אי.די.בי.



לאור זאת מעריכים בפועלים כי המהלכים להם ציפו בעבר בקבוצה הוקפאו בשלב זה, כגון מכירת אילנות בטוחה לכלל ביטוח, מכירת אזורים, מכירת אלרון (או הטמעתה בתוך דסק"ש), ביטול מטה האחזקות בסאיטקס ובמיוחד מהלכים גדולים יותר, כגון מיזוג בין כלל תעשיות לדסק"ש ואי.די.בי פיתוח או מיזוגה של אי.די.בי פיתוח לתוך אי.די.בי אחזקות.



לויסון-אפטר מציינת כי התנהגות הנאסד"ק משפיעה באופן מהותי על ערכן של החברות המוחזקות על ידי אי.די.בי אחזקות, ולכן גם של אי.די.בי אחזקות עצמה. להערכת לויסון-אפטר, כ-41% מהשווי הניכסי נטו של אי.די.בי אחזקות חשוף לתנודות מדד הנאסד"ק. לויסון-אפטר מוסיפה כי בשלב זה לא צפויות מחיקות מהותיות ברבעון הקרוב.