מאת שלומי שפר
בית ההשקעות אילנות בטוחה העניק למניית פיבי המלצת "קנייה". "מאז שהורדנו את המלצתנו על המניה ל'ניטרלי' לפני כשנה, ירדה המניה ב-55%, לעומת ירידה של 20% במדד ת"א 100", כתב האנליסט אלון גלזר.
עוד נכתב בסקירה כי על פי מודל של החברה, מניות הבינלאומי המוחזקות על ידה (46.9%), הן בשווי של כ-750 מיליון שקל, בעוד ששוויה של פיבי כ-550 מיליון שקל. בסקירה נכתב כי גם אם מתעלמים מיתר האחזקות של פיבי, רכישת המניה שלה, כמוה כרכישת מניות הבנק הבינלאומי לפי מכפיל הון (יחס בין שווי שוק להון עצמי) של 0.35.
בחישוב שווי האחזקות האחרות, נכתב בסקירה, מדובר במכפיל הון של פחות מ-0.3, שהוא נמוך מאוד לבנקים, הנסחרים לרוב לפי מכפיל של 0.6-0.7. להערכת גלזר, מכיוון שהמכפיל נמוך מאוד, יש סיכוי טוב שיעלה.
הבנק הבינלאומי עצמו נסחר כיום במכפיל הון של 0.48, הנמוך בכ-30% מהמכפיל הראוי לבנק, במודל המביא בחשבון הפרשות גבוהות לחובות מסופקים בשנים הקרובות.
פיבי, החברה האם של הבנק הבינלאומי (לו נתן אילנות בטוחה המלצת "נייטרלי"), מחזיקה ב-46.9% מהונו של הבנק וב-66.2% מזכויות ההצבעה. לפיבי אחזקה של כ-82% בבינלאומי. יתר אחזקותיה הן בחברות פיננסים הקשורות לבנק, בנכסי נדל"ן ובהשקעות במיזמים ובחברות שונות.
מניות הבינלאומי ספגו בחודשים האחרונים ירידות חדות בהשוואה למניות הבנקים, בעיקר בשל החשיפה הגבוהה של הבנק להלוואות למגזר התקשורת ולעסקות ממונפות. מחר יוצאת מניית הבנלאומי 5 ממדד המעו"ף, דבר שעלול לגרום ללחץ מכירות של גופים שונים, כמו קרנות אינדקס ושחקני מעו"ף, מעריך גלזר.
לפיבי חשיפה לשתי הלוואות נוספות שנעשו ישירות דרך החברה. הראשונה היא הלוואה לחברה האירית CRH שרכשה את משאב. החברה האירית העמידה שליש מסכום הרכישה, ופיבי העמידה שני שליש מהסכום, כ-97 מיליון דולר, כאשר המניות הנרכשות מהוות בטוחה לעסקה.
במקרה של אי פרעון תחזיק פיבי ב-25% ממניות משאב בתמורה ל-79 מיליון דולר. גלזר מעריך כי מדובר בביטחונות טובים, וכי הסיכון של החברה בהלוואה זו נמוך. החברה התחייבה גם להעמיד מימון בסך 15 מיליון דולר לפרויקט אזור סחר בין ישראל לירדן.
ברבעון הראשון של 2002 דיווח הבינלאומי על הפסד, עקב הפרשות גבוהות לחובות מסופקים שביצע כתוצאה מהחשיפה להלוואות למגזר העסקי. גלזר מעריך כי הבנק ימשיך להציג תוצאות חלשות ברבעונים הקרובים. עם זאת, העריך כי אם לא תהיה הרעה משמעותית במצב המשק ובמצבם של הלווים, הבנק יחזור לרווחיות כבר ברבעון השלישי.