המשקיעים בבורסה של תל אביב ממשיכים להפיל את מניית מכתשים אגן והבוקר היא מאבדת 2.4% ומשלימה נפילה של 10% בשבוע האחרון.
הנפילות במניית מכתשים אגן נרשמות על רקע התגברות המשבר בברזיל והפיחות של יותר מ-20% שנרשם בשער הריאל הברזילאי, מאז יום רביעי שעבר, ה-24 ליולי. אתמול סיים הריאל הברזילאי את המסחר במחיר הקרוב ל-4.5 ריאל לדולר. רק שבוע לפני כן עוד עמד שערו על רמה של 2.9 ריאל לדולר.
הפיחות החריף בשער הריאל ממשיך, כאמור, לתת את אותותיו על מניית מכתשים אגן, והבוקר היא נופלת לשפל של 6.4 שקלים, שפל בו לא הייתה אף בימי המשבר הקודם בברזיל בסוף 1999. נזכיר כי בסוף 2001 עמדה המניה על מחיר של 8.9 שקלים, ומאז איבדה כ-30% (תקופה בה המעו"ף ירד בכ-18%). השער הגבוה של המניה ב-12 החודשים האחרונים היה 9.6 שקלים.
המשבר בברזיל נגרם על רקע התערערות כלכלת השכנה, ארגנטינה, שתרמה לאובדן היציבות של המטבע הברזילאי. חובה החיצוני של ברזיל תפח לכדי 60% מהתוצר הלאומי, ומשקיעים בשוק שם חוששים מאי יכולתה של ברזיל לעמוד בהתחייבויות אלו. הביקוש לדולר האמריקאי גדל, וחברות רבות אינן מסוגלות לעמוד בהתחייבויות במטבע זר.
לגבי מכתשים אגן החשש הוא כפול. ראשית קיים החשש שהחברה לא תצליח לגבות חלק מהחובות של לקוחותיה ותיאלץ לרשום בגינם חובות אבודים (כפי שכבר עשתה בארגנטינה). החשש הכבד יותר הוא שהימשכות של הפיחות בברזיל יקשה על החברה לעמוד ביעדי המכירות בברזיל בשנה הבאה (מכירות שהסתכמו בכ-200 מיליון דולר ב-2001).
האנליסט חיים ישראל מנשואה זנקס מעריך כי אכן ישנו חשש גדול מפגיעה במכירות החברה בברזיל (בעיקר עקב ירידת המחירים במונחי ריאל ברזילאי), אם הפיחות יישמר. עם זאת, להערכתו מכתשים אגן תוכל לפצות את עצמה על ידי הגברת המכירות לגוש האירופי, הן באמצעות רכישת פיינכימי הגרמנית, והן באמצעות רכישות נוספות שתבצע מידי באייר-אוונטיס. בנוסף, צעדי החיסכון וההתייעלות בהם נוקטת החברה יעזרו לה לצלוח את התקופה הקשה. ישראל מסכים כי המצב בברזיל הגדיל את הסיכון הכרוך בהשקעה במניה. עם זאת, להערכתו "המכה" שחטפה המניה מהמשקיעים בשוק חזקה מדי. לדבריו, המניה נסחרת היום במחיר זול שמגלם רמת סיכון גבוהה יותר מזו שהייתה צריכה לגלם.
האנליסט אורי הרשקוביץ יותר פסימי לגבי ההשקעה במניה. הרשקוביץ מציין כי על כל פיחות בריאל מפסידה מכתשים אגן בשורת הרווח לפני מס כ-300-400 אלף דולר ברבעון.
אנליסטים אחרים בשוק ההון מעריכים כי בתסריט בו המצב הכלכלי בברזיל ממשיך להידרדר למצב של דיפולט, ייתכן מאוד שיחס תזרים המזומנים הפנוי של החברה לעומת תשלום הריבית לבעלי החוב שלה יירד אל מתחת ל-2. לדברי האנליסטים מצב כזה הוא מאוד לא בריא לחברה עם חוב של כ-500 מיליון דולר.
אלי אשרף, סמנכ"ל הכספים של מכתשים אגן, אמר השבוע ל-TheMarker, כי "החשיפה של החברה לפיחות בשער הריאל מול הדולר מסתכמת בכ-10-15 מיליון דולר בלבד. לאחר הפיחות של אתמול בשער הריאל, מכתשים אגן עשויה לרשום ירידה ברווח לפני מס בהיקף של 700 אלף דולר, והפגיעה ברווח לאחר מס תסתכם בכחצי מיליון דולר". אשרף הוסיף כי הפיחות בריאל הינו נקודתי ורק אם מגמה זו תימשך עשוי הפיחות לפגוע בצורה משמעותית בתוצאותיה של מכתשים אגן.
מניית מכתשים אגן נסחרת בשפל שלא היה גם בימי המשבר בברזיל ב-1998
אילן מוסנאים
1.8.2002 / 11:29