הפסד של 5 מיליארד ד' מ-6.5 מיליארד שהושקעו בסטארט-אפ בישראל מ-99'

מאת עודד חרמוני



משקיעים בחברות סטארט-אפ ישראליות הפסידו כ-5 מיליארד דולר מתוך 6.5 מיליארד הדולר שהשקיעו בשנים 2001-'99 - כך מעריך מנהל מחלקת ההיי-טק בפירמת רו"ח ארנסט אנד יאנג (קוסט פורר גבאי), יורם טיץ.



הקרנות הישראליות, שהשקיעו כ-45% מהיקף ההשקעות בשנים האמורות, הפסידו סכום של כ-2.5 מיליארד דולר - והיתר מיוחס למשקיעים זרים, ולמשקיעים שאינם קרנות הון סיכון.



טיץ ומשרדו, שטיפלו לאורך שנים אלו בכמחצית מחברות הסטארט-אפ שפעלו בישראל, בדקו את היקף ההפסד הכולל כתוצאה ממחיקת כ-400 חברות סטארט-אפ בהן השקיעו קרנות ההון סיכון באותן שנים, שמגיע לכ-2 מיליארד דולר.



יתרת ההפסד - כלומר סכום של 3 מיליארד דולר - מקורה בירידת השווי של חברות סטארט-אפ.



"לפי חישוב שערכנו, המתבסס על בדיקת שווי של עשרות חברות ופורטפוליו של קרנות, המשקיעים בחברות הישראליות הפסידו בשנים 2001-'99 כחמישה מיליארד דולר מתוך 6.5 מיליארד הדולר שהשקיעו. כ-2 מיליארד דולר הם כספים שירדו לטמיון במחיקה של חברות. 3 מיליארד דולר הם הפסדים 'עלהנייר', בשלב זה, כתוצאה מירידת שווין של החברות. ואולם יש סבירות נמוכה כי הקרנות יוכלו לראות את הכסף הזה חזרה, מאחר שהמצב בתעשייה לא נהפך לקל יותר", אמר טיץ. יש לציין כי בארה"ב שיעור ההפסדים בחברות סטארט-אפ - דומה.



יו"ר איגוד קרנות ההון סיכון ומנהל קרן יוזמה, יגאל ארליך, אמר בתגובה שהוא מסכים עם ההערכה כי היקף מחיקת החברות בהן השקיעו הקרנות מגיע לכ-2 מיליארד דולר, מאחר שכ-30% מהחברות בפורטפוליו של הקרנות, נמחקו. "הבעיה המטרידה יותר היא ההפסד של 3 מיליארד דולר באחזקות הקרנות כתוצאה מירידה בשווי החברות", הוא אומר. "אני מאמין שלא ניתן לראות את הסכומים האלו כהפסדים מוחלטים עדיין, כי לכמה מהחברות יש סיכוי לשרוד. אם תירשם התאוששות בתוך כשנה, חלק גדול מהחברות הקיימות שערכן ירד, ישרדו וישיבו תשואה לבעליהן. עם זאת ככל שהזמן עובר, מתקשות הקרנות לגייס הון נוסף להמשך ההשקעות שלהן, וללא עזרת המדינה בעידוד גופים ישראליים להשקיע בתעשייה, יהיה מאוד קשה לשמור על הישרדות החברות".



לדברי טיץ, בשלב זה אין דרישה רבה מצד המשקיעים להפחית את דמי הניהול של חברות הניהול בקרנות. ואולם הוא צופה כי לקרנות החדשות שיוקמו יהיו מודלים חדשים של דמי ניהול, שיהיו נמוכים בהרבה ויירדו מכ-2.75% ל-1.5%: "מלבד הורדת דמי הניהול, אני לא סבור שנראה דרישה להקטין את כמות הכסף שמנהלת הקרנות, בדומה לצעד שערכה קרן BRM ".