מאת רותם שטרקמן
האג"ח של חברת מאקפל , המחזיקה ב-35% ממניות יצרנית ההלבשה התחתונה תפרון, נסחרות ב"תשואת זבל" הגבוהה מ-40%. תשואה זו מבטאת את הספקות בקרב השחקנים בשוק באשר לסיכויים כי מאקפל תפרע את חובה למשקיעים.
התשלום הקרוב של הקרן והריבית על האג"ח (מסדרה ג'), שהנפיקה תפרון אמור להיות ב-20 באוגוסט, וחלק מהמשקיעים חוששים כי היא לא תעמוד בתשלום החוב. מעבר לתשואה הגבוהה בה נסחרות האג"ח, מטרידים את המשקיעים גם הדו"חות הכספיים של מאקפל.
ואולם, מקורבים לחברה אמרו אתמול בביטחון כי מאקפל תפרע את התשלום הקרוב. גם חשב החברה, אלי עזריאל, אמר שלא ידוע לו על כוונה שלא לפרוע את התשלום הקרוב.
גרף האג"ח בבורסה מלמד כי למרות שהאמון בין החברה למשקיעים ידע ימים יפים יותר - בחודשים האחרונים הוא נמצא במגמת עלייה. מאז ינואר, עת שהה במחיר שפל של 50 אגורות, עלה האג"ח של מאקפל ביותר מ-20 אגורות, כלומר בכ-40%.
אתמול היה יום האקס לתשלום חמישית מהחוב, והתשלום הבא יהיה באוגוסט 2003. בניגוד לציפיות, ירדה אתמול האג"ח ב-7.7% בלבד.
בניגוד למחזיקי האג"ח עד שלשום, מי שרכש אתמול את האג"ח במחיר של 64.5 אגורות לא יקבל את התשלום הקרוב וייאלץ להמתין שנה עד לתשלום הבא - כך שרמת הסיכון עבורו גבוהה יותר. לעומתו, משקיע שרכש שלשום אג"ח מאקפל ב-70 אגורות יזכה באופן מיידי לתשלום של 25 אגורות, המהווה יותר משליש מהיקף השקעתו.
בנוסף לאג"ח מסדרה ג', מאקפל אמורה לפרוע את התשלום האחרון, 4 מיליון שקל, בנובמבר 2002. גם איגרות החוב מסדרה זו נסחרות בתשואה שנתית גבוהה של 32%. כלומר, משקיע שירכוש את האג"ח במחיר של 170 אגורות, ירוויח 10 אגורות (או 5.8%) בתוך שלושה חודשים (32% בחישוב שנתי).
מקורב לחברה אמר אתמול כי מאקפל שוקלת לרכוש את האג"ח. לדבריו, המחיר הנמוך שבו הן נסחרות מהווה הזדמנות לחברה להקטין את חובה למשקיעים בהשקעה נמוכה יחסית. גם אם הדבר נראה בשלב זה רחוק, מכיוון שחברות לא נוהגות כיום לרוץ ולהקטין את מסגרת האשראי שלהן גם במחיר הפסד כספי מסוים, הוא מבטא את הרגשת בכירי מאקפל כי מצבה הפיננסי יציב.
המאזן של מאקפל מצביע על קופת מזומנים של 8.5 מיליון שקל, וניירות ערך סחירים בסך 3 מיליון שקל נוספים. בנוסף, יש לה חוב לקוחות של 5.8 מיליון שקל וחובות אחרים של 1.5 מיליון שקל. כך שלמרות שהיקף ההתחייבויות השוטפות של מאקפל גבוה בהרבה מהרכוש השוטף (63 מיליון), נראה שהיא תוכל לפרוע את החוב ממקורותיה העצמיים.
תפרון, הנסחרת לפי שווי של 40 מיליון דולר, היא הנכס העיקרי של מאקפל. מתחילת 2002 עלתה מניית תפרון ב-60%. ביום מסחר אחד במאי זינקה המניה ב-117%, ומאז לא ספגה ירידות משמעותיות. אתמול בפתיחת המסחר בניו יורק ירדה תפרון ב-14%.
מאקפל תפרע את התשלום הקרוב של האג"ח
הארץ
7.8.2002 / 13:57