עלייתו ונפילתו של המשקיע השווייצי אבנר

ציריך רוחשת שמועות על צרותיו של מרטין אבנר. מהם חובותיה של חברת ההשקעות שלו BZ גרופ? כמה שילם לו KBV, הבנק האזורי של ציריך, על השליטה בארבע קרנות ההשקעות Vision? מהם התנאים למרטוריום החובות שעליו הסכימו הבנקים הנושים של אבנר? ומהן ההשקעות הלא ידועות של BZ גרופ?



קורט שילטקנכט, יד ימינו של אבנר, מופגז בשאלות כאלה מאז הודיעה BZ גרופ ב-31 ביולי כי מכרה את קרנות Vision, והפחיתה באופן משמעותי את אחזקותיה בכמה מהחברות הגדולות בשווייץ. ואולם שילטקנכט שומר על שתיקה. BZ גרופ היא חברה פרטית, וככזו אינה מחויבת לפרסם מידע על מצבה הפיננסי.



למרות זאת יש הטוענים כי המשבר בקבוצת BZ כה חמור, שחובת הציבור לדעת יותר. מקורות אמינים בדרך כלל אומרים כי חובות הקבוצה הם 10-6 מיליארד פרנק שווייצי (6.6-4 מיליארד דולר), וכי השווי הנוכחי של תיק ההשקעות שלה הוא כמחצית מהחובות. המורטוריום שעליו הסכימו הנושים - בהם קרדי סוויס, HSBC וסט LB, לנדסבנק באדן-וורטמברג, דויטשה בנק, אוסטריאן בנק ו-ZKB - אמור היה להסיר את הלחץ המיידי על אבנר לפרוע הלוואות בסך 3 מיליארד פר"ש. ואולם תיק הנגזרות הפיננסיות הגדול שלו מוסיף לעורר דאגה. BZ גרופ מכרה אופציות מכר על מניות של חברות חולות, כמו ציריך פייננשל סרוויסס ובלואז, שתי חברות ביטוח שווייציות גדולות. כלומר אם יירדו מחירי המניות שלהן מתחת לרמה מסוימת, מחויבת BZ לשלם את ההפרש.



אבנר מודה כי הקבוצה לא אמדה נכונה את אורכו וחומרתו של שוק הדובים. בהופעה נדירה בטלוויזיה ביום ראשון שעבר, הוא אף הודה כי ההשקעות שלו אינן מגוונות דיין. BZ גרופ רכשה נתחי מניות גדולים בחברות ענק: כמעט 10% מקבוצת ההנדסה ABB, וכ-5% מקבוצת הבנקאות קרדי סוויס. מחיר מניותיהן של שתי הקבוצות האלה ירד בכשני שלישים בשנה החולפת.



למרות זאת נראה כי הריכוזיות אינה הבעיה המרכזית של BZ גרופ. אבנר לווה כספים למימון חלק מההשקעות במניות שלו, וכאשר החל להפסיד, הוא הגדיל את המינוף. גם בעבר תימרן כך - מצבה של BZ גרופ נראה בכי רע בעת הטלטלה בשווקים ב-1998. ואולם כעת שוק הדובים הרבה יותר חמור, ולכן הבעיות של אבנר הרבה יותר קשות.



בשל החששות בדבר עתידה של BZ גרופ, מניות החברות שבהן השקיע שוקעות. קרנות גידור החלו למכור אותן בחסר (כלומר, ללוות מניות ולמכור אותן בשוק, בהנחה כי יוכלו לרכשן בעתיד במחיר הרבה יותר נמוך). ביום שני שעבר ירדו מניות ABB ב-13%, ומניות קרדי סוויס ירדו בכמעט 10%. ככל שהן יורדות, כך גובר הלחץ על אבנר למכור.



בשמועות על צרותיו של אבנר ניכרת שמחה לאיד ברורה: עלית העסקים של שווייץ מעולם לא חיבבה את אבנר, שעשה את הונו לבדו ונהג להציק לה באסיפות בעלי מניות שנתיות. הוא מתח ביקורת על האסטרטגיה העסקית וניגוד העניינים בקרב משפחות הופמן ואורי, בעלי השליטה בקבוצת הפרמצבטיקה רוש, שבה החזיקה BZ גרופ נתח מיעוט גדול. כמו כן, אבנר מקורב לכריסטוף בלוכר, פוליטיקאי ימני, הידוע בכינוי "האבנר של הפוליטיקה", ושנוא על העלית. יתר על כן הוא נמנע למשלם מסים בציריך בכך שעבר לוילן בקנטון הקרוב, שם המסים יותר נמוכים.



ואולם גם מבקריו מודים כי טילטל את עולם העסקים השווייצי. לדוגמה, בתחילת שנות ה-90, מצויד ב-25% ממניות קבוצת הבנקאות יוניון בנק אוף שווייץ (UBS), הוא קרא לפיטוריו של היו"ר באותה תקופה, רוברט שטודר, ודרש ארגון מחדש של הפעילות הקמעונית של הבנק ותשואה גבוהה יותר על ההון. בהמשך חבר UBS לסוויס בנק קורפוריישן (SBC) במיזוג מגננתי, ואחר כך ביצע חלק מהשינויים שדרש אבנר. ואולם אבנר כבר עבר ליעד הבא שלו, קרדי סוויס.



אבנר לא בדיוק נהג על פי העצות שהשיא לאחרים. חרף המסע שניהל בעד שקיפות פיננסית, BZ גרופ היא חברת אחזקות אטומה. הוא טיפח תדמית של מגן בעלי מניות קטנים, ואולם בעלי המניות שלו היו מרוויחים הרבה יותר אילו היו משקיעים בקרן מניות מדדתית. הוא יצא חוצץ נגד משפחות השולטות בחברות באמצעות מניות הצבעה מיוחדות, אך הוא ואשתו רוזמרי היו בעלי השליטה ב-BZ גרופ. לרוב אסטרטגיית יציאה היא מהות הכל, ואבנר הממולח הצליח להפתיע בעבר. ואולם הפעם יידרש תחילה לקבל את אישור הבנקאים שלו לאסטרטגיה כזו.