מנורה גאון: הבנקים צפויים להציג תשואות גבוהות יותר על ההון ברבעון השלישי לעומת הרבעון השני

"הבנקים ישיגו תשואות טובות יותר על ההון ברבעון השלישי לעומת הרבעון השני", כך אומר היום האנליסט הראשי של בית ההשקעות מנורה גאון, מירון קצפ. קצפ מציין כי מסיכום מדדי האג"ח ברבעון השלישי עולה תמונה מעודדת בהשוואה לרבעון השני של השנה. "ברבעון השני חזינו בירידה משמעותית במרבית האפיקים הסולידיים, דבר שהקרין על התשואות של אפיקי ההשקעה של הציבור, הכוללים קרנות פנסיה, קופות גמל וקרנות נאמנות, וכן על תוצאותיהן של חברות המוטות לכיוון שוק ההון, הכוללות בעיקר את הבנקים ואת חברות הביטוח", הוא אומר.



קצפ מציין כי רמת התשואות הגבוהה באיגרות החוב ברבעון השלישי מגיעה לאחר שגם ברבעון השני עלו התשואות באופן ניכר, כך שבמונחי פערי תשואות, הרבעון השלישי מציג עלייה מועטה יחסית. כמו כן, לדבריו, יש לשים לב שהתשואה החיובית, שהניב האפיק הממשלתי צמוד המדד, נובעת בעיקר מהאפיקים קצרי הטווח, בעוד תיקי ההשקעות של הבנקים וחברות הביטוח לרוב ארוכים יותר.



"המשמעות של הנתונים מבחינת התוצאות של החברות הבורסאיות היא שבהשוואה להפסדים הכבדים שהציגו הבנקים וחברות הביטוח ברבעון הקודם, כתוצאה מירידת שערי איגרות החוב, ברבעון הנוכחי ההפסדים יהיו נמוכים בהרבה. זאת, בהנחה שהחברות שמרו על מבנה תיקים דומה לזה של הרבעון הקודם", אומר קצפ.



מדד המחירים לצרכן עלה ברבעון הנוכחי בצורה מינורית ביחס לרבעונים הקודמים (בהנחה שמדד ספטמבר יירד בשיעור של 0.2%). לעומת זאת, המדד הידוע עלה ב-1.5% בעוד מדד בגין צפוי להיות ללא שינוי. המשמעות היא פער חיובי של 1.5%, הפועל בכיוון ההפוך מהפער ברבעון השני בו ההפרש היה שלילי בסך 0.85%. החברות המושפעות בצורה המשמעותית ביותר מפער זה הן הבנקים, שרווחיהם יגדלו בשיעורים גבוהים, שוב בהנחה שמבנה המאזן שלהם לא השתנה בצורה משמעותית. לדוגמה, התרומה לרווח בשני הבנקים הגדולים, לאומי והפועלים , תהיה למעלה מ-120 מיליון שקל לכל אחד.



לדברי קצפ, מתוך נתונים אלו ניתן לראות שהבנקים וחברות הביטוח יציגו ברבעון השלישי תוצאות טובות יותר מאלו של הרבעון השני, אם כי העובדה שהתשואות היו שליליות תגרום להמשך הפסדים מאפיק זה. חברות בעלות נכסים קבועים משמעותיים, כמו חברות נדל"ן וחברות תעשייתיות, יפסיקו ליהנות מהתיאום האינפלציוני של נכסיהן ומהשחיקה הריאלית של ההלוואות השקליות. הריבית הריאלית הגבוהה, ששררה ברבעון השלישי, תגדיל משמעותית את הוצאות המימון של החברות הממונפות.