סולומון שוקי הון: "סיכוי נמוך להצלחת הצעת הרכש של פורמולה למניות ניו אפליקום"

"קיים סיכוי נמוך להצלחת הצעת הרכש של פורמולה למניות ניו אפליקום ", כך אומר היום רז רון, מנהל מחלקת המחקר של סולומון שוקי הון.



רון סבור כי מחיר הצעת הרכש משקף לניו אפליקום שווי של 111 מיליון שקל - פרמיה של 19% על ההון העצמי שלה. כמו כן אומר רון כי לניו אפליקום מזומנים בהיקף של 95 מיליון שקל, צוות ניהול ברמה גבוה וכי היא עוברת תהליכי ארגון מחדש, המקנים למשקיע רשת ביטחון מסוימת בכל הקשור לשווי הכלכלי הריאלי של החברה. בסיכומו של דבר סבור רון כי המחיר המוצע למניית ניו אפליקום משקף מחיר סוף עונה המתאים לחברות מפסידות ללא אופק עסקי ברור וללא יתרת מזומנים.



רון מעריך כי גם הצעת החלפת המניות בין מטריקס לציבור מחזיקי מניות ניו אפליקום תיכשל. רון מציין כי ההון העצמי של ניו אפליקום גבוה בכ-65% מההון של מטריקס, הכנסותיה גבוהות בכ-15% בממוצע ויתרות המזומן שלה נטו, בניכוי חוב למחזיקי אג"ח והתשלום עבור מניות קומסופט שנמחקו מהמסחר, גבוהות בכ-50 מיליון שקל מאלו של מטריקס. למרות זאת, יחס החליפין המוצע משקף יחס שוויים של 1:1.47 לטובת מטריקס. יחס זה מסתמך על הפער בין שווי השוק של מטריקס לזה של ניו אפליקום.



האנליסט סבור כי מרבית בעלי המניות של ניו אפליקום יעדיפו להישאר עם האחזקה שלהם בחברה, המתומחרת כיום במחירי חסר, מאשר להמירה למניות מטריקס המתומחרת במחיר מלא ואולי אף גבוה. הסיכון הרב הגלום בירידת מחיר מניות מטריקס לרמות הממוצע הסקטוריאלי שלה ידאיג מאוד, להערכתו של רון, את בעלי מניות ניו אפליקום, ויקטין בצורה משמעותית את סיכויי הצלחת מהלך החלפת המניות.



הערכתו של רון היא כי חלק מבעלי המניות של ניו אפליקום יבחרו למכור את אחזקתם בהצעת הרכש המתוכננת. להערכתו, 10%-20% מהון המניות יימכרו בעיקר משיקולי סחירות/נזילות וצרכים תזרימיים של משקיעים. במידה שהערכה זאת תוכח כנכונה, אומר רון, הרי שהמהלך מבחינתה של פורמולה היה כדאי ומשתלם. רכישה של 10%-20% ממניות ניו אפליקום במחיר הנמוך ב-16% מההון העצמי שלה אינה אפשרית במהלך רכישות בבורסה, והיא משרתת ללא ספק את המגמה האסטרטגית הנוכחית בקבוצת פורמולה של הגדלת אחזקות או מחיקה ממסחר של חברות בנות במחירי השוק הנוכחיים.



רון אופטימי יותר לגבי הצעות הרכש למניות סיוון וסינטק . להערכתו, הצעות אלו ייענו במלואן, שכן המחיר המוצע משקף פרמיה על ההון העצמי כאשר שתי החברות מפסידות.



אתמול פירסמה פורמולה שבשליטת דני גולדשטיין את התוכנית שלה למחיקתן של ניו אפליקום, סיוון וסינטק מהמסחר בבורסה והעברת הפעילות שלהן לתוך חברת מטריקס הבורסאית. על פי התוכנית, תצא פורמולה בהצעת רכש למניות 3 החברות ובמחירים של 17.5 שקל למניית ניו אפליקום, 4 שקלים למניית סינטק ו-70 אגורות למניית סיוון. מניות הציבור שיירכשו על ידי פורמולה יימכרו למטריקס במחיר העלות.



לאחר שלב זה ובהנחה שהצעות הרכש לא יענו במלואן, תצא מטריקס בהצעת רכש חליפין למניות ניו אפליקום סינטק וסיוון, כאשר היא מציעה 3 מניות מטריקס עבור כל מניה אחת של ניו אפליקום, 0.65 מניית מטריקס למניית סינטק ו-0.2 מניית מטריקס לכל מניית סיוון.