ארנסט אנד יאנג העריכה את שווי תעשיות מלח ב-35% מעל שווי השוק

מאת אורה קורן ושלומי שפר



הערכות שווי שנתנה חברת רואי החשבון ארנסט אנד יאנג ישראל עבור קבוצת דנקנר באוגוסט 2002 קבעה כי שווי חברת תעשיות מלח הוא 220-180 מיליון דולר לעומת שווי בורסאי של 150 מיליון דולר באותה תקופה, ושווי בורסאי של 106 מיליון דולר כיום. דנקנר השקעות הוערכה ב-110-90 מיליון דולר לעומת שווי בורסאי בסך 65 מיליון דולר באותו מועד, ושווי של 57 מיליון דולר כיום. שווי דור כימיקלים הוערך ב-80-65 מיליון דולר לעומת שווי בורסאי של 51 מיליון דולר. שווי אלרן השקעות הוערך ב-70 מיליון דולר לעומת 28 מיליון דולר, ושווי אלרן החזקות הוערך ב-15 מיליון דולר לעומת 9 מיליון דולר באותו מועד.



הערכות השווי של ארנסט אנד יאנג ישראל שימשו בסיס להחלטה שקיבלה קבוצת דנקנר באחרונה על ביצוע עסקת אלרן. במסגרת העסקה תהפוך אלרן לחברת האחזקות של קבוצת דנקנר, ותחזיק בגרעין השליטה של חברות הקבוצה הציבוריות הכוללות את תעשיות מלח, דנקנר השקעות ודור כימיקלים.



היקף העסקה נאמד ב-215 מיליון דולר. כמחצית המימון יהיה באמצעות הלוואה בנקאית מבנק לאומי, כ-70 מיליון דולר ימומנו ממקורות עצמיים והשאר ממקורות חיצוניים נוספים. במסגרת העסקה תרכוש אלרן את אחזקות בני משפחות אברהם ושמואל דנקנר ומשפחות מור ואלרן (יורשי ג'יניאו) ואת מרבית המניות של יצחק ודוד דנקנר בחברות אלה. משפחות מור ואלרן יצטרפו לבעלי השליטה באלרן, הכוללים את משפחות אברהם ושמואל דנקנר.



רכישת אחזקות המשפחות בתעשיות מלח תתבצע על ידי אלרן החזקות, ורכישת המניות בדנקנר השקעות ובדור כימיקלים תתבצע על ידי אלרן השקעות. בעקבות העסקה צפויים שלושת בתי האב השולטים באלרן למשוך לכיסם כ-130 מיליון דולר.



בשלב השני של הארגון מחדש יתבצע מיזוג בין דנקנר השקעות לחברה הבת שלה מת"ב. כתוצאה מכך מקווה דנקנר השקעות ליהנות מתזרים מזומנים בסך כ-70 מיליון דולר בתוך כשנתיים.



התזרים תלוי בהמשך מימוש אחזקות הקבוצה בפרטנר, ובכך שמת"ב תמוזג עם חברות הכבלים האחרות ותאפשר לדנקנר השקעות לממש שיעורים בודדים מאחזקותיה בחברת הכבלים הממוזגת.



במקביל יתבצע "היפוך שרוול" בין דור כימיקלים והחברה הבת שלה מופלפאן. במסגרת זו תרכוש דור כימיקלים את מלוא המניות של מופלפאן, ותבצע פיצול (ספין אוף) של מופלפאן מהקבוצה. לאחר מכן תרכוש מופלפאן את דור כימיקלים מבעלי המניות שלה, ותהפוך לחברה האם שלה. המהלך אמור להוריד את החוב הפיננסי של דור כימיקלים מאלרן.