שיעור ההשקעה של חברות התקשורת המקומיות בארה"ב מתוך היקף הכנסותיהן יקטן לכ-15% בלבד ב-2006, כך מעריכים האנליסטים איתי כהן ואביבית מנה מ-CIBC אופנהיימר. השניים מציינים שהמעמד שרכשו חברות שירותי התקשורת המקומיות - ה-RBOCs - בעידן הפוסט תחרות מאפשר להן לחדול מהמרדף המתיש אחר הלקוח, ולהתמקד בהגדלת תזרים המזומנים, הקטנת החוב, קיצוץ בכוח האדם והקטנה משמעותית של תקציב ההשקעות.
תקציב ההשקעות של חברות שירותי התקשורת המקומיות עמד במשך שנים ברמה של כ-15%-20% מההכנסות, אך ב-2000 הוא גדל לכדי 40% מההכנסות. השנה שיעור ההשקעות של החברות כאחוז מהכנסותיהן צפוי להסתכם בכ-19% - דבר הגורם לעודפי היצע אצל יצרניות הציוד.
כהן ומנה מזהים מגמה בה חברות התקשורת המקומיות בארה"ב מתחילות להחזיר לעצמן את מעמדן ההיסטורי, ומרוויחות ממצוקתן של חברות תקשורת אחרות, המתחרות על אותו פלח שוק. המשבר בשוק הטלקום הקטין את התחרות ובסופו של דבר גרם לחיזוק מעמדן של החברות המובילות.
ב-CIBC בוחרים להתמקד בשלוש החברות: בלסאות, ורייזון ו-SBC, שתקציב ההשקעות שלהן הסתכם ב-2001 ב-38 מיליארד דולר, והוא צפוי לרדת לכ-28.3 מיליארד דולר השנה. ב-2006, מעריכים ב-CIBC, יירד תקציב ההשקעה של שלושתן לכ-24 מיליארד דולר.
בבנק ההשקעות מעריכים שהסיכון קטן יותר בחברת בלסאות בשל יחס EBITDA לחוב נמוך, שיעורי רווח גבוהים ביחס לתעשייה, הצהרות ההנהלה בדבר הגדלת הדיווידנד ב-5% ורכישה עצמית של מניות בשני מיליארד דולר. בורייזון, מעריכים כהן ומנה, קיים סיכון גבוה יותר בשל החוב הגדול. ורייזון חשופה לתחרות גדולה יותר מבלסאות, ופועלת באזור שבו שיעור הצמיחה הצפוי נמוך יותר.
חברת SBC מגלמת את תשואת הדיווידנד האטרקטיווית ביותר ויחס חוב ל-EBITDA נמוך. עם זאת, החברה תלויה ברגולטור, שיאפשר לה להעלות מחירים לקווים המושכרים על ידי חברות אחרות, ויאפשר לה לספק שירותי תקשורת בינלאומיים.
באופן היסטורי, מציינים כהן ומנה, מכפילי הרווח העתידי של חברות שירותי הטלפון נמוכים ממכפיל הרווח העתידי של ה-S&P 500 בכ-10%-20%. כיום, כשהפער בין המכפילים גדל לכ-40%, זו עשויה להיות הזדמנות טובה לרכוש את המניות וליהנות מתשואת הדיווידנד.
CIBC אופנהיימר: שיעור ההשקעה של חברות התקשורת המקומיות בארה"ב נחתך לחצי בתוך שנתיים
ערן גבאי
9.10.2002 / 10:55