משקיעים שנכוו בחודשים החולפים בארגנטינה וחוששים מתוצאות הבחירות לנשיאות בברזיל, שוב נבדלים מעמיתיהם הברזילאים בתחזית לגבי יכולתה של המדינה להימנע ממשבר פיננסי משתק.
הפער בין העמדות - בעניין הסכנה שברזיל תחדל מפירעון החובות הציבוריים העצומים שלה ותחזור לאינפלציה גבוהה - גדל לאחר שמועמד השמאל, לואיס אינאסיו לולה דה סילווה ממפלגת העובדים לא זכה ברוב של 50%, וכעת הוא נאלץ להתמודד בסיבוב שני נגד מועמד המפלגה השלטת המרכז-ימנית חוסה סרה.
לקראת הסיבוב השני, ב-27 באוקטובר, כמה אנליסטים בוול סטריט משרטטים תרחישים קטסטרופליים, כולל מנוסת הון, היחלשות דרסטית במטבע הברזילי, הריאל ואכיפת הגבלים נוקשים על תנועות הון זר.
"אם ייאכפו הגבלים כאלה, קווי אשראי זרים, בנקאיים ואחרים יתמוטטו, והדבר יוביל לגל של קריסות עסקיות שישים קץ לעידן תוכנית הריאל", אומר חוסה בריונואבו, אסטרטג השקעות בשווקים מתעוררים בברקליס קפיטל, בהתייחס לתוכנית הייצוב הכלכלית שהחלה ב-1994.
"אם ממשל לולה לא ינקוט את הצעדים הדרושים, המשבר הפוליטי ישים קץ לנשיאותו", כתב בריונואבו בסקירה השבוע. "לרוע המזל, זה יקרה הרבה אחרי שהמשבר יפרוץ". דה סילווה, עובד מפעל לשעבר הידוע בכינוי לולה, יזכה ככל הנראה בבחירות, לאחר שזכה בתמיכת המועמד נוסף שרץ בסיבוב הראשון. חרף אי הוודאות בעניין הצוות הכלכלי החדש של דה סילווה, מנסים בנקים ברזיליים גדולים להרגיע את הרוחות בשווקים.
"לולה אינו מהפכן", אמר רוברטו סטבאל, נשיא בנקו איטאו, אחד מהבנקים הגדולים בברזיל, בשיחה עם משקיעים בוואשינגטון. "ההערכה שלי היא שהוא ינהג באופן הגיוני".
בתגובה לדבריו של ג'ורג' סורוס, שאמר בשבוע שעבר בלונדון כי "קיים סיכוי של יותר מ-50% שברזיל תיאלץ להגיע להסדר חובות", הביעו כמה אנליסטים ברזילאים זעם על תחזיתו של איל ההון האמריקאי.
"אינני מסכים עם אף אחת מההערכות של הברנש הזה", אמר לואיס קרלוס קוסטה רגו, הכלכלן הראשי של בנקון סול אמריקה בסאו פאולו לסוכנות הידיעות אסטדו. הוא הוסיף כי המשבר הנוכחי נובע מהחלטתה של קבוצת הבנקאות ג'יי.פי מורגן צ'ייס לפני כמה חודשים לייעץ ללקוחות לצמצם את החשיפה לברזיל.
אין זו הפעם הראשונה שמשקיעים בינלאומיים חולקים על עמיתיהם הברזילאים בעניין התחזית הכלכלית לברזיל. כמה אנליסטים בינלאומיים ספגו ביקורת בתקשורת הברזילית לאחר שהשמיעו הערכות פסימיות לגבי הפעילות הכלכלית העתידית בברזיל, בתקופה הסוערת שקדמה להחלטה לנייד את הריאל בינואר 1999.
כעת נראה כי בניסיון למזער את התגובות להערכות השליליות שלהם לגבי ברזיל, כמה בנקים מורידים פרופיל. קבוצת הבנקאות ההולנדית ABN אמרו, שלה רשת סניפים בברזיל, חדלה מלאשר ראיונות עם הכלכלן הראשי שלה לדרום אמריקה, ארטורו פורצ'נסקי, אך היא עדיין מפיצה את הסקירות שלו לעיתונאים ולקוחות.
בנק ההשקעות גולדמן סאקס מנסה להרחיק עצמו מסקירה שפירסמו כמה אסטרטגים שלו לפני כמה חודשים, שבה הסתמכו על "מדד-לולה" כדי לאמוד את הסיכונים האפשריים הכרוכים בבחירתו לנשיא. באחרונה פירסם מנהל מחלקת המחקר לשווקים מתעוררים, פאולו למה, סקירה מאוזנת יחסית באשר לעתידה הכלכלי של ברזיל.
"במבט כללי, לא נראה שכלכלת ברזיל תישבר כמו זו של ארגנטינה", כתב למה שלא השתתף בסקירת "מדד-לולה". "לממשל החדש יהיו הכלים הדרושים, במיוחד הפיסקליים, כדי למנוע קריסה".
אך כמה אנליסטים בכל זאת קוראים למשנה זהירות בכל הקשור להשקעות בברזיל. כריסטיאן סטראק, ראש המחקר לשווקים מתעוררים בחברת הייעוץ CreditSights בניו יורק, פירסם בשבוע שעבר סקירה על ברזיל בכותרת "הדירו רגליכם מהשוק הזה". "אנליסטים מקומייים אינם יכולים אלא להישמע אופטימיים, מכיוון שעתידם קשור במדינה", כתב סטראק.
עבור ברזילאים שמתייחסים לפער בעמדות כפועל יוצא של חוסר הבנה בקרב זרים למערכת הפיננסית המורכבת, גישה כזו מעוררת תרעומת. "החוב הציבורי של ברזיל הוא עניין מקומי", אמר אדמר באשה, האסטרטג הראשי של בנקו BBA קרדיטנדטלט, בנק השקעות מוביל בסאו פאולו. לדברי באשה, רק 24% מאיגרות החוב של ממשלת ברזיל מוחזקים בידי זרים, ו-15% מאלה, בשווי 67 מיליארד דולר, מוחזקים בידי נושים פרטיים. עלות הריבית של האג"ח האלה היא כ-5 מיליארד דולר. "ממשלת ברזיל לא תפנה עורף להתחייבויותיה הזרות רק כדי לחסוך 5 מיליארד דולר", אמר.
לנוכח העובדה כי כמה אנליסטים מקומיים צופים פריחה אחרי הבחירות, בעוד שאנליסטים זרים צופים קריסה, השווקים בברזיל תנודתיים מאוד. הריאל הידרדר בשבוע שעבר לשפל חדש - לשער של כ-4 ריאל לדולר. אך בסוף השבוע נחלש הדולר ב-5% ושערו נקבע ב-3.81 ריאל, לאחר שהבנק המרכזי הפתיע משקיעים בהטלת הגבלים על המסחר של הבנקים במטבע זר.
מחירי איגרות החוב של ממשלת ברזיל ירדו בשבוע שעבר ב-10% - הן נסחרו במחיר המשקף 50% מהערך הנקוב שלהם - אך בשני ימי המסחר החולפים נרשמה התאוששות. עם זאת מדד המניות המרכזי בבורסה של סאו פאולו, בווספה, נמצא בשפל של שלוש שנים וחצי. "השוק", אומר בריונואבו מברקליס קפיטל, "אומר את שלו".
הדעות לגבי כלכלת ברזיל חלוקות
ניו יורק טיימס
13.10.2002 / 9:11