בזק הפסידה עד כה כ-150 מיליון דולר עקב עסקת פלאפון - כך מעריכה חברת לידר ושות' בניתוח שביצעה לנוכח המגעים בין שמרוק לבזק לשינוי תנאי העסקה. בזק נתנה לשמרוק אשראי בסך 240 מיליון דולר למימון העסקה, שבה רכשה שמרוק מחצית ממניות פלאפון לפי שווי של 1.3 מיליארד דולר.
הנושה בעל הקדימות הראשונה לשמרוק הוא בנק הפועלים, שהילווה לשמרוק 350 מיליון דולר המובטחים במניות פלאפון. שמרוק השקיעה מהונה 60 מיליון דולר בעסקה. הביטחון היחיד לאשראי שנתנו בזק ובנק הפועלים הוא מניות פלאפון שבידי שמרוק. לבזק יש אופציה לרכוש את מניות שמרוק לפי שווי ההשקעה, או לפי הערכת שווי - הגבוה מבין השניים. ואולם בכוונת בזק לממש את האופציה רק לאחר שתופרט. רכישת המניות שבידי פלאפון לפני ההפרטה תהפוך את פלאפון לחברה ממשלתית ותפגע, לדעת מנהלי בזק, בכושר התחרות שלה.
לידר מעריכה את שוויה של פלאפון ב-870 מיליון דולר. הערכה זו מתקבלת מייחוס מכפיל ה-EBITDA (רווח לפני מסים, הוצאות מימון פחת והפחתות) של פרטנר, 6.5, לפלאפון. פרטנר נסחרת לפי שווי של כ-750 מיליון דולר ובחירת מדדים שונים מאלה שבחרה לידר עשויה להקנות לפלאפון שווי שונה מזה שמייחסת לה לידר. עסקת מכירה לפי שווי השוק של פלאפון, או אפילו חתימת הסכם אופציה למכירת מניות פלאפון לפי שווי השוק שלהם, עלול לגרום לבזק להפסד מיידי של מלוא השקעתה.
בזק תצטרך לרשום הפסד של 240 מיליון דולר בכל מקרה שבו יוסכם כי שמרוק תמרות לה את מניותיה בסכום של 410 מיליון דולר או פחות מכך. כל עסקה שתיחתם לפי מחיר גבוה מזה תחסוך מבזק את רישום ההפסד.
מבחינה כלכלית אין משמעות לשאלה אם בזק תשלם תמורת מניות פלאפון שבידי שמרוק מחיר הגבוה מ-410 מיליון דולר, שכן כל שקל שישולם מעל מחיר זה ועד 650 מיליון דולר היא תקבל בחזרה בצורת החזר ההלוואה שלה. עם זאת מציינים בלידר, כי כדאי לבזק לרכוש את המניות במחיר גבוה מ-350 מיליון, ולו כדי להימנע ממחיקת ההלוואה שניתנה לשמרוק בשווי של כ-1.2 מיליארד שקל.
מקורבים לשמרוק אמרו באחרונה כי רק השלמת העסקה עם בזק תבטיח את השתתפותה של שמרוק בתהליך ההפרטה. חתימת העסקה תאפשר לשמרוק להשתחרר גם ממחויבותה לממשלה ולבזק שלא להשתתף בהפרטה. בשבועות הקרובים צפויים בזק ונציגי שמרוק לגבש עסקה חדשה, שתעניק לשמרוק אופציה למכור לבזק את מניותיה בפלאפון לאחר שבזק תופרט, במחיר שייקבע מראש, וללא צורך בהערכת שווי לפלאפון.
המקורבים להפרטה מעריכים כי שמרוק, המתכוונת להתמודד על רכישת השליטה בפלאפון במשותף עם קבוצת סבן, תורשה להשתתף בהליכי ההפרטה ולהיכנס לחדר המידע של בזק עוד לפני שהעסקה תיחתם סופית. אם תיחתם העסקה, תחויב בזק להפריש בדו"חותיה הכספיים את מלוא ההפסד החשבונאי הצפוי כתוצאה מהחזר חלקי של ההלוואה שקיבלה שמרוק.
בבזק לא מתרגשים מהטענות שעסקת פלאפון עשויה לגרום לחברה הפסד. בהנהלת בזק מזכירים כי העסקה עם שמרוק נועדה "להחנות" את מניות פלאפון כדי לא להביא להפיכתה של פלאפון לחברה ממשלתית. גם אם היתה בזק רוכשת ישירות את מניות פלאפון לפי המחיר שנקבע, 590 מיליון דולר, היא היתה משלמת מחיר גבוה משווי המניות היום. ואולם לפני בזק עמדה אפשרות שלישית - להימנע מרכישת מניות פלאפון ממוטורולה ולהניח לחברת טלפוניקה להיכנס לשותפות בפלאפון במקומה של מוטורולה. אפשרות זו נפסלה על ידי בזק מסיבות אסטרטגיות.
לידר: בזק הפסידה 150 מיליון דולר בעסקת פלאפון
הדר חורש
22.10.2002 / 8:15