VID גייסה 500 מיליון שקל בתשואה של 8% מ-40 גופים מוסדיים

חברת VID, הזכיינית להקמה ולתפעול מתקן להתפלת מי ים שיוקם באשקלון, גייסה אתמול 500 מיליון שקל בהנפקה של יחידות הלוואה למוסדיים. המתקן שתקים VID יתפיל 100 מיליון מ"ק לשנה. המים יירכשו על ידי המדינה בהתחייבות בשיטת Take Or Pay לתקופה של 25 שנים.



שיטת התחייבות זו מכסה את ההוצאות הקבועות של החברה, כולל תשלום החזרי החוב הבכיר גם בגין כמויות אותן תחליט המדינה שלא לרכוש. ההנפקה זכתה לביקוש יתר של כמה אחוזים בריבית המקסימום של 7.75% שהיא ריבית אפקטיווית של 8.0%. למרות ביקוש היתר, תקצה VID יחידות הלוואה בריבית המכרז בסכום של 500 מיליון שקל, שכן לאומי התחייבה להלוות 300 מיליון שקל.



VID, שבבעלות הנדסת התפלה מקבוצת כי"ל ודלק (50%), ויונדי מים (25%) ואלרן תשתיות (25%), הנפיקה יחידות הלוואה צמודות מדד למשך חיים ממוצע של 14.5 שנים. האיגרות דורגו ב-AA- על ידי חברת מעלות. יחידות ההלוואה שרכשו המשקיעים המוסדיים יהיו בדרגה שווה (פרי פסו) למימון הבנקאי שיינתן על ידי בנק לאומי.



מאיר דלאל מנכ"ל לאומי ושות' וגיל קלדרון, המשנה למנכ"ל גמול סהר חתמים, שהובילו את ההנפקה אמרו שמרבית הביקושים היו בריבית של 7.2%-7.6%. לדבריהם, 40 גופים מוסדיים השתתפו בהנפקה והפיזור בה היה טוב. דלאל אמר שהגופים מקבוצת לאומי, שהוא גם הבנק המלווה ל-300 VID מיליון שקל, רכשו פחות מ-10% מהסכום הכולל שתגייס VID מהגופים המוסדיים ומבנק לאומי. על פי הערכות שלא אושרו גופים מקבוצת מבטחים רכשו יחידות הלוואה ב-127 מיליון שקל.



השתתפות הגופים המוסדיים בהנפקה הוגבלה על ידי הנחיות שהוציא הממונה על שוק ההון, אייל בן שלוש. בן שלוש קבע שקבוצת גופים מוסדיים אינה יכולה לרכוש יותר מ-15% מתוך סכום הגיוס הכולל, וגוף בודד אינו יכול לרכוש יותר מ-10% מהגיוס.



ההצלחה של לאומי ושות' וגמול סהר חתמים לסגור את הנפקת VID היא איתות מעודד ליכולתו של השוק לקלוט הנפקות של פרויקטי תשתית בהיקפים גדולים. עם זאת, יש לזכור שההנפקה של VID ושל חברת החשמל, יום לפניה, משקפות מחירי הון לא נמוכים. VID הנפיקה יחידת הלוואה צמודת מדד מגובה בהתחייבות רכישה של המים על ידי המדינה לתקופה של 25 שנים שדורגה ב-AA- בריבית צמודת מדד של 8.0%.



חברת החשמל שהנפיקה שלשום איגרות חוב סחירות צמודות מדד למח"מ של 7.8 שנים בתשואה של 6.65%. תשואות כאלו גבוהות משמעותית מהתשואות שעמיתי קופות הגמל וקרנות הפנסיה ובעלי פוליסות הביטוח המשתתפות ברווחים זוכים לקבל.



מאיר דלאל סבור שמדובר בתשואה סבירה יחסית לנסיבות ולעובדה שהחברה דורגה על ידי חברת מעלות ב-AA-. לדבריו התשואה בהנפקת יחידות ההלוואה של VID נגזרה מהתשואה הגבוהה להערכתו שנקבעה בהנפקה שבמסגרתה גייסה שלשום חברת החשמל 550 מיליון שקל, ומההכרח לתת למשקיעים המוסדיים בהנפקת VID פיצוי על הדירוג הנמוך יחסית לדירוגה הצפוי (AAA) של חברת החשמל.



VID עצמה אדישה לתשואה האבסולוטית שנקבעה בהנפקה. ההסכם בין החברה למדינה קובע שמחיר הרכישה של המים על ידי המדינה ישקלל את התשואה של איגרות החוב הצמודות למדד בריבית קבועה מסוג גליל לטווחים של 7 עד 15 שנים ביום הסגירה הפיננסית (אתמול במקרה של המוסדיים, וביום סגירת הסכם המימון עם בנק לאומי), כך שעלות המימון הרלוונטית ל-VID היא המרווח בין ריבית המכרז (8.0%) לתשואת הגליל כיום (5.8%).



המחיר שתשלם המדינה עבור המים שתתפיל VID עד 2027 ישקף את עליית מחירי ההון מרמה של 4.9% ביום שבו הוכרז על זכייתה של VID בפרויקט לרמת שיא של 15 השנים האחרונות.



מנכ"ל VID, גוסטבו קרוננברג, הביע את שביעות רצונו מההנפקה. הוא הוסיף ש-90% מההזמנות של המוסדיים היו במסלול של משיכות (Draw Down) שבו מלווה המשקיע את הכסף לחברה על פי התקדמות הפרויקט בדרך דומה לליווי פרויקט בנקאי רגיל, ורק 10% במסלול של הלוואה מיידית (Up Front).



לדבריו עובדה זו מעודדת משום שהיא מוכיחה שהגופים המוסדיים מאמצים את דפוסי החשיבה של הבנקים. הוא ציין שהחברה תכריז על ההקצאות בשבוע הבא לאחר שתבצע אופטימיזציה בין ההלוואות. לדבריו, תיתן עדיפות להלוואות במסלול של משיכות משום שהוא יתאים לצורכי המימון של החברה ויקטין אותם.