CIBC על צורן: פוטנציאל השחיקה במחיר המניה מוגבל; מעניק מחיר יעד של 25 דולר - פרמיה של 75%

הדו"חות שפירסמה צורן לרבעון השלישי ממשיכים לעורר עניין בקרב האנליסטים שמכסים את החברה. צורן הציגה ביום חמישי לאחר תום המסחר תוצאות טובות שעלו על תחזית קונצנזוס האנליסטים, ובתי ההשקעות נוקטים בנימה חיובית בדו"חותיהם. רובם מעלים תחזיות לרבעון הרביעי או מעדכנים כלפי מעלה מחירי יעד.



האנליסטים בבית ההשקעות CIBC מעודדים מביצועיה של צורן בשוק השבבים עבור מצלמות דיגיטליות. "ההכנסות משוק המצלמות הדיגיטליות, המורכבות בעיקר ממכירות של מעבדי ה-COACH (Camera On A Chip), עשויות להכפיל את עצמן מרמה של 8 מיליון דולר שנרשמה בשנה שעברה", אמר צוות האנליסטים בראשות ריק שפר. הם מציינים כי שיעור צמיחה זה הוא הרבה מעל שיעור הצמיחה של התעשייה כולה, ובשל מגמות שינוי בסוג המעבדים הנכללים במצלמות אלו, המכירות של צורן לשוק זה צפויות להתעצם בשנת 2003.



מגמה נוספת אותה הם מזהים בשוק זה היא הוזלת מחירי המצלמות הדיגיטליות, הצפויה כמובן להגדיל את החדירה של מצלמות אלו ולהגביר את קצב המכירות של צורן בשנים הבאות, החל מ-2004. האנליסטים מעלים את תחזיותיהם לשנת 2002 להכנסות של 15.6 מיליון דולר בשוק המצלמות, תחת הערכה קודמת של 12.1 מיליון דולר. רמת הכנסות זו מייצגת צמיחה של 93% בפלח הכנסות זה ביחס לשנה שעברה. גם לשנת 2003 התחזיות עולות ועומדות כעת על מכירות של 26 מיליון דולר תחת הערכה קודמת של 20 מיליון דולר.



"למרות שההכנסות שרשמה צורן ממכירות לשוק היפאני נותרו כמעט זהות ברמתן - 51% מכלל ההכנסות, אנו מעריכים שמכירות השבבים ל-DVD ביפאן הציגו צמיחה משמעותית והיוו כ-65% מכלל המכירות לפלח ה-DVD". האנליסטים מציינים כי גורם נוסף שעשוי לדחוף את המכירות של צורן ביפאן הוא רמת התחרותיות הגבוהה של המוצרים היפאניים בשוק ה-DVD, וההימור שלהם הוא על כך שהיפאנים יוציאו בקרוב לשוק DVD בעל יכולות הקלטה. "אף חברה לא תרוויח מכך יותר מאשר צורן", הם אומרים.



לסיכום אומרים האנליסטים כי "פוטנציאל השחיקה במחיר המניה מוגבל בשל הצפי להמשך הגידול במזומנים של החברה". האנליסטים חוזרים על המלצת "תשואת יתר" (Sector Outperformer) במחיר יעד של 25 דולר - פרמיה של 75% על מחירה הנוכחי. "אנו ממשיכים להאמין שמעמדה המתחזק של צורן בשוק השבבים ל-DVD ולמצלמות דיגיטליות, טומן בעבורה הזדמנויות צמיחה חזקות", אמרו.



בנק אגוד: "חשיפה גבוהה לשוק הסיני התנודתי"



גם בנק אגוד מעלה היום מעט את מחיר היעד של צורן לרמה של 21.3 דולר. האנליסט ברנרד מנור מותיר המלצת "קנייה" למניה, בציינו כי "נתח השוק המוערך של צורן בשוק ה-DVD עולה על 30%, והיא מסוגלת עוד להגדילו ברבעונים הבאים אם תצליח לשמור על קצב צמיחה גבוה מקצב צמיחת השוק, כפי שהצליחה לעשות בשנת 2001". בנוסף הוא מציין כי "על החברה לנצל את מלחמת המחירים העזה הניטשת בפלח השוק הבינוני-נמוך בשוק הסיני, בין החברות מדיה-טק הטייוואנית ו-ESS האמריקאית, כדי לגדול על חשבונן".



מנור סוקר את דו"חות החברה לרבעון השלישי באמצעות ציון נקודות העוצמה והחולשה העולות מתוכם. בין נקודות העוצמה עולה בין היתר, המגמה החיובית במכירות לשוק המצלמות הדיגיטלי. נקודת עוצמה נוספת היא "מבנה מאזן חזק הבא לידי ביטוי בהיקף מזומן, השקעות שוטפות והשקעות מזומן באג"ח ארוכות טווח של כ-241 מיליון דולר. ההון העצמי מהווה כ-90% מסך המאזן, בהיקף של 305.2 מיליון דולר".



נקודות החולשה, שמספרן קטן מזה של נקודות העוצמה, כוללות את המשך ההאטה הכלכלית העולמית בכלל, ובשוקי המכירה של החברה בפרט, והתחרות החריפה בשוק ה-DVD הסיני, בעיקר מצד מדיה-טק הטייוואנית ו-ESS האמריקאית. הוא מציין כי תחרות זו מפעילה לחץ מחירים על צורן, שגרם לירידה, גם אם מינורית בלבד, של 3% בתמהיל מכירות ה-DVD.



נקודת חולשה נוספת שמנור מעלה מתייחסת לתלות הגבוהה של החברה במכירות לשוקי המזרח הרחוק - סין ואסיה פאסיפיק, כולל יפאן, שהיוו כ-95% ממכירות החברה ברבעון השלישי. מנור מציין כי "חשיפה גבוהה לשוק תנודתי כשוק הסיני, עלולה להעמיד בסימן שאלה כל תחזית מכירות עתידית של החברה".