רשות ני"ע לא תעניק הגנה למנהלי הקרנות

רשות ניירות ערך החליטה שלא להעניק הגנה למנהלי קרנות הנאמנות ולא לפעול לשינוי חוק הקרנות. מנהלי הקרנות דרשו את ההגנה בגלל חוק הרפורמה במס המחייבם לסווג כל קרן נאמנות לאחת משלוש הקרנות שהחוק החדש מאפשר.



הקרן הראשונה היא קרן חייבת, שתדאג לשלם את המס לרשויות ותפטור את המשקיע מחובת ההתחשבנות עם רשויות המס. השנייה, קרן פטורה, שלא תשלם כל סוג של מס והמשקיעים בה ידאגו לכך תוך התחשבנות עם רשויות המס. הקרן השלישית היא קרן מעורבת שתשלם מס על דיווידנד ועל ניירות ערך זרים, אך לא על הרווחים האחרים.



כדאיות ההשקעה בכל אחת משלוש הקרנות נקבעת לפי סוג המשקיע. לחברות ולגופים אחרים המתחשבנים עם רשויות המס, (כמו למשל מלכ"רים), כדאי בדרך כלל להשקיע בקרן פטורה, כי הם בכל מקרה מדווחים למס הכנסה, וכך קיזוז ההפסדים יהיה מושלם. ללקוחות פרטיים שמעדיפים להימנע מכל מגע עם רשויות המס עדיפה קרן חייבת, שתפטור אותם מדיווח לרשויות. לפועלים בשוק ההון ומעוניינים לקזז הפסדים מול ניירות ערך אחרים עדיף להשקיע בקרן מעורבת.



מנהלי הקרנות חייבים להחליט לאיזה סוג תהפוך כל קרן בינואר 2003. טענת המנהלים היתה שבקרנות רבות משקיעים כל שלושת סוגי הלקוחות, וכל החלטה שלהם תפגע לפחות בשני הסוגים האחרים. כשקרן הופכת את עצמה לסוג מסוים שאינו מתאים ללקוח, הוא ייאלץ לעבור לקרן אחרת ולהפסיד את נכסי המס שיש לו בקרן בדמות ההפסדים הצבורים. למשל, בקרן מניות מעו"ף יש חברות שיעדיפו שהקרן תישאר פטורה, לקוחות פרטיים שירצו שהקרן תישאר חייבת ואחרים שיבקשו להשאירה כקרן מעורבת. המנהלים חוששים מתביעות של לקוחות שיפסידו את נכסי המס בגלל הצורך לעבור לקרן אחרת.



ואולם רשות ני"ע לא שוכנעה מטענת מנהלי הקרנות. במכתבה למנהלי הקרנות, בהוראת יו"ר הרשות החדש משה טרי, כתבה היועצת המשפטית של מחלקת הפיקוח על קרנות הנאמנות: "לא שוכנענו כי אמנם ההוראה לפיה יידרש כל מנהל קרן לקבל החלטה לגבי מסלול המס שיחול על כל קרן שבניהולו חושפת את מנהלי הקרנות לסיכון בלתי סביר של תביעות נגדו, עד כי נדרש מתן הגנה מוחלטת בחוק למנהלי הקרנות מפני תביעות שעילתן בחירת מעמד המס של הקרן".



לדברי הרשות, ההוראה האמורה אינה דורשת ממנהל הקרן להפעיל שיקול דעת חריג. "ניהול תיק ההשקעות של קרן, כל כולו הוא תפקיד שבשיקול דעת. החוק מחייבו למלא תפקיד זה בזהירות, באמונה ובשקידה. חובת הנאמנות מחייבת את מנהל הקרן להיות בקיא בכל המידע הרלוונטי לניהול קרן ולשקול שיקולים עניינים וסבירים במקצועיות הראויה. הרפורמה במס לא יצרה שינוי בחובת הנאמנות של מנהל קרן או באמות המידה לבחינת העמידה בחובה זו, אלא רק בסביבה החוקית שבה פועלות הקרנות, שינוי שאינו מצריך לדעתנו בחינה מחדש של הוראות החוק".



מנהל בכיר בענף הקרנות העריך כי בנוסף לבג"ץ הצפוי של הברוקרים הפרטיים תהיה גם תביעה מטעם לקוחות שייפגעו. הוא ציין כי אין זה סביר לדרוש ממנהלי הקרנות להפלות בין הלקוחות השונים. לדבריו, כשמשנים את סטטוס המס של קרן אחת אין סיבה להתערבות הרשות, אבל כשכל הענף המקיף 600 קרנות צריך להחליט על כך, יש היגיון בהכוונת הרשות מלמעלה. לדבריו, גם למפיצי הקרנות (סניפי הבנקים) ולחברות הנאמנות של הקרנות יש בעיה דומה לזו של מנהלי הקרנות. המנהל הבכיר סבור כי יש לקבוע בחוק כי החלטת מנהל הקרן תהיה ברירת מחדל עבור הלקוח, והוא ייאלץ לקבלה או לעבור לקרן אחרת.