הערכות השווי שהזמינה דיסקונט השקעות למניות אי.די.בי אחזקות שבידיה (9%) יתמכו ככל הנראה במחיר שנקבע בין המוכרים, משפחות רקנאטי וקרסו, לבין קבוצת הרוכשים בראשות נוחי דנקנר ושותפיו אברהם לבנת ויצחק מנור - 840 מיליון דולר. כך עולה מהערכות בשוק ההון. ההערכות השווי יציינו כי התמורה שתקבל דסק"ש , כ-355 מיליון שקל עבור 9% ממניות אי.די.בי, משקפת את שווי המניות, ולכן על דסק"ש להיענות לעסקה.
הערכות השווי הוזמנו ממשרד רואי החשבון קסלמן וקסלמן, ממשרד הייעוץ הכלכלי של הפרופ' יצחק סוארי ומחברת הייעוץ הכלכלי גיזה, לאחר ששני הצדדים לעסקה סיכמו לפני שבועיים על הפחתת שוויה של אי.די.בי בעסקה מ-1.050 מיליארד דולר ל-840 מיליון דולר. אותם משרדים ביצעו את הערכות השווי הקודמות שהזמינה דסק"ש, כך שקסלמן וסוארי יחד מבצעים את הערכת השווי הראשונה, וגיזה מעניקה חוות דעת שנייה. בין השאר אמורות ההערכות השווי שהוזמנו לבדוק האם הפחתה של 210 מיליון דולר בשווי העסקה סבירה, לאור השינוי בנתונים הכלכליים של החברות מאז נחתמה העסקה במאי 2002.
דסק"ש היא חברה נכדה של אי.די.בי אחזקות, הנשלטת על ידי אי.די.בי פיתוח (71.5%). אי.די.בי פיתוח נשלטת על ידי אי.די.בי אחזקות (58%). על אף מבנה זה מחזיקה דסק"ש באופן עקיף בכ-9% ממניות אי.די.בי אחזקות. העסקה שנחתמה להעברת השליטה כוללת גם את מכירת מניותיה של דסק"ש לקבוצת השליטה החדשה, שתחזיק עם השלמתה ב-51.7% מהמניות.
הזמנת הערכות השווי לאי.די.בי נובעת מסווגה של העסקה כעסקת בעלי עניין המחייבת אישורה בוועדת הביקורת של דירקטוריון דסק"ש, ובאסיפה הכללית של בעלי המניות. בוועדת הביקורת יושבים גדעון להב (יו"ר הוועדה) ואברהם בן נפתלי. תפקיד שני הדירקטורים החיצוניים הוא לדאוג לאינטרסים של הציבור, כלומר, של בעלי מניות המיעוט בדסק"ש שעלולים להיפגע אם התמורה למניות שבידי דסק"ש לא תהיה הוגנת.
גם אופיה המהותי של העסקה עבור דסק"ש והחשיפה התקשורתית מחייבת את דסק"ש להקפיד על תקינותה. לדברי מקורות בשוק, להב לא ישמש חותמת גומי בעסקה.
לדברי מקורות, מאז נחתמה העסקה לפי השווי הגבוה (1.050 מיליארד דולר), חלה הרעה אמיתית במצבן העסקי של מרבית החברות.
חמש החזקות עיקריות משפיעות על שוויה של אי.די.בי: חברת המלט נשר, חברות הנדל"ן אזורים ונכסים ובניין, סלקום, שופרסל וכלל ביטוח. ההרעה משתקפת גם בגרפים של מניות החברות הבורסאיות בקבוצה.
נשר נפגעה בעיקר ממצב ענף הנדל"ן בישראל ומההאטה בבנייה וברכישות של הרשות הפלסטינית, בשל המצב הבטחוני. עם זאת, מצבה של נשר השתפר במקצת בעקבות מגבלות על יבואני המלט.
גם מצבה של סלקום, שפירסמה שלשום את הדו"חות הכספיים שלה לרבעון השלישי - הורע. הרווח הנקי ירד ב-59% והמכירות צמחו ב-3% בלבד. שוק הסלולר הגיע לרוויה מסוימת והחברה ממשיכה לפטר עובדים.
בחברות הנדל"ן השפל נמשך בשל המיתון שמביא לביטול חוזי שכירות. גם הריבית הגבוהה פוגעת בחברות.
שופרסל שפירסמה את דו"חותיה בשבוע שעבר דיווחה על ירידה במכירות חנויות זהות, וקריסה של 49% ברווחיות התפעולית. תוצאות אלה נובעות בעיקר מהגידול באבטלה והירידה בכוח הקנייה של הצרכנים. גם מניית שופרסל מצויה בשפל של שנים. מתחילת השנה איבדה מניית שופרסל 45% משוויה.
כלל ביטוח, שדיווחה שלשום על תוצאותיה לרבעון השלישי, סובלת מירידה משמעותית ברווח הנקי, בעיקר בגלל המחיקה על החזקתה במניות אי.די.בי פיתוח. עם זאת התוצאות של כלל ביטוח חיוביות יחסית, והחברה נחשבת ליחידה מבין החברות העיקריות של אי.די.בי שלא ברור אם מצבה הורע מאז העסקה הקודמת.
ההרעה במרבית הפרמטרים בחברות אלה תביא את מעריכי השווי להמליץ לדיסקונט השקעות לקבל את המחיר שהוצע לה ולמכור את המניות. למעשה, ברכישת אי.די.בי מהמר נוחי דנקנר על המשק הישראלי, כך שאם תהיה התאוששות צפויים לו רווחי הון גדולים. ואולם, אם המיתון יימשך עלול להיווצר לחץ מצד הגופים המממנים, והוא עלול להגיע למצב דומה לזה של חברת תעשיות מלח השולטת בבנק פועלים.
הערכות השווי שהזמינה דסק"ש לאי.די.בי יתמכו במחיר העסקה - 840 מיליון דולר
רותם שטרקמן
15.11.2002 / 8:38