UBS: השוק טעה כשהוריד את מחיר מניית אסם ב-40% משיאו

"אנו חושבים שהשוק טועה בכך שהוריד את מניית אסם ב-40% מהשיא שלה", כך כותב סטיבן לוי מבנק ההשקעות יו.בי.אס ורבורג. "למרות הירידה של 5% בהכנסות אסם ברבעון השלישי, הנהלת החברה הניחה את היסודות לצמיחה בת קיימא של הרווח התפעולי, ללא קשר להמשך המיתון בישראל", כותב לוי ומוסיף כי ברבעון השלישי צמח הרווח התפעולי של אסם במעט פחות מ-20%, ולהערכתו הוא צפוי להמשיך ולצמוח בשנת 2003 בשיעור גבוה מ-10%.

לוי מציין כי מניות אסם הציגו תשואה טובה ביחס לשוק בשנת 2002, בעיקר בגלל הנהלתה המקצועית של החברה, אופייה השמרני ומדיניות חלוקת הדיווידנד שלה. לוי צופה כי נקודות אלו ימשיכו להשפיע לחיוב על ביצועי המניה, ולפיכך מותיר את המלצתו על "קנייה". את מחיר היעד מפחית לוי מ-46.3 שקל ל-35 שקל, על מנת לשקף את ירידת מחיר מניית אסם ושאר המניות בסקטור יצרניות המזון. מחיר היעד שמעניק לוי גבוה ב-23% ממחיר המניה בשוק.

לוי כותב כי צמיחת הרווח התפעולי בשיעור גבוה מ-10% מהווה אומנם האטה ביחס לשיעור הצמיחה שהציגה החברה בשנת 2002, אך יש המעריכים כי נוכח המיתון הצפוי להמשך גם בשנת 2003, יעד זה אינו שמרני במיוחד. לוי מציין ארבעה מנועי צמיחה עיקריים: המיזוג בין המפעלים בשדרות ובני ברק, שצפוי להניב חיסכון של 5 עד 8 מיליון שקל; כניסה לתחום המזון לבעלי חיים ואישור הממונה על ההגבלים העסקיים לרכישת המותגים דוגלי וקטלי; המיזוג התפעולי המתוכנן ל-2003 בין חטיבת המזון הקפוא והמזון המצונן; והעברת שני מפעלים לאזורי עדיפות בצפון.

לוי מעריך כי מכירות אסם יסתכמו בשנת 2002 ב-2.25 מיליארד שקל, הרווח התפעולי לפני ריבית ומס יגיע ל-198 מיליון שקל והרווח למניה יסתכם בכ-1.54 שקלים. לגבי שנת 2003 מעריך לוי כי מכירות החברה יסתכמו בכ-2.25 מיליארד (ירידה של פחות מ-1% ביחס ל-2002), הרווח התפעולי יסתכם בכ-218 מיליון שקל והרווח הנקי למניה יסתכם בכ-1.78 שקלים.