הפרש של 2.5-1.5 מיליארד שקל בין הערכות השווי ללאומי

קסלמן פיננסים מעריכה כי 2004 תהיה השנה הגרועה ביותר בשנים הקרובות בבנק לאומי וכי הבנק יפריש בשנה זו כ-2.5 מיליארד שקל לחובות מסופקים - כך עולה מהתמצית של הערכת השווי שהציגה אתמול לבורסה חברת הביטוח מגדל, שביקשה את הערכת השווי. עוד עולה מההערכה כי הרווח התפעולי אחרי מס יגיע לשפל של 42 מיליון שקל בשנה זו.



קסלמן צופה כי ב-2006 יחזור הבנק לתוואי של שיפור, ההפרשות לחובות המסופקים יסתכמו בכ-890 מיליון שקל והרווח התפעולי לאחר מס יגיע לכ-993 מיליון שקל. קסלמן מעריכה את השווי של הבנק ב-11.9-10.9 מיליארד שקל - 91%-86% מההון העצמי שלו.



באחרונה ערך גם פרופ' אמיר ברנע הערכת שווי לבנק שאמדה את שוויו של לאומי בכ-13.5 מיליארד שקל. בין ההערכות של קסלמן לברנע, שנעשו בסמיכות זו לזו, יש הבדלים מהותיים.



קסלמן מעריכה כי סך הרווח מפעילות מימון בשנה מייצגת עומד על כ-5.2 מיליארד שקל, כאשר ברנע מעריך את הרווח בכ-5.5 מיליארד שקל.



בהערכה של קסלמן הפרשות לחובות מסופקים בשנה מייצגת עומדים על כ-0.72% מסך האשראי, כלומר כ-1.2 מיליארד שקל; ברנע סבור כי השיעור המתאים הוא 0.81% - כלומר חובות מסופקים של כ-1.35 מיליארד שקל.



קסלמן קבעה כי הרווח המייצג של לאומי - רווח בשנה ללא אירועים חריגים - עומד על 748 מיליון שקל. ברנע סבור כי הרווח המייצג של לאומי עומד על 1.045 מיליארד שקל - 297 מיליון שקל יותר מההערכה של קסלמן.







לפי ברנע, המכפיל הנכון שלפיו יש לבחון את הרווח המייצג של הבנק הוא 11.1, וכך הוא מגיע לשווי פעילות של כ-11.6 מיליארד שקל. לפי קסלמן, המכפיל הראוי לרווחי הבנק הוא 12.2 ולפיכך שווי הפעילות הוא כ-9.14 מיליארד שקל. קסלמן מוסיף לשווי מפעילות נכסים עודפים - ני"ע, השקעות בחברות כלולות ומסים נדחים - בסכום של כ-4.5 מיליארד שקל ואילו ברנע מוסיף רק כ-2.2 מיליארד שקל.



קסלמן מפחיתה כ-2.7 מיליארד שקל בגין התחייבויות כספיות, כלומר עתודות לפיצויים, הפרשות לחופשה וזכויות מיעוט, לעומת ברנע שמפחית רק 378 מיליון שקל בגין אותו סעיף. לפיכך מציגה קסלמן הערכת שווי של כ-11.9-10.9 מיליארד שקל ואילו ברנע הערכת שווי של כ-13.45 מיליארד שקל.



קסלמן מעריכה כי ב-2004 יהיה הגידול בנכסים המניבים - נכסים שהבנק מקבל עליהם תשואה חיובית - 5% וב-2005 ו-2006 יהיה גידול של 3%. ברנע מעריך כי הגידול בשנים אלו יהיה 2.5% בלבד.



קסלמן מעריכה שהמרווח הפיננסי של לאומי יהיה כ-2.03% לעומת ברנע המעריך שהוא יעמוד על כ-2.2%. לפי הערכת קסלמן, ההפרשות החד פעמיות בגין חובות העבר של קסלמן הן כ-4.1 מיליארד שקל, ברנע העריך את ההפרשות בכ-5.7 מיליארד שקל.