מועדפות CIBC להשקעה: טבע, אורבוטק, אי.סי.איי, אלביט מערכות ורדוור

גם בבית הההשקעות CIBC אופנהיימר דנים בימים אלו בדו"ח המסכם את תוצאות הרבעון השלישי, ומנסים לענות על השאלה: "האם הרע מכל כבר מאחורינו"? צוות האנליסטים, הכולל את איתי כהן, סרגיי וסצ'ונוק ואביבית מנה-קליל, מציין כי השאלה הנפוצה ביותר בה מתלבטים המשקיעים היא האם השוק ידע עוד עלייה זמנית בשוק דובי, או האם בעצם נגע השוק בתחתית ושנת 2003 תניב למשקיעים תשואה חיובית לאחר שנתיים של הפסדים?



בניסיון לספק תשובה, או לפחות רמזים לה, מציעים האנליסטים להתייחס לשתי תופעות המתרחשות לאחרונה. האחת נעוצה בקשר שבין שוק אגרות החוב לשוק המניות, כאשר הירידה המשמעותית בתשואות של אגרות החוב הקונצרניות בחודשיים האחרונים מצביעה, לדעתם, על נכונות המשקיעים לקחת סיכונים גדולים יותר.



תופעה שנייה, שהיא ביטוי נוסף ל"אהבת הסיכון" המחודשת, עולה מניתוח שביצעו האנליסטים בעליות לפי ענפים, המצביע על תמונת ראי לירידות בשווקים מתחילת השנה. כך, המגזרים שנפגעו באופן הקשה ביותר עלו במידה הרבה ביותר - ללא קשר למצב הענף. ענף התוכנה, למשל, שירד מתחילת השנה ועד תחילת אוקטובר ב-39%, עלה מאז ב-36%. ענף המוליכים למחצה, שרשם ירידה של 62% עד ה-9 באוקטובר, עלה מאז ב-61%.



ב-CIBC מעדיפים בכל זאת להתייחס בעירבון מוגבל, לדבריהם, לביצועי החברות המובילות ברבעון השלישי ולתחזיותיהן לרבעון הרביעי. "מרבית החברות דיווחו על תוצאות המוגדרות טובות (ביחס לציפיות), ואף פרסמו תחזיות אופטימיות לטווח הקצר. להערכתנו, הקושי של ההנהלות לספק תחזיות ארוכות טווח אינו נובע רק מטעמי שמרנות, אלא מקשיים אמיתיים בחיזוי ובתכנון לטווח ארוך", ציינו.



בכל זאת, קיימים, לדבריהם, מספר תחומים ספציפיים בהם צפוי שינוי לטובה, אך הוא נובע בעיקר מהתפתחות טכנולוגית כגון המעבר לטלפונים סלולריים מתקדמים. יחד עם זאת, הם מסייגים ומציינים כי השפעתם של הטלפונים הסלולריים על תעשיית השבבים, או על חברות המייצרות תוכנה או זכרונות - הינה מוגבלת.



רשימת המניות המועדפות של CIBC כוללת הפעם שחקניות ותיקות ברשימה כמו טבע. בנוסף, מופיעות בה אורבוטק, אי.סי.איי, די.אס.פי.ג'י, אלביט מערכות, טקנומטיקס, רדוור, רדויז'ן וסרגון.



טבע



להערכת האנליסטים איתי כהן ואליוט ווילבור, התחום הגנרי, שהיווה כ-90% מהכנסות טבע ברבעון השלישי של 2002, צפוי להמשיך ולצמוח בשנים הקרובות בעקבות פקיעת פטנטים רבים. ביחס לתרופה האינובטיווית - הקופקסון, הם מציינים כי ניתן להסיק שזו ממשיכה להגדיל את נתח השוק שלה על פני המתחרים, מכיוון ששוק הטרשת הנפוצה בארה"ב צומח באופן טבעי ב-20% בשנה, ומכירות הקופקסון צמחו ב-36%.



"טבע החלה לשווק את הקופקסון במספר שווקים חשובים באירופה, ותהליך החדירה נראה מבטיח. אנו מצפים שנתח השוק יגדל משמעותית ברבעונים הקרובים, והקופקסון ימשיך לצמוח בקצב הגדול מקצב צמיחת שוק היעד בשל אישורים נוספים שהתקבלו לאחרונה לשווק את התרופה בדרכים נוספות".



ביחס למחיר מניית טבע, הם מציינים כי טבע אינה נסחרת בחסר ביחס למתחרותיה, אך הפרמיה שהמשקיעים נדרשים לשלם מוצדקת לטעמם. "הפרמיה היא עבור השליטה בתחום הגנרי, סל מוצרים של תרופות בפיתוח, שליטה על חומרי גלם והנהלה מנוסה שמובילה את החברה כבר מספר שנים לצמיחה ולרווחיות".



אורבוטק



"מהערכת השווי של אורבוטק שביצענו, עולה כי מניית החברה נסחרת בדיסקאונט עמוק בהשוואה לחברות הציוד לשבבים ולצגים שטוחים, על בסיס מכפיל מכירות ומכפיל הון". בהתבסס על הערכה זו, העלו האנליסטים סרגיי וסצ'ונוק ואביבית מנה את המלצתם למניית החברה מ-"Sector Performer" ל-"Sector Outperformer" עם מחיר יעד של 22 דולר לשנה הקרובה. לדעתם, השקעה באורבוטק מהווה הזדמנות אטרקטיווית למשקיעים בענף האלקטרוניקה והשבבים.



אי.סי.איי



הערכת שווי החטיבות של אי.סי.איי, שביצעה אביבית מנה, דומה לזו של הרבעון הקודם. השווי הנכסי המוערך עומד על 487 מיליון דולר, כאשר 427 מיליון דולר מקורם בהערכת השווי של החטיבות ו-60 מיליון דולר מיוחסים ליתרת המזומנים בניכוי הלוואות - בתוספת חלקה של אי.סי.טל במזומנים וההשקעה ב-NGTS. הערכת השווי הזו מובילה למחיר מניה של 4.5 דולרים. "ECI נסחרת היום בדיסקאונט של כ-40% על השווי המוערך של נכסיה - פער גדול שלדעתנו חוצה את גבול ההגיון הבריא".



אלביט מערכות



"תחזית הרווח של אלביט מערכות היא1.37 דולרים למניה לשנת 2003, המשקפת מכפיל רווח של 12. מכפיל זה מהווה דיסקאונט משמעותי למכפיל הממוצע של התעשייה אשר עומד על 17. יתרון נוסף של ההשקעה במניות אלביט הנו דיווידנד שנתי של כ-2% לבעלי המניות, תשואה השקולה לתשואת אג"ח של ממשלת ארה"ב לתקופה של שנתיים", ציין האנליסט שאול אייל.



רדוור



מניית רדוור מסומנת על ידי בית ההשקעות כהזדמנות השקעה מעניינת, הן מבחינת ערך והן מבחינת צמיחה. האנליסט סטיב קיימן מציין כי רדוור אינה שורפת מזומנים וצפויה להרוויח בשנת 2003. בנוסף, יש לה מאזן בריא ללא חובות, עם יתרת מזומנים של כ-124 מיליון דולר, 7.5 דולרים למניה ? לא רחוק ממחיר המניה בשוק. כל זאת, לצד פוטנציאל צמיחה שצפויה החברה להציג עם התאוששות שוק התקשורת.



רדוויז'ן



האנליסטים מעריכים כי היקף המכירות של רדוויז'ן יצמח באופן משמעותי בשנים הקרובות, וכאשר היקף זה יהיה משמעותי דיו, קיים סיכוי טוב שרדוויז'ן תירכש על ידי אחת מהחברות הגדולות בתחום התשתיות.



הערכה נוספת עולה ביחס למגמת ההתחזקות במכירות חטיבת המוצרים, שתגבר להערכתם גם ברבעונים הבאים בשל הביקושים למערכות ועידת וידאו כתחליף לנסיעות, הן בשל החשש הבטחוני, והן בשל הרצון לחסוך בעליות. מאידך, הם מציינים כי חטיבת הטכנולוגיה של רדוויז'ן מושפעת מהחולשה של חברות הטלקום, ומהקיצוץ בתקציביהן.