ניתוח תנאי השוק בו פועלת שופרסל מביא אותנו למסקנה כי 2003 תהיה שנה קשה נוספת לחברה, משום שמרבית הקשיים שעמדו בפני השנה יעמדו בפניה גם בשנה הבאה. כך מעריך האנליסט דודו יוגב מבית ההשקעות גמול סהר.
להערכת יוגב, הרשת תציג ב-2002 צניחה של 38% ברווחיה ל-110 מיליון שקל, וזאת למרות צמיחה של 7.4% בהכנסות. 2003 תהיה אף קשה יותר ורווחי שופרסל יצטמקו בעוד 15% ל-94 מיליון שקל וזאת תוך שחיקה של כ-1% בהכנסות ל-6.73 מיליארד שקל.
למרות התחזית הפסימית לשנה הקרובה, ולנוכח הירידות במחירה של מניית שופרסל בתקופה האחרונה, מותירים בגמול סהר המלצת "קנייה" למניית הרשת. עם זאת, יוגב מפחית את מחיר היעד למניית שופרסל בכ-30%, מרמה של 16.5 שקל (בהמלצה שפירסם בסוף אוגוסט האחרון) ל-11.7 שקל - מחיר שעדיין גבוה בכ-22% מהמחיר בו נסחרת המניה בבורסה.
יוגב שואב עידוד גם מהציפייה כי עם סיומו של המיתון תגדיל שופרסל את נתח השוק שלה על חשבון מתחרותיה. עם זאת, לדבריו הרשת לא תצליח לחזור לרמות הרווחיות התפעולית של 2000 ו-2001.
פסימיות לגבי המגזר
יוגב מציין, כי היעדר אופק מדיני ברור לסיום הסכסוך עם הפלשתינאים לא מבשר טובות לגבי השפעת המצב הבטחוני על רשתות השיווק בשנה הבאה. בנוסף, העמקת המיתון הביאה להתחזקות של הרשתות הפרטיות דוגמת טיב טעם וחצי חינם והתחרות צפויה להחריף גם לנוכח הכרזתה של קלאב מרקט על תוכנית להקמת 8 סניפי ג'מבו בשטח של כ-50,000 מ"ר ב-2003.
הנגזרת של שני ההתפתחויות לעיל והמיתון במשק, היא שחל גידול ניכר ברגישותו של הצרכן הישראלי למחיר, מה שבא לידי ביטוי בהעדפת ביצוע קניות המזון בחנויות הגדולות והמוזלות מחוץ לערים, על פני החנויות היקרות במרכזי הערים. בגמול סהר מעריכים כי שינוי זה בהרגלי הצריכה יהיה קבוע בחלקו, דבר שיבוא לידי ביטוי בכך שחלק מהצרכנים ימשיכו לבצע את רכישותיהם בסניפים המוזלים גם לאחר שתבוא ההתאוששות במשק עקב הגברת המודעות למחירי המוצרים.
בשנה האחרונה נפגעה הרשת גם משורה של התייקרויות בעלות אופי קבוע, שישפיעו על תוצאותיה גם ברבעונים הבאים, כמו העלייה בעמלות הצולבות של חברות האשראי, גידול בהוצאות הביטחון בסניפים, עליית תעריפי החשמל והעלאת שיעור הביטוח הלאומי החל על המעסיקים.
יוגב מעריך כי לנוכח תנאי שוק אלו, לא יהיה לרשת מנוס מנקיטת צעדי התייעלות דוגמת קיצוצים בכוח אדם, איחוד תתי רשתות, צמצום עלויות מטה והפחתת שכ"ד בחלק מהסניפים. גם קצב צמיחת שטחי המסחר צפוי לרדת משמעותית ב-2003, וזאת לאור הצורך לסגור סניפים מפסידים במטרה להקטין את הפגיעה ברווחיות החברה.
יוגב מעריך כי החברה תוכל למנוע שחיקה נוספת ברווחיות הגולמית שלה ב-2003, וזאת באמצעות שיפור תנאי הסחר מול הספקים והגדלת מכירות המותג הפרטי שיפצו על שחיקת המרווחים הנובעת מהגדלת מרכיב חנויות הדיסקאונט ברשת.
נקודה נוספת אליה מתייחס יוגב נוגעת להעברת הבעלות בבעלת השליטה בשופרסל - אי.די.בי אחזקות . בגמול סהר מעריכים, כי השלמת העסקה הצפויה באפריל הקרוב תוביל לחלוקת דיווידנד משמעותית על ידי שופרסל, שתסייע לבעלי השליטה בהקלת הנטל המימוני הכרוך בעסקה. לשופרסל מינוף נמוך ויתרת עודפים של כ-1.35 מיליארד שקל (נכון לסוף הרבעון השלישי), כך שהיא תוכל לחלק דיווידנד גדול בלי קושי.