מה מעיק על הדולר?

מאת ג'ונתן פורבינג'ר



הדולר נחלש שלשום מול היורו לרמה הנמוכה ביותר זה שלוש שנים, בשל החששות הגוברים בקרב משקיעים מחולשת ההתאוששות בכלכלת ארה"ב, מהגירעון התופח בחשבון השוטף ומהאפשרות של מלחמה בעיראק.



היחלשות הדולר באה במקביל לירידה בשוקי המניות, שירדו שלשום זה היום השני ברציפות חרף התאוששות במדד אמון הצרכנים בכלכלה. בנוסף, מחירי הנפט עלו ביום שישי לשיא של שמונה שבועות, על רקע השביתות וההפגנות בוונצואלה נגד ממשלתו של הנשיא הוגו צ'אווס שהשביתו את משלוחי הנפט מהמדינה - אחת מספקיות הנפט הגדולות של ארה"ב. מחיר הזהב עלה אתמול לרמה הגבוהה ביותר זה חמש שנים וחצי.



אין בהכרח קשר ישיר בין התנודות בכל השווקים, אך הן מאותתות על דאגה בקרב משקיעים. הזהב נחשב למקום מפלט למשקיעים בתקופות של אי ודאות, והעלייה במחירי הנפט - אם תימשך - עשויה להאט את הצמיחה הכלכלית העולמית, שעלולה בתורה להכביד על שוקי המניות.



אנליסטים לא צופים ירידה חדה בדולר, בין היתר מאחר שמצבן של שתי הכלכלות הגדולות האחרות בעולם - 12 המדינות שאימצו את היורו ויפאן - רע עוד יותר מזה של ארה"ב. "היחלשות הדולר היתה הדרגתית ותימשך מאחר שהחלופות אינן אטרקטיוויות", אמרה אן מילס, כלכלנית מט"ח בכירה בחברת ההשקעות בראון ברדרס הרימן.



רוברט זינץ, אסטרטג מטבעות גלובלי בסיטיגרופ, אומר כי הירידה הנוכחית בדולר נובעת בחלקה מגורמים עונתיים וביקוש חד-פעמי ליורו בשל עסקות מיזוגים. כשהגורמים העונתיים ייעלמו בינואר, ייתכן כי הדולר ישוב לעלות, אמר.



היורו ניצב שלשום ברמה של 1.0226 דולר, לעומת 1.0185 דולר שלשום. זה השער הנמוך ביותר של הדולר מול היורו מאז 13 בינואר 2000. מול הין נחלש הדולר ל-120.47 ין לדולר, לעומת 122.73 ין לדולר שלשום.



מדד דאו ג'ונס ירד שלשום ב-1.2% ל-104.69 נקודות והשלים ירידה שבועית של 2.5% השבוע. מדד סטנדרד & פורס 500 ירד שלשום ב-1.3% ל-889.48 נקודות, והשלים ירידה של 2.5% בשבוע החולף. הנאסד"ק ירד שלשום ב-2.7%.



החששות ממלחמה בעיראק והחולשה של הדולר הזניקו את מחירי הזהב בבורסת הסחורות בשיקגו ל-333.8 דולר לאונקיה, לעומת 332.10 דולר לאונקיה ביום חמישי. מחיר חבית נפט למסירה בינואר עלה שלשום ב-43 סנט ל-28.44 דולר בבורסת הסחורות בניו יורק. הירידות בשווקים באו לאחר שאוניברסיטת מישיגן פירסמה את מדד אמון הצרכנים בכלכלה לדצמבר, שהיה גבוה מהצפוי - 87 נקודות, לעומת 84.2 נקודות בנובמבר.



ב-2002 השלים הדולר ירידה של 13% מול היורו ושל 8.5% מול הין. חזאים רבים צופים כי הירידות מול היורו יימשכו גם ב-2003 אם בקצב איטי יותר.



תחזיות של 100 כלכלנים שנאספו על ידי מכון המחקר קונסנזוס אקונומיקס בלונדון מצביעות על ציפיות לשינוי מזערי בדולר לעומת היורו ב-2003. מול הין צופים רבים כי הדולר יתחזק. התחזית הזו זוכה גם לתמיכת ממשלת יפאן, המבקשת להחליש את ערך הין כדי להקל על היצוא מיפאן.



דולר חלש עשוי לסייע גם להתאוששות הכלכלית בארה"ב, מאחר שהוא יוזיל את היצוא האמריקאי ויוריד עלויות של חברות יצרניות רבות בארה"ב, כולל יצרניות המכוניות. דולר חלש יוזיל את המחיר שזרים משלמים תמורת יצוא אמריקאי ויעלה את הוצאות היבוא לארה"ב.



הסיוע שדולר חלש יכול להעניק לכלכלת ארה"ב, העלה בשוקי המטבע את השאלה האם שר האוצר הפדרלי החדש, ג'ון סנו, שנשיא ארה"ב ג'ורג' בוש הודיע על מינויו ביום שני, יתמוך בדולר חלש.



זינץ מסיטיגרופ, הצופה התחזקות קלה לדולר ב-2003, מעריך כי ממשל בוש לא ישנה באופן משמעותי את מדיניותו, אך כי השאלות בעניין ימשיכו להכביד על הדולר בחודשים הקרובים. הלחצים העונתיים על הדולר, אומר זינץ, נובעים מהעובדה שמשקיעים רבים נוטים לצמצם את הפעילות בדצמבר. המשמעות היא שזרם הכספים הנכנסים לארה"ב במטרה לרכוש דולרים נחלש לקראת סוף השנה. בחמש השנים החולפות, אומר זינץ, מדד של הדולר מול המטבעות המרכזיים ירד בדצמבר ב-1.4% בממוצע. אך אותו מדד עלה ב-1.2% בין 1 בדצמבר לסוף ינואר, באותן שנים.



חולשת הדולר נובעת גם מהאפשרות למלחמה בעיראק. מילס מבראון בדרדס אומרת כי "מלחמה לא תטיב עם הדולר; גם המתנה למלחמה לא תטיב עם המטבע האמריקאי". עם זאת, לדבריה ניצחון מהיר עם קואליציה רחבה עשוי דווקא לחזק את הדולר.



גם רמת השיא של הגירעון בחשבון השוטף משפיעה לרעה על הדולר. ברבעון השלישי תפח הגירעון בחשבון השוטף של ארה"ב ל-127 מיליארד דולר. זרם ההשקעות לארה"ב חייב לצמצם את הגירעון הזה במהירות, ואם הוא יאט רק במקצת הלחצים להיחלשות הדולר יגברו.