פועלים: לא צפויים בחברה לישראל מהלכים שיביאו להצפת ערך; ההמלצה נותרת על "החזק"

בנק הפועלים מותיר היום המלצת "החזק" למניית החברה לישראל ומציב לה מחיר יעד של 464 שקל - גבוה בכ-3% בלבד ממחיר השוק.



האנליסטית רקפת אפטר מציינת כי הסדרת הזיכיון לבז"ן לעוד 50 שנה טובה מאוד ובז"ן עתה אינה פועלת עוד תחת עננת אי ודאות זו. עתה תוכל בז"ן לבצע את ההשקעות הנדרשות לה על מנת להתמודד עם איום הגז הטבעי וכן להיכנס לתחומים נוספים, תוך גיוס כסף מהבנקים, אשר כל עוד לא הוארך הזיכיון נמנעו מהשקעה בחברה.



בנוסף, בעקבות הזיכיון תוכל עתה בז"ן להתמודד עם בעיות רגולציה מתוך עמדת כוח. עם זאת, הבעיה הרגולטורית העיקרית עימה מתמודדת בז"ן היא האיסור לשווק דלק, דבר אשר לא נראה כעומד להיפתר בעתיד. הפשרה שנאלצה בז"ן לעשות על מנת להסדיר את תנאי הזיכיון היא לשלם למדינה עבור השימוש בקרקעותיה. מדובר על תשלום של 3-6 מיליון דולר לשנה לפני מס (בהתאם לרווחיות שתציג בז"ן), אשר לא היה נדרש בעבר, מציינת אפטר.



אפטר מציינת כי פרישתה של החברה לישראל מהמכרז לרכישת בזק סוגרת בשלב זה פרשה שנמשכת כבר כשנתיים בנוגע לאפשרות של רכישת אחזקה בבזק ע"י החברה לישראל. השקעה מסוג זה היתה מגוונת באופן משמעותי את תיק השקעותיה, אשר הינו מצומצם ומרוכז מאוד (4 חברות גדולות) וכן לא עבר שינויים מהותיים בשנים האחרונות. עם זאת, באם ישתנו תנאי המכרז, בהחלט ייתכן שנראה את ח.ל. חוזרת לתמונה.



למעשה עתה, למעט בז"ן, נראה כי המהלך האסטרטגי היחיד הנמצא באמתחתה של החברה לישראל הוא הפרטת צים, אך הוא נראה קשה לביצוע וקיים ספק ביכולתו להציף ערך למניית החברה לישראל בשנה הקרובה. על רקע המבוי הסתום אליו הגיעה הפרטת אחזקות המדינה בצים, הוחלט כי החברה לישראל, אשר הודיעה כי אינה מתכוונת לרכוש את אחזקות המדינה בצים, תפעל למציאת משקיע אסטרטגי בינלאומי שיצטרף להשקעה בצים, תוך ויתור על זכות הסירוב שהייתה לה. עם זאת, גם עתה נראה כי יהיה קשה למצוא משקיע בצים, על רקע ירידת אטרקטיוויות ההשקעה בענף ההובלה הימית (בגין השפל בו נמצא הענף), וירידת האטרקטיוויות שבהשקעה בחברה ישראלית בגין המצב הבטחוני.



אפטר מעריכה כי צים ובז"ן צפויות להציג שיפור בתוצאות ברבעון הרביעי לעומת אלו של הרבעון השלישי, אולם עיקר השיפור ברווחיות בעתיד הקרוב צפוי בכי"ל . טאואר , לעומת זאת, סובלת מהאטה בה שרוי שוק המוליכים למחצה, כאשר עדיין קיימת רמת סיכון גבוהה בהשקעה בחברה, על רקע המנוף הגבוה ואי הוודאות בנוגע לרמת המחירים שתשרור בשוק המוליכים למחצה בעת השקת המפעל החדש.



השווי הכלכלי של מניות החברה לישראל נאמד בכ-725 מיליון דולר, זאת לעומת שווי שוק נוכחי של כ-611 מיליון דולר. במלים אחרות, המניה נסחרת בדיסקאונט של 16% על השווי הכלכלי המתאים לחברת אחזקות מסוגה.