רשות ניירות ערך תאמץ את מסקנות ועדת האוזר

רשות ניירות ערך החליטה, בישיבה שקיימה בשבוע שעבר, לאמץ את מסקנות ועדת האוזר להסדרת הפעילות של עושי שוק בבורסה. מסקנות הוועדה מבוססות על ההערכה שקיומם של עושי שוק כספקי נזילות, שיפעלו במסגרת המסחר בבורסה בתל אביב, עשוי להוות אמצעי חשוב לשיפור הנזילות של ניירות ערך, לרבות אלה שסחירותם כיום דלה.

במקביל להסדרת הפעילות של עושי השוק בבורסה, הוחלט במליאת הרשות לאמץ את המלצת הוועדה שאין מניעה מבחינת הרשות לצטט מרווחי קנייה-מכירה במהלך המסחר בבורסה גם בידי מי שלא מונה לפעול כעושה שוק, בכפוף למגבלות שעליהן המליצה הוועדה. דהיינו, הרשות לא תראה בסוחר שנותן ציטוטים כאלה עושה שוק. לדעת הרשות, עושי שוק הם רק אלה שלוקחים על עצמם חובות וזכויות ויהיו נתונים לפיקוח.

על פי שיטת המסחר באמצעות עושי שוק, הרכישות והקניות נעשות באמצעות מתווכים, אשר יחזיקו צבר מניות או אג"ח בבעלותם, ויהיו מחויבים לפרסם בכל רגע נתון מחיר בו הם מתחייבים לקנות (ASK) ומחיר בו הם מתחייבים למכור (BID). לפיכך, במניות בהן יפעלו עושי שוק, לא ייתכן מצב בו לא יהיו קונים או רוכשים למניה.

הרשות החליטה לאמץ את שני המודלים שהציעה הוועדה להסדרת פעילות עושי שוק בניירות ערך. המודלים הללו מבוססים על העקרונות הבאים: עיקר תפקידו של עושה השוק הוא לספק נזילות לשוק; פעילות עשיית שוק תשולב במסגרת שיטת המסחר הקיימת בבורסה, כלומר שיטת מסחר ממוחשבת מונעת פקודות (order-driven), ללא שיידרש לשנותה; פעילות עושה השוק תהיה כפופה למגבלות קבועות וידועות מראש, כגון מרווח מחירים מרבי וכמות ניירות ערך מזערית שתיכלל בכל ציטוט; על מנת לעודד כניסת עושי שוק למסחר יינתנו להם תמריצים.

המודל הראשון קובע תקנות לגבי מסחר בניירות ערך שהונפקו על ידי חברות, והשני - ביחס למסחר באג"ח שהונפקו על ידי המדינה. לגבי המסחר בניירות ערך שהונפקו על ידי חברות, הוועדה אימצה את השיטה הנהוגה בארה"ב, לפיה יהיה עושה השוק חייב לפרסם מחיר "ביד" ו"אסק", ולעמוד בכמות מניות מוצעת מינימלית. כמו כן, המרווח בין ה"ביד" ל"אסק" לא יעלה על שיעור מסוים, ועושה השוק יחויב לפעול תקופת זמן מינימלית. תנאי הכשירות לעשיית שוק ייקבעו על ידי הנחיות הבורסה לניירות ערך ולא יעוגנו בחוק, בדומה לחוק היועצים ומנהלי התיקים. עושי השוק לא יחויבו לפעול בניירות מסוימים והפעילות תיעשה על בסיס של בחירה.

בנוגע למסחר באג"ח מדינה, יפורסם מכרז בין פעילים מוסדיים אשר יעמדו בדרישות מחמירות יחסית באישור משרד האוצר בנק ישראל ורשות ניירות ערך. לפי המכרז, יוצע המסחר בחבילות אג"ח גדולות, המשלבות בין אג"ח סחירות יותר וסחירות פחות. הזוכה יהיה הסוחר הבלעדי באג"ח הכלולות בחבילה.

גורמים בשוק ההון מציינים כי שיטת המסחר המוצעת של "עושי שוק" לא תפתור את בעיית הסחירות הנמוכה של מספר רב של חברות קטנות בבורסה, מאחר שלא יימצא עושה שוק אשר יסכים לפעול במניות אלו. עוד מציינים הגורמים כי עושי השוק יסכימו לבצע עסקות בעיקר במניות החברות הגדולות, אשר בין כה אינן סובלות מרמה נמוכה של סחירות. לפיכך, הם מעריכים כי השיטה המוצעת לא תפתור את בעיית הסחירות הנמוכה של מרבית החברות הרשומות למסחר, אך עשויה להועיל מעט לחברות הבינונית, המעוררות את עניין המשקיעים, אך סחירותן נמוכה בשל מרווח גבוה בין ה"ביד" ל"אסק".