חברת דירוג האשראי מעלות העניקה דירוג של AAA לאג"ח בסך של עד 1.6 מיליארד שקל שתנפיק חברת מקורות הממשלתית בשנה הקרובה למשקיעים המוסדיים בשוק המקומי. מקורות תגייס את המזומנים לשם מימון תוכניות הפיתוח שלה, וכן עבור החזר הלוואות לזמן ארוך.
האנליסטים שאול בן שימול ועופר אמיר מציינים כי הדירוג משקף בעיקר את הבעלות הממשלתית, את התמיכה הרגולטורית ואת המעורבות הממשלתית החיובית המתבטאת, בין היתר, בקביעת תעריפי המים ובהסכם העלויות החדש הכולל תמיכה ממשלתית - בהתאם לעלויות התקניות של החברה.
כמו כן, הדירוג משקף את אופי הביקוש למים המאופיין בגמישות נמוכה ברוב המגזרים, למעט חקלאות ונוי, את יציבות הגידול בביקוש ואת המחסור בהיצע למים. מקורות נהנית גם מרמת התחרות המוגבלת ומחסמי הכניסה הגבוהים בענף, ממעמד מונופוליסטי ומהיותה רשות המים הארצית בהתאם לחוק המים והידע.
מעלות מציינים כי גורמי הסיכון העיקריים של החברה הם: גמישות תפעולית נמוכה בשל הוצאות קבועות גבוהות, הצורך בביצוע תוכנית השקעות רחבה להגדלת היצע המים ושימור התשתיות הקיימות תוך חשיפה לחריגות בעלויות. בנוסף, צריכה הנהלת החברה להתמודד עם ההכרח לבצע תהליכי התייעלות על פי הסכם העלויות, עם מנוף פיננסי גבוה מהממוצע ועם הצעדת החברה לתוכנית התייעלות תוך התחשבות בוועד העובדים ובגורמים הרגולטוריים, וכן בשינויים בתרבות הארגונית.
בשנים האחרונות, למעט הוצאה חד פעמית שנרשמה ב-2001 עקב תוכנית ההתייעלות בחברה, שמרה החברה על רווחיות נקיה יציבה, מציינים במעלות. עם זאת, מדגישים שוב כי מקורות חשופה למצב בו יחרגו העלויות שלה בפועל מהעלויות כפי שהוגדרו בסל ההוצאות התקני, דבר שישפיע לרעה על תוצאותיה הכספיות.
במעלות מציינים כי למקורות יחסי חוב פיננסי גבוהים למאזן ול-Cap בהשוואה לחברות מדורגות דומות בעולם, ומכאן שהאיתנות שלה נמוכה מהמקובל בעולם. עם זאת, בחברה מציינים כי איתנותה הפיננסית של מקורות, הנגזרת מיחסי המנוף הפיננסי שלה - גבוהה לעומת הממוצע בארץ. עוד מדגישים במעלות כי החברה מייצרת באופן קבוע תזרימים מפעילות שוטפת ותזרימים פרמננטיים חיוביים גבוהים, והיא בעלת יחסי כיסוי גבוהים מהממוצע.
דירוג AAA הוא הדירוג הגבוה ביותר, והוא גם הדירוג של איגרות החוב של הממשלה.
מקורות תגייס 1.6 מיליארד שקל ממשקיעים מוסדיים
אילן מוסנאים
26.12.2002 / 15:23