אופק: רמת הסיכון בהשקעה בענף הביטוח גבוהה לנוכח האי ודאות הקיימת בשוקי המניות והאג"ח בארץ ובעולם

רמת הסיכון בענף הביטוח נותרה גבוהה, לנוכח רמת אי הוודאות הקיימת בשוקי המניות והאג"ח בארץ ובעולם. כך מעריכים כלכלני בית ההשקעות אופק, בסקירה ענפית לחברות הביטוח.



באופק מציינים, כי ברבעון הרביעי צפוי שינוי הכיוון בשוק האג"ח וירידת התשואות להביא לשיפור ברווחי חברות הביטוח בצד ההשקעות, שיתבטא ברווחים בנוסטרו ובביטוח הכללי. כלומר צפויה השפעה חיובית משוק ההון. עם זאת באופק סבורים כי ההשפעה החיובית תהיה מתונה, שכן הפוטנציאל לעוצמות רווח גבוהות יותר מגיע מתחום ביטוח החיים.



בכל מקרה באופק מעריכים, כי רווחי הרבעון הרביעי יהיו נמוכים בהשוואה לרווחי הרבעון המקביל ב-2001, כך ששנת 2002 תראה עדיין ירידות של כ-50% ברווחיות לעומת 2001.



באופק צופים כי ב-2003 ישובו רווחי חברות הביטוח לצמוח, כאשר המקורות לשיפור ינבעו מתחומי הביטוח הכללי וההון. בביטוח הכללי צופים כלכלני אופק לעצירה בצמיחת הרווחיות החיתומית ולהתייצבות, אך במקביל תהיה עלייה ברווחי ההשקעה, מה שיביא לעליה ברווחים למול 2002 ויעניק יתרון לחברות מוטות ביטוח כללי.



באופק מציינים כי התשואות הריאליות השליליות שהציגו חברות הביטוח ב-2002, של כ-7% בממוצע ענפי, ימנעו מהחברות את האפשרות לגבות מהמבוטחים את דמי הניהול המשתנים, עד שלא תוחזר מלוא התשואה השלילית. דבר זה צפוי להתרחש לקראת סוף 2003. דמי הביטוח המשתנים אמורים להיות מנוע השיפור של תחום ביטוח החיים, כך שבאופק מצפים שתחום זה יציג דריכה במקום ויציבות ביחס ל- 2002.



כלכלני בית ההשקעות סבורים כי נושא ההתייעלות צפוי להמשיך לתפוס חשיבות מכרעת בתוכנית העבודה של ענף הביטוח ב-2003. כעיקרון היכולת של הענף להתייעל מוגבלת היות ועיקרה טמון במיזוגים של מטות ופעילויות, אשר כבר מוצו ברובן. השלב הבא הוא קיצוץ המטות, שהינו קשה יותר אם כי אפשרי ואינו מוגבל על ידי הסכמים קיבוציים. החברות בהן נותר פוטנציאל לחיסכון גבוה יחסית דרך מיזוג הן הראל והפניקס ? שצפויה תוך מספר חודשים להעביר את מהלך המיזוג בינה לבין הדר . מהלך זה צפוי לחסוך לחברה הממוזגת עלויות בהיקף של כ-30 מיליון שקל.



באופק מתייחסים לכניסת הרפורמה במס לתוקף. זאת עלולה לפגועה בכדאיות לרכוש פוליסות פרט, היות ויוטל מס על הרווח הריאלי, בעוד שאפיקי הפנסיה הארוכים שייפדו בגיל פנסיה יהיו פטורים. בתחום מוצרי הבריאות נמשכת צמיחה בהיקף המכירות והפרמיות. עם זאת באופק סבורים, כי התמשכות של המצב הכלכלי והצורך לחסוך בהוצאות יביאו את ההאטה בפיגור גם לתחומי פוליסות הפרט והבריאות, למעט ביטוחי ריסק למשכנתאות.



התייחסות נפרדת מקצים באופק לתקנות החדשות, שהוציא בנובמבר המפקח על הביטוח. מטרת התקנות היא להגדיל את רמת ההפרשות לעתודה לסיכונים יוצאים מן הכלל בביטוח כללי. קרן כזאת הייתה קיימת עד היום רק בביטוח החיים. באופק מציינים, כי בשלב זה טרם נקבעה הנוסחה לביצוע הפרשות לקרן זו ועל כן קשה לאמוד את היקף ההשפעה, אם כי אישור התקנה החדשה יגרע מהרווחיות בביטוח הכללי.



לסיכום כלכלני אופק ממשיכים להיות אופטימיים יותר לגבי תחום הביטוח הכללי. לנוכח זאת, ולאור העובדה שמגדל וכלל ביטוח ( שפעילותה הנה מוטית יותר לכיוון הביטוח הכללי) נסחרות בדיסקאונט דומה, עם מכפילים של כ-17 , הם נוטים לתת המלצה עדיפה למניית כלל ביטוח על פני מגדל. לעומתן מציינים באופק, כי הראל השקעות נסחרת במכפיל של 9-10 והינה זולה משמעותית. באופק סבורים, כי לנוכח היותה של החברה לפני תהליך מיזוג ולאור רווחיותה החיתומית הגבוהה בביטוח הכללי והמשקל של סקטור זה בעסקיה, יחס השוק אליה אינו מוצדק.