השוק בשפל, ודווקא מניית אינטרנט זהב בשיא שנתי

הימים העליזים שבהם בעל הטור טום קלנדרה המליץ על מניית אינטרנט זהב חלפו, אך המשקיעים במניה זו החליטו לשחזר אותם באופן עצמאי. בסוף השבוע קפצה מניית אינטרנט זהב ב-58% במחזור חריג - פי 20 מהרגיל. כבר ביום חמישי התחילה המניה לרכז עניין רב, וביום שישי הגיעה התעניינות זו לשיא.



התנהגות המניה בשני ימי המסחר האחרונים מזכירה את הימים העליזים של 2000, שבהם נהג קלנדרה, בעל טור באתר האינטרנט CBS מרקטווץ', להמליץ על מניות ישראליות לא מוכרות. אחת החביבות עליו היתה מניית אינטרנט זהב, שזכתה להמלצות חמות בטור שלו וניתרה בעשרות אחוזים מדי יום.



ההבדל הגדול בין הימים ההם להווה נעוץ בעיקר ברמות המחירים של מניית אינטרנט זהב. ב-1999-2000 קירבו הזינוקים החדים את המניה לאזור של 30 דולר ויותר, ואילו ביום שישי, גם לאחר הקפיצה המרשימה, היא הגיעה למחיר של 1.9 דולרים בלבד.



עם זאת, מדובר במחיר שיא של השנה האחרונה, שבה השלימה מניית אינטרנט זהב זינוק של 23%, בעוד שמרבית המניות הישראליות ספגו ירידות קשות. כעת נסחרת ספקית האינטרנט הישראלית בשווי שוק של 35 מיליון דולר, המשקף מכפיל של 9.6 על רווחי 2002.



רמת המחירים שאיפיינה את מניית אינטרנט זהב בשנתיים האחרונות היא גם אחת הסיבות האפשריות שמעלים בשוק לקפיצת המניה. על פי הערכות, ייתכן כי גורם כלשהו מחו"ל אוסף מניות אינטרנט זהב בשוק, מכיוון שהן נחשבות לזולות. "מחזור מסחר בסדר גודל שהיה ביום שישי לא יכול לנבוע רק מפעילותם של משקיעים מקומיים", אומרים בחדרי מסחר. בחברה, הנמצאת בשליטת קבוצת יורוקום של שאול אלוביץ', סירבו להתראיין אתמול או להסביר מה הסיבה לזינוק הפתאומי במניה.



אינטרנט זהב אמנם אינה מהווה יעד קלאסי להשתלטות, אך לחברה יש 18 מיליון דולר בקופת המזומנים ועוד 9 מיליון דולר בסעיף החייבים. מאזן החברה נקי, ללא מלאי וללא חובות, והונה העצמי היה 21 מיליון דולר בתום הרבעון השלישי של 2002. כך למעשה, עד יום שישי האחרון נסחרה אינטרנט זהב ללא פרמיה על ההון העצמי שלה.



נוסף על משקיעים זרים שמתעניינים במניית אינטרנט זהב, עוררו דו"חות הרבעון השלישי התעניינות גם בקרב גופים מוסדיים ישראלים. את העדות לכך ניתן למצוא במחזורי המסחר במניה, שגדלו בחודשיים האחרונים. עד נובמבר הסתכם המחזור היומי הממוצע באינטרנט זהב במאות בודדות של עסקות, ואילו כיום מגיע המחזור הממוצע לעשרות אלפי עסקות מדי יום.



ברבעון השלישי של 2002 הציגה אינטרנט זהב רבעון חמישי ברציפות של רווחיות עולה, וגם בהכנסות נשמרת יציבות. לחברה היה תזרים מזומנים חיובי והרווח התפעולי ברבעון זה היה הגבוה בתולדותיה. על רקע זה ניתן להעריך גם כי ההתעניינות במניה נמשכת גם כעת, מתוך ציפייה כי בדו"חות הרבעון האחרון של 2002, שהסתיים לפני שבוע, יוצג שיפור נוסף.



בתשעת החודשים הראשונים של 2002 רשמה אינטרנט זהב רווח תפעולי של 3.9 מיליון דולר. הכנסות החברה באותה תקופה הגיעו ל-28.7 מיליון דולר - בדומה לתקופה המקבילה ב-2001. בפועל גדלו הכנסותיה של אינטרנט זהב והיציבות לכאורה נובעת מהחלטה להפסיק לאחד את פעילותה של גולדטרייד, החברה הבת שלה למסחר אלקטרוני.



אינטרנט זהב מחזיקה ב-46% מגולדטרייד, והחל ברבעון הראשון של 2002 התחילה לרשום את פעילות החברה על בסיס השווי המאזני. הוצאת הפעילות המפסידה מהדו"חות תרמה לגידול החד ברווח התפעולי של אינטרנט זהב.



2002 הטיבה עם אינטרנט זהב גם על רקע הפיחות החד בשקל שאיפיין את השנה שעברה. ספקיות אינטרנט ישראליות נוקבות את מחירי החבילות בדולרים, וגובות את התשלום בהתאם לשער הדולר. במקביל, ההוצאות נקובות בשקלים, כך שהפיחות בשקל הגדיל את הרווח התפעולי של אינטרנט זהב.



גורם נוסף שהוביל לשיפור ברווחיות החברה, שבעבר רבים הטילו ספק באפשרותו, נעוץ בהתייעלות פנימית. החברה שינתה את המבנה הארגוני, צימצמה משרות ניהול רבות וביצעה קיצוצים גם בחברה בת נוספת, MSN ישראל, שבה היא מחזיקה מחצית מהמניות.



בנוסף, קיצצה אינטרנט זהב את השקעתה בשיווק, לאחר שגם מתחרותיה, כגון נטוויז'ן וברק, החליטו לזנוח את אסטרטגיית נתח השוק. בשנה האחרונה הופסקו מסעות פרסום אגרסיוויים לגיוס מנויים לספקיות אינטרנט והשחקניות מתמקדות יותר בפלחי השוק הרווחיים כגון מנויים עסקיים, וככלל רק בלקוחות שמשלמים.



מי שמתעניין בהשקעה בחברה יודע שאינטרנט זהב נותרה אחת משתי הספקיות הגדולות של שירותי הגישה לאינטרנט, לצדה של נטוויז'ן, שהכנסותיה אמנם גבוהות יותר, אך היא רווחית פחות. אחריהן בתור נמצאות בזק בינלאומי, ברק וקווי זהב. ואולם זירת התחרות עברה באחרונה משוק הגישה הרגילה, באמצעות מודם ביתי, לשוק האינטרנט המהיר. בתחום זה לאינטרנט זהב נתח שוק של 15% בלבד, בעוד שזירת התחרות המרכזית היא בין בזק בינלאומי, שלה כ-50% מהשוק וקווי זהב.